豆粕：偏弱运行，等待USDA报告指引 豆一：震荡

豆粕：偏弱运行，等待USDA报告指引 豆一：震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.18-03.22），美豆期价冲高回落，豆价冲高主要因：美豆出口销售订单激励、阿根廷天气担忧等，豆价回落主要因：获利了结、农户销售、美元大涨等。美豆大额销售订单方面，3月20日有1笔订单：向未知目的地销售12万吨大豆，2024/25年度交货。从周K线角度，3月22日当周，美豆主力05合约周跌幅约0.52%（以收盘价计算）。 上周（03.18-03.22），国内连豆粕期价冲高回落，豆一期价回落。豆粕方面，国内现货偏强和美豆盘面价格上涨激励期价冲高，获利了结及市场氛围转空等引发期价回落。豆一方面，九三收购持续、东北产区现货购销活跃、豆价企稳。暂无进一步利多，期价回落。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周涨幅0.73%，豆一主力a2405合约周跌幅1.28%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，3月14日当周，美豆出口装船约77万吨，周环比降幅约18%；2023/24年度美豆累计出口装船约3550万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约49万吨（前一周约38万吨），符合预期（25～80万吨）。美豆对中国装船约61万吨，累计对中国装船约2212万吨（去年同期约2910万吨），同比下降698万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约30万吨（前一周约26万吨）。2）巴西大豆收获推进，影响略偏空。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月14日当周，巴西大豆收获进度约63%，去年同期62%，略低于前五年均值64%。马托皮巴地区和南里奥格兰德州收获加快。这些地区播种时间较晚，恶劣天气导致播种工作推迟。不过这两个地区作物单产预期良好，因为较晚播种大豆作物迎来充沛降雨。3）巴西大豆基差回升。据路透数据，3月18日～21日巴西大豆基差报价回升：3月21日，4月FOB基差报价-37.5美分/蒲，较前一周（3月15日报价-50美分/蒲）上升，5月～7月基差报价同步回升。4）等待3月底USDA种植面积意向报告指引，规避报告风险。北京时间3月29日凌晨零点，USDA将出具谷物季度库存报告和种植面积意向报告。对于大豆季度库存报告，分析师平均预估，3月1日当季美国大豆库存18.28亿蒲，同比增幅约8.4%；对于种植面积意向报告，分析师平均预估，2024年美国大豆种植面积8653万英亩，高于2023年的8360万英亩，但低于USDA论坛预估的8750万英亩。由于种植面积意向报告不确定性较大，等待该报告指引，并规避报告风险。5）产区天气预报：3月下旬4月初，阿根廷主产区降水偏少、巴西降水偏多。据3月22日天气预报，未来两周（3月23日～4月5日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴 西部分产区（马托格罗索州、戈亚斯州）降水偏多、部分产区（南里奥格兰德州）降水偏少，气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至3月22日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约22万吨，前一周日均成交约27万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至3月22日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.3万吨，前一周日均提货量约15.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至3月22日当周，豆粕（张家港）基差周均值约252元/吨，前一周约213元/吨，去年同期356元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至3月15日当周，我国主流油厂豆粕库存约49万吨，周环比降幅约18%，同比降幅约6%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月22日当周，国内大豆周度压榨量约154万吨（前一周164万吨，去年同期148万吨），开机率约44%（前一周47%，去年同期42%）。下周（3月23日～3月29日当周）油厂大豆压榨量预计约151万吨（去年同期148万吨），开机率43%（去年同期43%）。6）进口大豆抛储溢价成交，抛储持续。3月19日进口大豆竞价销售结果：计划销售约22.6万吨，实际成交约16.6万吨，成交率约74%，成交均价约4011元/吨（起拍价3972元/吨），平均溢价39元/吨。3月25日进口大豆竞价销售21.3万吨（生产年限2021年、2022年），标的分布：山东、辽宁、天津、河北、湖北、湖南、广东、广西。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价企稳。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4600～4700元/吨，局部调整（佳木斯上涨40元/吨、敦化下跌40元/吨）、其余持平；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5320元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5180～5400元/吨，持平前周。2）东北产区九三收购持续、农户售粮心态较好。据第三方资讯，九三集团油（饲）用大豆收购持续，黑龙江省中东部各库点排车量减少，因基层农户要价高，贸易商利润空间小。嫩江、黑河、北安等地库点排车数量依然较多。东北产区基层余粮数量减少，市场各环节贸易商收购积极，虽然部分农户出现惜售心理，但在气温逐渐升高、不利大豆保管的预期下，多数农户售粮心态良好。3）销区需求平淡。据第三方资讯，豆制品需求一般，多数豆制品加工厂因下游产品走货速度缓慢，对原料大豆采购更为谨慎。国产豆成交刚需为主，经销商多随用随采。 下周（03.25-03.29），预计连豆粕期价偏弱运行，豆一期价震荡，等待3月底USDA面积报告。豆粕方面，前期利多集中消化（如现货偏强等），在没有边际利多时，价格回落调整；市场情绪转空，期价仍有下降空间。等待3月底USDA种植面积意向报告指引，注意规避报告风险。豆一方面，九三收购的利多提前消化、带动现货市场购销活跃、价格企稳。同样，在无边际利多时，价格震荡调整。后期关注国际豆价影响。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。