23年业绩超出此前预告，静待化妆品新品放量

公司2023年业绩回顾与展望

业绩概览

• 全年业绩：2023年度，公司实现营业收入45.79亿元，同比下降64.65%，归母净利润3.03亿元，同比增长567.44%，超出此前的盈利预告区间（2.6-2.9亿元）。扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长137.4%，位于预告区间（1.16亿-1.46亿）的偏上位置。收入下滑主要源于地产业务的剥离，同时，投资收益贡献了1.42亿元。
• 毛利率提升：毛利率升至46.49%，这一增长主要得益于地产业务的剥离以及化妆品业务的比重增加。

业务亮点

• 化妆品业务：全年化妆品业务营收24.16亿元，同比增长22.71%，毛利率达到62.13%，较去年提升1.16个百分点。品牌层面，瑷尔博士营收13.48亿元，增长27.33%，新增多款新品，包括闪充系列、强功效精华系列等，助力品牌提速。颐莲品牌营收8.57亿元，增长20.35%，通过三大战役稳住喷雾市场占有率，并提升面霜产品占比。
• 药品业务：全年药品业务营收5.20亿元，增长1.61%，毛利率提升至53.39%。公司正在加速培育品牌中药和大品种，探索电商新模式，同时，添加剂业务营收3.51亿元，增长23.16%，涉及玻璃酸钠、依克多因等原料的国际认证和市场拓展。
• 医美布局：完成胶原蛋白医疗器械的基础设施建设和原料试生产，推出医美品牌珂谧，标志着公司业务从单一美妆向“生美+医美”双美生态转型。

组织调整与展望

• 高管变动：公司调整管理层结构，聘任多名高级管理人员，旨在更好地推动大健康战略的实施，提升组织效率和市场竞争力。
• 投资建议：短期关注化妆品业务的电商渠道表现，期待瑷尔博士和颐莲品牌的新品增长。长期看，组织调整带来的提质增效潜力，以及医美业务的新增长点，支撑公司持续增长。预计2024-2026年的营收分别为41.84亿、49.60亿、56.69亿，归母净利润至3.73亿、5.08亿、6.21亿，对应PE为26X、19X、16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 化妆品行业景气度下降的风险。
• 市场竞争加剧可能影响销售表现。
• 新产品推广低于预期可能影响业绩增长。