玻纤价格承压，叶片盈利改善，锂膜维持成长

公司年度报告总结

营收与利润回顾

• 2023年：公司总营收约为258.89亿元，同比增长0.29%；归母净利润约22.24亿元，同比下降37.77%；扣非归母净利润约19.65亿元，同比下降10.73%。
• 四季度表现：第四季度，公司营收约为76.58亿元，同比下降4.34%，环比增长30.85%；归母净利润约5.16亿元，同比下降54.27%，环比增长63.28%；扣非归母净利润约4.66亿元，同比下降16.39%，环比增长85.98%。

行业与业务分析

• 玻纤业务：2023年，公司玻纤及制品产量136.0万吨，销量135.7万吨，销量增长16.8%，但受到价格持续走低的影响，收入和盈利显著下滑。全年玻纤及制品业务收入83.77亿元，同比下降8.30%，净利润约10亿元，同比下降63.93%，毛利率降至22.62%，同比下降9.80个百分点。单位收入约6173元/吨，同比下降21.5%，单位净利约736.9元/吨，同比下降69.5%。
• 风电叶片：公司风电叶片业务在2023年实现收入约94.74亿元，同比下降0.75%，单位收入约43.86万元/兆瓦，同比下降5.44%，但毛利率提升至18.29%，同比增加9.67个百分点。2024年风电市场预计将继续增长，为叶片业务提供支撑。
• 锂电隔膜：2023年锂电隔膜销售约17.3亿平，同比增长52.90%，收入约24.37亿元，同比增长30.56%，净利润约7.4亿，同比增长54.37%，毛利率38.51%，略有下降1.64个百分点。预计2024年产能将扩大至超过60亿平，推动业务成长性加速。
• 其他业务：气瓶、锂电隔膜等业务均保持较高增长，其中气瓶业务营收约13.65亿元，锂电隔膜业务营收约24.37亿元。

投资建议

• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.46、30.00、35.55亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.58、1.79、2.21元，维持“买入”评级。

风险提示

• 陆上海上风电装机量可能低于预期。
• 环保政策变化可能影响产能扩展和生产运营。
• 固态电池技术突破可能对现有业务产生冲击。
• 新兴市场需求可能低于预期。