大公国际9月债市月报： 债券发行规模环比略有下降，总偿还量创历史新高

中国债券市场月报 目 录 分析周期 2020.09.01-2020.09.31 一、债券市场发行情况 二、债券托管与交易情况 三、信用评级调整情况 作 者 刘嘉慧 债市研究团队 技术产品部 联系电话：010-67413318 邮箱：research@dagongcredit.com  债券新发行情况——9月，债券市场发行规模较8月略有下降，其中地方政府债发行规模大幅下降，但信用债发行量继续攀高。新发行债券共4,584只，同比上涨20.92%，环比下降1.99%；发行规模58,515.07亿元，同比上涨57.50%，环比下降2.35%。出现上述变化的主要原因，一是利率债发行规模下降，本月地方政府债发行规模大幅下降；二是信用债发行规模上升，本月信用债到期偿还量环比有所增长，企业债务滚动需求较大，且呈现上行趋势。 ——净融资方面，本月债券总偿还量创历史新高，债券市场净融资额较8月大幅下降，其中，利率债净融资额环比下降32.68%；信用债净融资额环比下降10.55%；民营企业净融资额环比下降幅度最大，下降69.62%。 ——从债券期限结构来看，1年期（及以下）债券发行只数和规模占比继续排名首位，但占比下降。除1年期（及以下）和1～3年期新发行债券外，各期限债券发行只数与规模环比均大幅上涨。 ——从发行主体看，本月新发行债券涉及发行主体1,180家，较上月增加5家，其中信用债发行主体较上月增加22家。信用债发行主体中地方国有企业仍居首位，占比有所上升。中央国有企业占比13.33%，位列第二，较上月下降1.78个百分点；第三为民营企业，占比为7.66%，较上月下降1.47个百分点。 ——从信用债主体级别来看，信用债发行主体有87.65%集中于AA级及以上级别；其中AAA级企业占比最高，为31.38%，较上月降低7.13个百分点；AA+级主体占比26.95%，较上月下降1.59个百分点；AA级主体占比29.32%，较上月提升6.66个百分点。同比看，AAA级、AA+级主体占比下降18.52%和5.56%，AA级主体占比大幅上涨，涨幅为29.37%。 ——从发行主体行业分布看，建筑装饰、综合、非银金融、交通运输、公用事业主体数量排名前五，合计占比70.58%，行业集中度较上月提升3.10个百分点。 ——发行主体所在区域前五名分别为江苏省、浙江省、北京、广东省、山东省，五大省份债券发行主体数量合计占比51.34%。其中江苏省信用债主体有152家，企业数量遥遥领先。 ——从发行利率来看，9月，货币政策取向稳健，同时保持灵活适度、精准导向；央行操作呵护流动性合理充裕，但资金面仍呈紧张状态，货币市场利率波动中缓慢上行。信用债的平均发行利率整体呈上行趋势。 中国债券市场月报 大公国际【2020】9期 大公国际9月债市月报： 债券发行规模环比略有下降，总偿还量创历史新高 中国债券市场月报  债券未发行情况——9月，取消与推迟发行信用债只数较上月上涨，规模较8月下降，发行人以地方国有企业为主，主体级别集中在AA级及以上，行业主要为建筑与工程和综合类行业。  债券托管情况——截至2020年9月末，中债登与上清所托管债券量合计为99.38万亿元，较上月增加1.46万亿元，环比上涨1.49%，同比上涨17.03%，同比增长幅度创2019年3月以来新高。其中，中债登托管量为74.44万亿元，环比上涨1.96%，上清所托管量为24.93亿元，环比上涨0.10%，增长幅度有所放缓。 ——从托管债券类型来看，地方政府债、国债、政策性银行债、同业存单为托管量最大的四大债券类型。地方政府债托管量涨幅排名首位。中期票据、资产支持证券、超短期融资券托管量由升转降。 ——从投资者结构来看，9月，商业银行继续增持利率债，伴随着富时罗素宣布将中国国债纳入富时世界国债指数，境外机构继续增持中国国债。非法人类产品大力增持国债、地方政府债、政策性银行债和商业银行债，大力减持中期票据、同业存单和超短期融资券。保险类金融机构本月配置地方政府债力度有所放缓，增持减少至513.00亿元。境外机构继续增持国债和政策性银行债和同业存单。  债券交易情况——9月，债券二级市场交易量同比略有上涨，环比下降；现券交易活跃度略有上升，各券种交易量同比涨跌互现，环比以上涨为主，其中可转债交易量较8月大幅下降，环比下降44.56%。  评级调整情况——9月，债券市场评级调整数量同比、环比均有所下降。本月共有15家主体出现级别调整，较上月减少8家。其中，级别或展望调高7家，较上月减少4家，级别或展望调低8家，较上月减少4家。 ——本月级别上调企业主要为地方国有企业，级别或展望调低的企业仍以民营企业居多。评级或展望上调企业7家，所有企业都是地方国有企业。评级或展望调低的企业共有8家，其中民营企业4家，排名首位。 ——从行业看，本月评级上调企业所涉及行业为铁路运输、区域性银行、机场服务、非银金融和综合类行业。评级上调企业中城投公司有3家，占比42.86%，与上月基本持平。本月评级下调企业主要集中于医药生物、综合、公用事业和汽车行业，城投公司有1家。 中国债券市场月报 大公国际【2020】9期 1 / 17 一、债券市场发行情况 （一）债券总体发行情况 9月，债券市场发行规模较8月略有下降,其中地方政府债本月发行规模大幅下降，但信用债发行量继续攀高。 本月，中国债券市场新发行债券只数和规模同比大幅上涨，环比略有下降。9月，债券市场新发行债券共4,604只1，同比上涨21.45%，环比下降1.56%；发行规模58,535.01亿元，同比上涨57.56%，环比下降2.32%。利率债发行规模同比上涨120.52%，环比下降14.82%，主要因为地方政府债本月发行规模大幅下降，发行规模为7,208.89亿元，较8月下降4,788.33亿元。