大公国际债市周报： 债券发行规模环比下降，国内企业境外级别下调数量增多

2020.03.23-2020.03.29 报告周期  H uobi二、债 目 录 作 者 大公国际 技术产品部 赵 婧 联系电话：010-67413335 邮箱：research@dagongcredit.com 中国债券市场周报 大公国际【2020】12期 要闻简述  政策要闻——3月27日，中共中央政治局召开会议，强调抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。  数据要闻——财政部公布数据，2020年1-2月份，全国一般公共预算收入35,232.00亿元，同比下降9.9%；全国一般公共预算支出32,350.00亿元，下降2.9%，其中与疫情防控相关的卫生健康支出2,716.00亿元，增长22.7%。全国政府性基金预算收入7,688.00亿元，同比下降18.6%；全国政府性基金预算支出12,879.00亿元，下降10.4%。 ——中国人民银行在香港成功发行100.00亿元人民币央行票据，中标利率为2.19%。包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者和多个国际金融组织踊跃参与认购，投标总量超过350.00亿元，是发行量的3.5倍。 ——国家统计局公布数据，2020年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4,107.00亿元，同比下降38.3%。其中，采矿业实现利润总额553.10亿元，下降21.1%；制造业实现利润总额3,005.70亿元，下降42.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额548.20亿元，下降23.2%。 ——外汇管理局公布数据，2020年2月份，中国外汇市场总计成交12.20万亿元人民币（折1.74万亿美元）；1-2月份，中国外汇市场累计成交25.63万亿元人民币（折3.69万亿美元）。 货币市场  公开操作——本周，央行公开市场净投放资金0.00亿元，仅开展50.00亿元央行票据互换（CBS）操作。主要为提高银行永续债市场流动性，支持银行发行永续债补充资本。自2019年8月9日开始，央行每月均会开展1次3个月CBS操作，利率均为2.35%，维持不变。  货币利率——本周，货币市场各期限资金利率整体下行，降幅缩小且随着期限延长而扩大。从利率均值变动情况看，21天期银行间质押式回购利率变动幅度已成正值。3月27日中央政治局会议提及货币政策和财政政策均要加大力度，以及央行3月30日开展降息操作，预计下周货币市场各期限资金利率将会回落。 债券市场  一级市场——本周，债券发行规模环比下降。新发行债券共1,144只，环比下降11.19%；债券规模共8,470.70亿元，环比大幅下降33.32%。信用债和利率债发行只数和规模均环比下降，且利率债降幅较大。 一、要闻简述 二、货币市场 三、债券市场 大公国际债市周报：债券发行规模环比下降，国内企业境外级别下调数量增多 ——本周，从债券类型看，超短期融资券、中期票据、私募债、公司债、定向工具和企业债发行规模环比上涨，其余券种发行规模均环比下降。从发行期限看，各期限发行规模整体环比大幅下降。地方政府债发行量环比下降，其中一般债发行规模逐步提升。城投债发行只数微降，发行规模微涨。防疫债发行规模环比下降，主体级别主要集中于AA+级和AAA级；AAA级平均票面利率提升至3.03%，AA+级和AA级平均票面利率分别下降至3.73%和3.12%，形成AA+级和AA级利率倒挂，主要是AA级发行只数不多且个别债券发行利率较低；发行主体所在区域由北京转移至上海，且北京下降幅度较大。 ——净融资规模回落至-469.49亿元，环比大幅下降且转为负值，主要是债券偿还规模大幅提升。从主体级别看，各级别融资规模大幅下降，且AAA级降幅较大；从企业性质看，民营企业和外商独资企业环比上涨，其余企业性质环比均大幅下降；从债券类型看，同业存单、短期融资券、定向工具和企业债环比大幅上涨，其余债券环比均下降。债券偿还规模10,019.45亿元，环比大幅上涨。其中，到期偿还规模9,4284.37亿元；本金提前兑付规模537.00亿元；回售债券9只，回售规模51.67亿元；赎回债券5只（“圆通转债(退市)”、“南威转债(退市)”、“再升转债(退市)”、“中来转债”和“19赛纳E2”），前4只为可转债，后1只为可交换债。 ——从新发债所涉及发行主体看，本周共计534家，较上周减少16家。从企业性质看，中央国有企业占比有所提升，民营企业占比降幅较大，主要是民营企业受疫情前期影响较大且在政府的大力支持下已尽早获得融资成本，国有企业面临的疫情危机稍微滞后；从主体级别看，AAA级和AA级占比小幅提升；从发行主体所属行业看，银行、多元金融、运输和公用事业环比下降，其他行业整体上涨；发行主体所在区域前五名分别为浙江省、江苏省、北京、广东省和上海。 ——本周交易商协会发布的非金融企业债务融资工具各级别发行指导利率涨跌不一。各等级发行指导利率变化幅度缩小在0～8BP之间。同期，各级别债券发行利率整体上涨，AA-级平均发行利率涨幅较大，达41BP。  二级市场——本周，债券成交量合计68,693.54亿元，环比连续七周上涨。信用债成交量合计26,240.30亿元，环比微涨；其中金融债、短期融资券、项目收益票据、国际机构债、可转债和可交换债环比下降，其余券种均上涨，且资产支持证券和公司债涨幅较大。利率债成交量合计42,453.24亿元，环比上涨10.53%，其中地方政府债涨幅较大。