【动力煤】作者:蓝天祥从业资格证号:F3058578投资咨询资格证号:Z0000895创作日期：2024.03.22标题:“稳供给”消费大幅增长动力煤高位震荡下行摘要：2024年一季度胜利召开了全国的两会，为国民经济发展明确了目标，同时明确了能源的“强化煤炭兜底保障作用，高标准建设现代化煤矿，加强电煤中长期合同供需双向履约监管，完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系。加快推进煤电等支撑性调节性电源和输电通道建设，增强电力省间互济能力。”保障能源资源安全和加强中央政府煤炭储备基地建设等国家储备体建设的发展定位和目标。同时以山西、内蒙古、陕西、新疆等煤炭主产区提出了“稳产保供”的发展目标。伴随优质煤炭产能的有效释放、稳产增供的有效落实、新能源的快速发展，煤炭市场已经进入供消宽松的格局。伴随煤电联营基础上的煤电与新能源联营的提出和逐步落实、煤炭进口大幅增长、原煤产量高位运行、电煤需求持续增长、政府煤炭储备能力建设建设的深化和煤矿产能储备制度的实施等市场环境，在2024年国民经济增速保持在5%左右的目标定位下，全年煤炭消费需求会保持4-4.5%的增长、而原煤产量会保持高位稳产的格局，2024年煤炭共求宽平衡格局将得以延续。展望2024年二季度，动力煤现货市场将在合理价格区间波动运行，煤炭储备能力的保障功能和调节功能将得到有效发挥；煤炭市场在稳产、增供、保供、稳价等多措并举的持续有效落实下，特别是政府煤炭储备基地功能发挥和煤矿产能储备制度的启动，煤企推动的煤电与新能源联营模式的深化以及煤企双碳目标创新行动方案的启动，动力煤货市场价格将处于高位、宽幅、合理区间波动的运行态势，并将呈现“淡季不淡、旺季不旺”的平稳发展新格局，煤电联营基础上的煤电与新能源联营“两个联营”将推动煤炭行业向高质量发展转型。目录摘要：一、2024年一季度行情回顾（一）增产保供稳价动力煤价格合理区间运行1.2024年煤炭行业以“稳产”为导向2.建立煤矿产能储备制度的提出3.市值管理纳入央企负责人考核4.煤电新周期的机遇与挑战5.2024涉煤重点工作任务6.稳产保供的新实践7.保供保民生见实效（二）“双碳目标”降需求动力煤价格合理区间运行1.“双碳目标”降需求2动力煤供消相对宽平衡二、2024年二季度市场关注要点与操作策略 （一）2024年二季度关注行业“五大因素”要点1.煤炭稳产保供机制的新进展2.煤矿产能储备制度的新进程3.煤电联营与煤电新能源联营的新实践4.煤电新周期的新举措5.煤炭央企国企上市公司市值管理的新进展（二）2024年二季度动力煤期现货市场可能出现的趋势1.现货价格高位震荡下行2.煤企并购整合不断深化3.“煤电+”基础上的两个联营走向深化4.煤炭储备调解能力将逐步发挥（三）操作策略1.机构避险策略2.趋势投机策略3.行业咨询服务策略免责声明： 全文见原文链接 【原油】作者:张明月从业资格证号:F3080273投资咨询资格证号:Z0018558创作日期:2024-03-22标题:美国6月首次降息预期增强，地缘风险继续支撑油价摘要： 本周国际原油价格震荡，影响油价的主要因素为：一是宏观方面，美联储在3月的议息会议上释放的信号整体“偏鸽”，上调了对2024年经济增速预期，使得市场对6月美联储开启首次降息的预期有所升温，市场信心得到一定提振。二是地缘方面，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击自进入三月中旬后明显加大，叠加红海航运受阻对俄罗斯运往亚洲的原油运输形成干扰，市场对于俄罗斯原油供应的担忧再起。三是美国汽油裂解价差自2月中旬以来呈现明显上涨趋势，美国炼厂开工率上行明显，炼油厂盈利向好或将带动原油需求改善。一、 行情回顾（一）期货行情回顾本周国际原油价格震荡，截止3月21日收盘，ICE Brent收盘价至85.05美元/桶，相比上周下行0.3美元/桶（-0.35%）；NYMEX WTI收盘价至80.82美元/桶，相比上周末下行0.18美元/桶（-0.2%）。国内方面，截止3月22日收盘，主力合约SC2405收盘价至627.4元/桶，相比上周下行3.6元/桶（-0.57%）。