信用债（不含同业存单）2发行只数同比上涨35.69%，环比上涨6.81%，其中超短期融资债券、中期票据、短期融资券、可转债发行只数和规模环比大幅下降，尤其是中期票据下降幅度最大，发行只数和发行规模环比下降了33.93%和44.85%；但资产支持证券、私募债等发行只数和规模环比均大幅增加。本月新增债券类型标准化票据新发行20只，发行规模为19.94亿元。 本月债券发行只数和发行规模环比均有所下降。一是由于地方政府债本月发行规模大幅下降，环比下降了39.91%；二是9月信用债发行量继续上涨，信用债总偿还量继续上涨至14,520.60亿元，创历史新高，信用债发行规模环比上涨7.68%，企业有较强的债务滚动需求且呈现上行趋势。 表1 2020年9月债券发行品种分布情况（单位：只、亿元、%） 2020年9月 同比变化 环比变化 债券类型 发行只数 发行规模 只数 规模 只数 规模 地方政府债 237 7,208.89 163.33 228.30 -24.76 -39.91 政策银行债 86 4,611.50 43.33 73.62 -1.15 -12.86 国债 16 7,720.00 23.08 93.88 6.67 36.41 央行票据 1 50.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利率债 340 19,590.39 107.32 120.52 -18.66 -14.82 超短期融资债券 327 3,278.20 31.33 25.53 -21.96 -26.64 资产支持证券 561 3,079.57 32.31 61.51 37.16 40.05 中期票据 148 1,302.70 15.63 -11.89 -33.93 -44.85 私募债 273 2,346.71 62.50 54.44 53.37 65.14 公司债 116 1,796.28 14.85 49.04 6.42 18.99 定向工具 80 484.00 23.08 -8.61 -8.05 -16.84 金融债 93 5,282.02 52.46 48.80 14.81 39.92 短期融资券 42 276.50 61.54 1.47 -14.29 -26.64 企业债 50 523.90 61.29 72.34 19.05 26.82 标准化票据 20 19.94 - - - - 可转债 8 - 60.00 -100.00 -42.86 -100.00 政府支持机构债 4 400.00 0.00 0.00 100.00 100.00 可交换债 3 98.00 -70.00 104.76 50.00 2,700.00 1 如非特别说明，全文数据来自wind，数据提取时间为2020年10月10日。 2 Wind债券类型分类标准。 2 / 17 表1 2020年9月债券发行品种分布情况（单位：只、亿元、%） 2020年9月 同比变化 环比变化 债券类型 发行只数 发行规模 只数 规模 只数 规模 国际机构债 1 10.00 0.02 0.02 - - 信用债 1,726 18,897.82 35.69 36.39 6.81 7.79 同业存单 2,538 20,046.80 7.77 39.10 -3.97 3.36 总计 4,604 58,535.01 21.45 57.56 -1.56 -2.32 数据来源：Wind，大公国际整理 本月债券总偿还量创历史新高，债券市场净融资额较8月大幅下降，其中，利率债净融资额环比下降32.68%；信用债净融资额环比下降10.55%；民营企业净融资额环比下降幅度最大，下降69.62%。 本月债券总偿还量为40,301.95亿元，其中利率债总偿还量为9,484.95亿元；信用债总偿还量为14,520.60亿元，均创历史新高。债券市场净融资额15,944.62亿元，环比下降33.20%。其中利率债净融资额为10,692.04亿元，环比下降32.68%，主要因为地方政府债本月发行规模大幅下降，但排名年内第三；同时信用债净融资额环比下降10.55%，下降幅度较大。企业性质方面，中央国有企业、地方国有企业、国有企业、民营企业和公众企业净融资额均大幅下降，国有企业较8月下降765.23亿元，环比下降14.89%；民营企业环比下降幅度最大，环比下降261.71亿元至114.20亿元，环比下降69.62%；公众企业净融资环比下降60.81%，下降至900.12亿元，环比下降幅度是其近四个月以来最高。 图1 2019年1月~2020年9月债券市场净融资走势（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 信用债期限结构看，1年及以下债券发行只数和规模占比继续排名首位，但占比下降。除1年期（及以下）和1～3年期新发行债券外，各期限债券发行规模环比大幅上涨。同比看，1年（及以下）、1～3年、5～10年、10年以上期债券发行规模同比上涨，3～5年发行规模同比微降。 -5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000亿元债券全市场利率债信用债国有企业民营企业公众企业 3 / 17 图2 2020年9月新发行债券期限结构及环比变动（单位：只、亿元、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 本月新发行债券涉及发行主体1,180家，较上月增加5家，其中信用债发行主体较上月增加22家。地方国有企业仍居首位，占比高达70%以上。从信用等级来看，