从主体级别看，A+级（含）以下低级别债券交易量环比下降，AA-（含）级以上环比上涨，AA+级和AA-级涨幅较大；从企业性质看，国有企业、公众企业和集体企业债券交易量环比上涨，其余企业性质债券交易量环比下降，且外资企业债券交易量降幅较大，主要仍受海外新冠肺炎疫情不确定性风险影响。从Wind一级行业看，医疗保健、材料、公用事业和信息技术行业债券交易量环比下降，其余行业环比均上涨，且可选消费和电信服务行业涨幅较大，得益于疫情基本控制、各行业顺利复产复工，以及国家大力建设5G电信服务。  信评情况——本周，仅1家主体级别上调，无主体级别下调。级别上调的企业为南京江北新区建设投资集团有限公司（AA+上调至AAA）。  违约情况——本周，无违约债券。 中国债券市场周报 大公国际【2020】12期 中国债券市场周报 3 / 43 一、要闻简述 （一）政策要闻  3月25日，发改委印发《关于境内外资银行2020年度中长期外债规模的批复》，对境内外资银行2020年度中长期外债规模进行安排，提出要引导外债资金用于国家鼓励发展的重点行业、重点领域和重点项目，有效服务实体经济发展，推进供给侧结构性改革。  3月25日，银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》，自5月1日起施行。同一保险资产管理机构管理全部组合类产品投资于非标准化债权类资产的余额，在任何时点不得超过其管理的全部组合类产品净资产的35%；保险资管产品不得直接投资于商业银行信贷资产；固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%。  3月27日，中共中央政治局召开会议，强调抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。 （二）数据要闻  3月23日，中国人民银行公布数据，2019年末，中国金融业机构总资产为318.69万亿元，同比增长8.6%；总负债为289.43万亿元，同比增长8.1%。  3月23日，甘肃金融控股集团成功发行2020年度第一期定向债务融资工具（疫情防控债）。这是新冠肺炎疫情防控中，甘肃省属国有企业发行的首单疫情防控债。  3月24日，财政部公布数据，2020年1-2月份，全国一般公共预算收入35,232.00亿元，同比下降9.9%；全国一般公共预算支出32,350.00亿元，下降2.9%，其中与疫情防控相关的卫生健康支出2,716.00亿元，增长22.7%。全国政府性基金预算收入7,688.00亿元，同比下降18.6%；全国政府性基金预算支出12,879.00亿元，下降10.4%。  3月26日，中国人民银行在香港成功发行100.00亿元人民币央行票据，中标利率为2.19%。包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者和多个国际金融组织踊跃参与认购，投标总量超过350.00亿元，是发行量的3.5倍。  3月27日，国家统计局公布数据，2020年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4,107.00亿元，同比下降38.3%。其中，采矿业实现利润总额553.10亿元，下降21.1%；制造业实现利润总额3,005.70亿元，下降42.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额548.20亿元，下降23.2%。  3月27日，外汇管理局公布数据，2020年2月份，中国外汇市场总计成交12.20万亿元人民币（折1.74万亿美元）；1-2月份，中国外汇市场累计成交25.63万亿元人民币（折3.69万亿美元）。  3月27日，外汇管理局公布数据，截至2019年末，中国全口径（含本外币）外债余额为20,573.00亿美元，中国外债负债率为14.3%，债务率为77.8%，偿债率为6.7%，短期外债与外汇储备的比例为38.8%，上述指标均在国际公认的安全线以内，中国外债风险总体可控。 中国债券市场周报 4 / 43  3月27日，外汇管理局公布数据，2020年1-2月份，中国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入21,943.00亿元，支出24,569.00亿元，逆差2,626.00亿元。其中，货物贸易收入19,556.00亿元，支出19,917.00亿元，逆差361.00亿元；服务贸易收入2,387.00亿元，支出4,652.00亿元，逆差2,266.00亿元。 二、货币市场 （一）公开市场操作 本周，央行公开市场净投放资金0.00亿元，仅开展50.00亿元央行票据互换（CBS）操作。为提高银行永续债市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行于3月25日开展50.00亿元央行票据互换（CBS）操作，期限3个月，利率2.35%。自2019年8月9日开始，央行每月均会开展1次3个月CBS操作，利率均为2.35%，维持不变。 表1 公开市场操作情况 序号 日期 操作 名称 期限 参考利率 金额 资金流向 1 2020-03-24 到期 央行票据互换3个月 - 2.3500 60.00 到期 2 2020-03-25 发行 央行票据互换3个月 - 2.3500 50.00 发行 合计 0.00 净投放 数据来源：Wind，大公国际整理（单位：天、%、亿元） （二）货币市场利率 本周，货币市场各期限资金利率整体下行，降幅缩小且随着期限延长而扩大。从利率均值变动情况看，各期限资金利率下行幅度较上周有所缩小，且期限越长降幅越大；同时21天期银行间质押式回购利率变动幅度已成正值。 中央政治局会议提及货币政策