数据来源：Wind，英大期货（二）现货行情回顾本周原油现货价格与期货价格走势类似，截止3月21日，Brent现货价至85.31美元/桶，较上周末下行0.11美元/桶（-0.13%），WTI现货价至81.07美元/桶，较上周末上行0.03美元/桶（0.04%）；胜利原油现货价至88.01，较上周末上行1.11元/桶（1.28%）。 数据来源：Wind，英大期货二、美国原油市场数据分析3月20日美国能源信息署公布数据显示，截止2024年3月15日当周，上周美国炼油厂开工率继续上升，原油加工量增加，净进口量减少，商业原油库存继续下降。同期美国汽油库存继续减少，馏分油库存继续季节性增加。加工量方面，美国炼厂加工总量平均每天1578.5万桶，比前一周增加12.7万桶；炼油厂开工率87.8%，比前一周增长1.0个百分点。美国汽油产量减少,日产量平均964.8万桶；馏分油产量增加,日产量平均469万桶。库存方面，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.45亿桶，比前一周下降195万桶，原油库存比过去五年同期低约3%；美国车用汽油库存总量2.31亿桶，比前一周下降331万桶,汽油库存比过去五年同期低约2%；馏分油库存1.19亿桶，比前一周增加62万桶，库存量比过去五年同期低约5%；美国石油战略储备3.62亿桶，增加了75万桶。需求方面，最近四周美国石油产品日平均供应总量2009.2万桶，比去年同期高2.2%；其中车用汽油需求四周日均数883.3万桶, 比去年同期高0.3%，馏分油需求四周日均量369.3万桶，比去年同期低1.9%。煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低0.2%。上周美国汽油日需求量880.9桶，比前一周低23.5万桶；馏分油日均需求量378.6万桶，比前一周日均高41.1万桶。数据来源：EIA，英大期货三、多空因素（一）美联储维持年内三次降息预期，6月首次降息预期加强美东时间3月20日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。美联储重申将等到对通胀更有信心时再降息，同时，点阵图暗示，联储官员对明后两年及更长期的利率预期都高于前次，警告长期利率会高于预期。 点阵图显示，相比去年12月发布的点阵图，本次美联储官员对今年降息次数的预测更加集中为三次。在这15人中，有五人预计利率在4.75%到5.0%，以每次降息25个基点估算，相当于今年两次降息，如此预测的人数和上次点阵图相同，九人预计在4.50%到4.75%，相当于预计今年三次降息，较上次点阵图增加三人。而预测至少四次降息的人数明显减少，仅一人预计利率在4.25%到4.50%，相当于四次降息，较上次点阵图预测少三人。上次还有一人预计利率低于4.0%，本次无人这样预测。会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，相比去年12月的上次展望预测，联储官员保持对今年的政策利率预期不变，同时上调了明后年的利率预期，具体预测的中位值如下：2024年底的联邦基金利率为4.6%，持平2023年12月预期；2025年底的联邦基金利率为3.9%，较12月预期的3.6%上调30个基点；2026年底的联邦基金利率为3.1%，较12月预期的2.9%上调20个基点；更长期的联邦基金利率为2.6%，较12月预期的2.5%上调10个基点。会后公布的经济展望显示，美联储官员将今明后三年的GDP增长预期均上调，其中今年的大幅上调0.7个百分点、即70个基点，明后两年分别上调20个和10个基点，将今年和后年的失业率预期小幅下调10个基点，明年的PCE通胀预期小幅上调10个基点，今年的核心PCE通胀预期上调20个基点。本次联储决议声明大体和1月末的声明相同，最明显的改动是就业市场方面：上次称，“就业增长自去年初以来有所放缓，但仍强劲”，本次直接改为“就业仍强劲”。