医药生物行业周报：血制品批签发平稳行业有望维持高景气度，政策有望推动院内设备更新提速

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年3月24日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7588.74 52周最高 9574.42 52周最低 6500.61 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 《《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布，院内设备更新有望提速》 - 2024.03.22 医药生物行业报告 （2024.03.18-2024.03.22） 血制品批签发平稳行业有望维持高景气度，政策有望推动院内设备更新提速  一周观点：血制品批签发整体平稳，行业有望维持高景气度 据中检所数据披露统计，2024.01.01-03.10间共有14个血制品产品获批签发，合计签发达1284批次，同比下降11.63%。去年年初疫情放开静丙需求大增，基数较高。批签发与产品供给相关，产品需求端预计持续增长。随着十四五规划浆站的陆续建成落地，我国血浆供给侧有望实现稳定增长。从上市公司总浆站和在营浆站数量上看，2024年还将陆续有浆站获证开采贡献增量。需求端上看，静丙和白蛋白目前依旧处于紧平衡状态，临床价值认识持续提升，渠道库存仍处于较低水平。24Q1短期或受到去年同期高基数影响，长期来看，血制品的应用领域和人均用量仍具备广阔提升空间。国资/集团陆续控股将加速提升行业集中度，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。  一周观点：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布，院内设备更新有望提速 2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《以旧换新方案》）。方案要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。我们认为，大型医院的高端设备配置需求有望得到释放，PET/CT、PET/MR和手术机器人等高端医疗设备市场有望迎来增长。基层医疗设备的提质改造需求有望得到满足。部分基层医院医疗设备使用年限较长，有一定更新需求。对于基层医院和二级医院而言，一般单家医院设备更新所需的金额较小，但由于项目数量大，整体设备需求也相当可观。《以旧换新方案》有望推动基层医疗落后设备的淘汰，提高医院诊断和治疗能力，从而提升基层医疗服务能力。  一周观点：本周医药板块下跌2.13% 本周医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43pct，在31个子行业中排名第30位。子板块中，本周仅体外诊断板块上涨，涨幅约1.55%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，医药生物行业指数（801150.SI）近15年PE(TTM)历史平均估值水平为37.45倍，最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月22日，生物医药板块PE（TTM）为25.53倍，处于历史低位。医药板块业绩稳中向好，建议重点关注刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店、中药等板块等。  推荐及受益标的： 推荐标的：圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、美年健康、国际医学、康缘药业； -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-032023-062023-082023-102024-012024-03医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学、英诺特、天坛生物、华兰生物、博雅生物、赛托生物、益丰药房、大参林、健之佳、爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖、方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。（以上排名不分先后）  风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 rUlYjUeYuZeUpWqV8OcM8OoMqQsQtPfQpPpMeRpNsP9PnNvMxNmQrNNZmOsN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 一周观点：血制品批签发整体平稳，行业有望维持高景气度 ...................................... 5 2 一周观点：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布，院内设备更新有望提速 ......... 8 2.1 事件：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 ........................ 8 2.2 探讨：针对《以旧换新方案》的几个重要问题 ............................................. 8 2.3 点评：《以旧换新方案》有望助力高端医疗设备市场的扩容和基层医疗服务能力提质改造 ....... 11 2.4 受益标的 ............................................................................ 11 2.5 风险提示 ............................................................................ 12 3 本周表现及子板块观点 .................................................................... 12 3.1 本周医药生物下跌2.13%，仅体外诊断板块上涨 ........................................... 12 3.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 ................................. 14 4 风险提示 ................................................................................ 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 2024.1.1-2024.3.10 血制品签发批次及去年同期对比 ................................ 5 图表2： 国产白蛋白签发批次——上市公司口径（单位：次）.................................. 6 图表3： 静丙签发批次——上市公司口径（单位：次） ....................................... 6 图表4： 特免类产品签发批次——上市公司口径（单位：次）.................................. 7 图表5： 因子类产品签发批次——上市公司口径（单位：次）.................................. 7 图表6： 上市公司浆站数量 ............................................................... 8 图表7： 本周医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43pct（单位：%） ..................... 12 图表8： 本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第30位（单位：%） ........................ 13 图表9： 本周医药生物行业各细分板块整体大幅回调，仅体外诊断板块上涨 ..................... 13 图表10： 当前医药生物行业估值处于近15年的历史低位 .................................... 14 图表11： 医药各子板块2月触底反弹，线下药店、疫苗、医院等板块2024年PEG小于1 ......... 17 图表12： 2024年2月5日开始各子板块开始反弹 ........................................... 18 图表13： 20240318-20240322各子板块个股涨跌幅（%） ..................................... 19 RqDJxHcjxGrP2dhycXGekBSfyya8rVjbF5yJ13pVvYN90WhRjywIpJ6EEYnpuNO0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 一周观点：血制品批签发整体平稳，行业有望维持高景气度 血制品签发批次整体维持平稳，静丙受高基数影响。据中检所数据披露统计，2024.01.01-03.10间共有14个血制品产品获批签发，合计签发达1284批次，同比下降11.63%。具体从三大品种上看：1）白蛋白签发达823批次，相较于去年同期833批次，基本持平。其中国产白蛋白签发249批次，进口白蛋白签发574批次。2）球蛋白合计签发达248批次，同比下降40.38%，其中静丙签发达196批次，同比下降42%。去年年初疫情放开静丙需求大增，基数较高。3)因子类合计签发达213批次，同比增加4.41%。 图表1：2024.1.1-2024.3.10 血制品签发批次及去年同期对比 签发批次（次） 20240101-0310 20230101-0310 人血白蛋白 823 833 国产 249 275 进口 574 558 冻干静注人免疫球蛋白(pH4) 5 12 静注人免疫球蛋白(pH4) 191 324 狂犬病人免疫球蛋白 21 16 破伤风人免疫球蛋白 21 38 乙型肝炎人免疫球蛋白 1 9 静注乙型肝炎人免疫球蛋白(pH4) 1 0 组织胺人免疫球蛋白 6 8 人免疫球蛋白 2 9 人凝血酶原复合物 55 58 人凝血因子VIII 81 80 人凝血因子IX 23 12 人纤维蛋白原 50 46 人纤维蛋白粘合剂 4 8 资料来源：中检所，中邮证券研究所 2024.01.01-03.10间，从国产白蛋白和静丙签发批次分布上看，天坛生物、上海莱士和华兰生物签发批次数位居前三，白蛋白和静丙的产销量与公司采浆量密切相关；特免产品中，狂免和破免签发批次相对较多，上市公司中天坛生物和华兰生物签发批次较多；因子类产品中，人凝血因子VIII、人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物为三大主要品种，上海莱士和华兰生物批签发产品种类和数量较多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表2：国产白蛋白签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 图表3：静丙签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表4：特免类产品签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 图表5：因子类产品签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 血制品行业有望维持高景气度。随着十四五规划浆站的陆续建成落地，我国血浆供给侧有望实现稳定增长。从上市公司总浆站和在营浆站数量上看，2024年还将陆续有浆站获证