公司四季度业绩同比改善，聚氨酯绿色建材迎新机遇

华安证券研究所化工团队研究报告摘要

主要发现：

1. 万华化学2023年度业绩回顾：

   • 万华化学在2023年实现了营业收入1753.61亿元，同比增长5.92%，归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%。
   • 第四季度，公司业绩进一步改善，营业收入428.07亿元，同比增长21.80%，归母净利润41.13亿元，同比增长56.69%。

2. 聚氨酯市场动态：

   • MDI市场受节后补库影响，库存位于历史中枢水平，下游需求逐渐恢复至春节旺季，价格存在短期修复预期。
   • 万华化学宁波和福建基地的MDI装置将带来增量产能，有助于MDI和TDI价格与价差的修复，从而改善公司的主营业务业绩。

3. 行业及公司动态：

   • 政策层面，国家发展改革委和住房城乡建设部发布的文件支持建筑领域节能减排，预示着聚氨酯绿色建材将面临新的发展机遇。
   • 公司层面，万华化学在艺术装置揭幕、发布年度报告以及新能源项目获批等方面有积极进展，展现其在多元化战略上的努力。

4. 产品价格与价差趋势：

   • 聚氨酯产品价格波动较小，TDI和硬泡聚醚价格有所下滑，但整体供需关系趋于平衡。
   • 聚氨酯产品的价格与价差历史分位显示，价格波动幅度相对稳定，表明市场供需相对平稳。

5. 原料与产品价格：

   • 原料价格本周多数呈小幅上涨态势，其中MDI、TDI等产品价格也出现相应的波动。
   • 万华化学在聚氨酯、新材料等多个产品线上的价格和价差表现良好，反映出公司在成本控制和市场策略上的优势。

6. 库存与开工率：

   • 化石原料如丙烯、苯等产品的库存和开工率出现不同程度的变化，显示出市场供需动态的复杂性。
   • PMMA等新材料产品的开工率保持稳定，库存水平适中，反映了公司对市场趋势的精准把握。

结论与展望：

万华化学凭借其在聚氨酯领域的领先地位和技术优势，在2023年度取得了稳健的业绩增长。随着市场环境的优化和公司内部产能的扩张，预计未来将有更多的增长空间。特别是在政策利好和绿色建材领域的新机遇下，万华化学有望进一步扩大市场份额，提升其在化工行业的影响力。同时，关注原材料价格波动和行业竞争动态，对于制定灵活的市场策略至关重要。