总体来看，本次会议美联储释放的信号整体“偏鸽”，市场对于6月美联储开启首次降息的预期有所升温，FOMC声明后，据CME“美联储观察”数据显示，美联储到6月维持利率不变的概率为25.3%（此前为35.3%），累计降息25个基点的概率为68.1%（此前为59.8%）。此外，美联储上调对2024年经济增速预期使得市场信心得到一定提振。（二）俄炼油厂频繁遇袭，地缘局势支撑原油价格1. 俄炼油厂频繁遇袭乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击自进入三月中旬后明显加大，叠加红海航运受阻对俄罗斯运往亚洲的原油运输形成干扰，市场对于俄罗斯原油供应的担忧再起。通过目前的新闻报道可以发现，截至目前为止已经有至少12座俄罗斯炼油厂遭受了不同程度的袭击， 其中包括俄罗斯的一些大型炼油厂，例如基利斯等炼油能力在俄罗斯排名前五的炼油厂，共计受到影响的炼油产能高达278万桶/日，占俄罗斯炼油总能力的49%。但需要注意的是，并非所有炼厂都在袭击后瘫痪，据统计实际的炼油损失量约为37万桶/日，占俄罗斯炼油总产能的6-7%。数据来源：隆众资讯，英大期货但是就目前俄罗斯海运出口的原油数量来看，3月以来俄罗斯原油出口数量不升反降，目前出口量较2月末上涨4.2%，且出口至亚洲数量较2月末上涨6.9%。究其原因，一方面袭击是意外事件，除严重损毁的装置外，不会改变俄炼厂的刚需，部分炼厂在抢修后重新投入生产，实际炼油损失量有限；另一方面，遭袭导致俄炼厂成品油出口降量，缺失的收入需要用原油来补充，因此在袭击后俄罗斯原油出口量不降反升。单凭无人机对炼厂的袭击，难以对俄罗斯原油产量形成倒逼，俄产量兼顾服务国内及出口，出口市场更为重要。整体来看，亚洲仍是俄罗斯原油的主要消费区域，因此短期内俄油去往亚洲及国内的供应量不需担忧。但是由于乌克兰的袭击仍在持续，地缘趋紧的情绪尚存，对国际原油价格的底部支撑延续。 数据来源：隆众资讯，英大期货2. 俄方称法国已经参战3月14日，法国总统马克龙称，俄罗斯是一个在击败基辅军队后不会止步于乌克兰的对手。他敦促欧洲人不要“软弱”，要做好应战的准备。随后，3月15日俄罗斯方面回应称，表示法国已经参战，现在则表明了它准备更深入地参与其中的意思。（三）美国裂解价差走强1. 美国汽油价格升至六个月新高由于俄罗斯炼油厂的供应中断，以及美国燃料库存的减少加剧了对夏季驾驶月份到来之前的供应担忧，美国汽油期货触及六个月高点。过去一周，乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂发动了一系列袭击，推高了地缘政治风险溢价，令市场紧张不安。燃料批发经销商TACenergy估计，此次中断约占俄罗斯估计炼油能力的24%，略高于全球产能的1%。这意味着，在美国汽油库存降至去年11月以来的最低水平后，市场将更加紧张。石油价格信息服务公司能源分析主管Tom Kloza表示:“有充分的理由相信，汽油价格将在未来进一步上涨。”这一趋势上升的原因是夏季旅游需求的增加、汽油库存的下降以及炼油厂的停产。据悉，汽油价格通常也会在4月份前上涨，因为炼油厂会从冬季燃料油转向更昂贵的夏季燃料油。根美国汽车协会(AAA)的数据，目前加油站的汽油价格约为每桶3.50美元，为两年来最高的季节性平均水平。2. 美国裂解价差走强美国汽油裂解价差自2月中旬以来出现明显的上涨趋势，同时期WTI 原油期货价格也出现上涨。因此近期汽油裂解价差与国际原油价格呈现正相关关系，汽油裂解价差持续向好意味着原油下游产品汽油盈利趋势向好，进而带动原油需求改善，从而对原油价格形成支撑。而柴油裂解价差近期出现下跌，主要是季节性因素影响，随着北半球气温转暖，汽油传统旺季即将到来，而取暖季的结束对柴油即馏分油类产品行情形成打压。因此近期美国汽油裂解价差与原油价格的关系值得持续关注。 数据来源：Wind，英大期货从美国能源信息署（EIA）美国炼厂开工率已经开始出现回升，意味着在汽油利润及需求持续复苏的情况下，炼厂对原油的需求量也正在提升。最新一期美国炼油厂开工率86.8%，较前一期上涨1.9%。而回顾历史年份，从3月中旬向后市展望，美国炼厂开工率均呈现上行趋势，意味着在汽油裂解价差持续好转的带动下，未来原