化纤纺织周度策略

期货研究院 化纤纺织周度策略 Chemical Fiber Textile Weekly Strategy Report 化纤纺织研究中心 作者： 成雪飞 从业资格证号： F3079516 投资咨询证号： Z0017981 联系方式： -- 作者： 封晓芬 从业资格证号： F03098955 投资咨询证号： Z0017725 联系方式： -- 作者： 俞杨烽 从业资格证号： F3081543 投资咨询证号： Z0015361 联系方式： -- 作者： 陈臻 从业资格证号： F3084620 投资咨询证号： Z0018730 联系方式： 13671522081 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月22日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 PX：现实端供需边际走弱，成本震荡，短期偏空思路对待，3月底预期装置检修，供需可能边际好转。 策略：区间交易为主。 PTA：PTA开工负荷回落，聚酯开工表现尚可，然现货货源充足，下游补库积极性较差，拖累PTA价格以及基差表现。 策略：区间交易为主。 乙二醇：市场担忧进口低位回升，压制价格走势，但后期装置检修计划落地，国内供应收缩，对价格有一定支撑。 策略：短期宽幅震荡，等待企稳后的低吸机会。 短纤：加工费偏低对价格有支撑，但供需宽平衡对价格有压制，总体上短纤跟随成本区间震荡为主，区间7200-7600。 策略：预计回调空间有限，背靠7200尝试逢低做多； 棉花/棉纱：下游成交冷清，美棉仓单大幅增加后持续震荡下挫，无法再带动内盘。近期郑棉和郑纱以震荡偏弱走势为主。不过，最近两个年度全球和中国棉花产量都会下降，基本面有强支撑。预计主力合约将在15800-16200元/吨区间震荡。 策略：当CF2405跌破15900元/吨，可以逢低做多。期权市场：卖出跨式策略。卖出CF240515800看跌期权，卖出CF240516200看涨期权。 第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分化纤纺织套利数据走势图 ........................................................................................................... 4 第二部分化纤纺织基本面数据图............................................................................................................... 6 一、化纤纺织开机负荷............................................................................................................................. 6 二、化纤纺织产业链库存 ......................................................................................................................... 8 三、化纤纺织产销成交数据.................................................................................................................... 11 第三部分化纤纺织期权策略.................................................................................................................... 12 第2页 请务必阅读最后重要事项 表1：化纤纺织品种观点总结 化纤纺织 观点 主要逻辑 原油 中性 OPEC+组织延长自愿减产至2季度，原油库存下降，美国不断补充战略石油储备，俄罗斯原油产量下降，均提振原油价格，原油上涨空间打开，但需关注原油价格连续上涨后，可能开启阶段回调行情。 PX 中性偏空 虽从3月底开始部分装置开始检修停车，但现实PX依然维持高开工局面，弱现实强预期继续博弈，时间来到3月下旬，市场开始关注检修落地情况，成交有所好转，PX价格紧跟原油或弱于原油波动为主。 PTA 中性 截至3月21日当周，PTA开工负荷稳至78.10%，周度下降2.8%；聚酯开工至90.70%，周度增加0.60%。本周市场供应充裕，终端消化自有原材料库存为主，PTA基本面供需矛盾不明显。 乙二醇 宽幅震荡 主港发货一般，叠加到港量低位小幅增加，拖累市场心态，压制价格走势，但随着装置检修计划落地，乙二醇供需基本面存改善预期，预计下跌空间有限。短期区间宽幅震荡，暂时观望，等待企稳之后的低吸机会。 棉花棉纱 震荡偏弱 下游成交冷清，美棉仓单大幅增加后持续震荡下挫，无法再带动内盘。近期郑棉和郑纱以震荡偏弱走势为主。不过，最近两个年度全球和中国棉花产量都会下降，基本面有强支撑。预计主力合约将在15800-16200元/吨区间震荡。 聚酯 中性 截至3月21日当周，聚酯开工至90.70%，周度增加0.60%。随着PTA价格回落，聚酯原材料补库积极性略有上升，但总体依然维持刚需补库节奏。 短纤 区间震荡 加工费偏低对价格有支撑，但供需宽平衡对价格有压制，总体上短纤跟随成本区间震荡为主，区间7200-7600。 终端 中性 终端开工负荷继续回升，终端企业继续消化自有原材料库存为主。 资料来源：方正中期研究院 表2：化纤纺织价格数据 化纤纺织（主连合约） 收盘价 周涨跌 周涨跌幅 成交量 持仓量 PX 8344 -172 -2.02 249835 74514 PTA 5846 -90 -1.52 3672264 900552 乙二醇 4490 -129 -2.79 1737003 356063 短纤 7278 -110 -1.57 65529 132694 棉花 15895 -80 -0.25 1527897 477134 棉纱 21110 -160 -0.47 20527 6124 资料来源：方正中期研究院 表3：化纤纺织跨期价差数据 跨期价差 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 周涨跌幅 跨期价差策略 PX2405-2409 -228 -228 0 0.00% 观望 PTA2405-2409 -64 -64 0 0.00%0.00% 观望 MEG2405-2409 -55.00 -82.00 -27.00 49.09% 观望 PF2403-2405 -7552 -14788 -7236 95.82% 观望 CF2405-CF2409 -150 -200 -50 0.00% 看空 CY2405-CY2409 4035 4580 545 13.51% 看空 资料来源：方正中期研究院 表4：化纤纺织主力基差数据 主力基差 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 周涨跌幅 期现基差策略 PX 211 187 -24 -11.35% 观望 PTA -35 -51 -16 45.71% 观望 MEG -39.00 -25.00 14.00 -35.90% 观望 短纤 -96 10 106 -12.73% 观望 棉花 1100 1150 50 4.55% 观望 棉纱 4035 4580 545 13.51% 观望 第3页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：方正中期研究院 表5：化纤纺织跨品种价差数据 价差情况 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 周涨跌幅 跨品种价差策略 PTA现货加工费 321.67 305.88 -15.79 -4.91% 观望 PTA期货加工费 359.40 380.68 21.28 5.92% 观望 PTA-MEG主力价差 1316 1356 40 3.04% 观望 短纤加工费 704 828 15 1.88% 做多加工费 棉纱-棉花 4035 -200 1015 33.61% 做空做空 资料来源：方正中期研究院 表6：现货市场情况 现货市场 截至2024-03-22当周 PX 周内随着PX价格回落，市场开始关注PX装置检修以及PTA新产能投放情况，预计市场交投开始有所增加，价格有望窄幅上涨。 PTA 周内PTA货源供应依然充足，价格下跌后，市场偏空情绪有所缓解，然总体难改PTA货源充裕局面。 MEG 主港发货一般，到港量较前期有所增加，港口库存小幅累积，拖累市场心态。 聚酯 需求表现不及预期，或因3月升温慢影响部分春装销售，且近期涤纶长丝库存持续积累，终端企业对涤纶长丝的采购积极性始终平淡，聚酯产销表现平淡，长丝产销43.0%（-24%). 短纤 现货价格7310（周-70）元/吨，工厂周产销41.50%（-6.26%），需求改善有限，产销平平。 终端织造 截至3月21日江浙地区化纤织造综合开工率为71.94%，较上周开工上升1.34%。终端订单分化较为明显，总体变化不大，织造厂商仍以消耗自身原材料库存为主，补库意愿不足。 棉花棉纱 内地纺企纯棉纱销售迟缓，差异化品种订单较满，可以生产到4月。金三银四成色不足，棉纱贸易商蓄水池作用使市场的淡旺季特征不再明显。 资料来源：方正中期研究院 表7：化纤纺织开机负荷 开工负荷 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 PX 87.37% 87.37% 0.00% PTA 82.56% 80.98% -1.58% MEG乙烯法 71.54% 69.86% -1.68% MEG非乙烯法 54.72% 50.29% -4.43% 聚酯 87.82% 88.88% 1.06% 涤纶长丝 90.20% 90.30% 0.10% 聚酯瓶片 76.00% 77.00% 1.00% 涤纶短纤 78.89% 81.50% 0.39%% 棉花 2.12% 2.02% -0.52% 棉纱 72.11% 71.84% -0.27% 江浙织机 70.60% 71.94% 1.34% 资料来源：方正中期研究院 表8：化纤纺织产品库存 库存天数 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 PTA 5.32 4.95 -0.37 MEG 79.71 80.54 0.83 涤纶POY 29.50 31.70 2.20 涤纶FDY 25.80 26.50 0.70 涤纶DTY 28.90 28.70 -0.20 涤纶短纤（天） 12.57 11.86 -0.43 第4页 请务必阅读最后重要事项 织造企业 20.35 20.32 -0.03 资料来源：方正中期研究院 表9：化纤纺织原材料库存 原材料库存天数 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 聚酯工厂 5.20 4.80 -0.40 织造企业（涤纶长丝） 12.08 11.27 -0.81 资料来源：方正中期研究院 表10：其他重要数据 重要数据 2024-03-15日 2024-03-22日 周变动 PTA流通环节库存 202.50万吨 201.80万吨 -0.70万吨 长丝产销率 49.34% 43.30% -6.04% 短纤产销率 47.76% 41.50% -6.26% 资料来源：方正中期研究院 第一部分化纤纺织套利数据走势图 图1：PX-NAP现货价差 图2：PTA现货加工费 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 图3：PTA2405合约期货加工费 图4：短纤加工费 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 资料来源：同花顺, 方正中期研究院 第5页 请务必阅读最后重要事项 图5：05-09合约PTA价差 图6