【中粮视点】生猪:近期市场的资金博弈

昨日市场波动很大，LH2405高开后小幅回落，盘中资金增仓拉涨。下午LH2405资金先行撤离，LH2407资金先增后减。本篇文章对前期观点进行跟踪，同时也在大起大落之后给读者做做心理按摩。一LH2405的多空博弈春节过后的行情，总体有两个印象：①钱比货多；②预期拉动现实。从文华商品来看，春节后商品市场总持仓量持续上涨，除了黑色系品种之外，多数商品走势偏强，农产品走势强于工业品。对于生猪这种估值偏低，基本面预期向好的品种，相对容易受到资金的青睐。从生猪来看，LH2405资金不断入场去打止损盘，多头资金偏宏观，空头资金偏产业，3月6日多空最后一次大规模激烈交锋，到今天为止空头是战败的。目前LH2405盘面还有6万多手持仓，战斗将进入残局阶段，接下来博弈的焦点是现货。二基本面研究的反思我们整体对于基本面的观点和上篇文章保持不变：边际是向好的，趋势是向上，但基本面不支持现货短期快涨，当前体重已经转增，产能去化还需时间积累，未来仍有阶段性去库需求。这里面包含了几个问题，一方面是大的供需问题，另一方面是小的节奏问题，这两个问题不是一个维度的问题。大的问题是最确定的，2024年供给压力逐渐减小，2023年至今的能繁母猪趋势性减少，2023年行业受到了FW疫情的影响，去年4季度产能去化加速，大的问题决定了未来的趋势是向上的。小的节奏问题确定性是偏低的，价格上涨的过程中是否需要暂缓一下，阶段性的定价是否充分，是否短期要去一下库存，价格什么时候会回踩一下，回踩的深度如何。 目前的多头具有胜率优势，空头具有赔率优势，在利多因素充分明牌前，即便盘面有一定的升水，在价格水位不够高的时候也可以顺应趋势上行，整体市场的环境是相对有利于多头的。空头目前最大的牌是升水，这张牌要怎么打还是非常吃精确度的，时间节点要看准，幅度也要看准，LH2403也是给空头敲了一个警钟，交割月前没跌动，昨天刚刚交割了两车车板，这里不展开讲。根据目前的盘面升水去做交割月前的基差回归，不是简单的期货下跌去找现货的逻辑，需要对4月的价格走势有很精确的把握。我们虽然对于节奏给出了判断，但同时也要看到抓节奏去做空的难度。三接下来的关注点接下来的关注点，一个全市场资金面的表现，另一个是清明节后现货猪价的节奏。昨日，前期做多商品的资金存在撤离迹象，昨日下跌的生猪，以及差不多和生猪同节奏的豆粕，昨日夜盘的资金整体也存在撤离迹象。从生猪的角度看，下一个博弈的焦点是清明节。短期现货价格上涨后，近两天现货端报价存在走弱迹象，关注清明节的短期回调的预期能否兑现，如果清明节猪价能够如期回落，那么我们接下来顺应前期的思路关注市场体重变化的节奏，以及现货市场支撑位在哪里。如果清明节后现货价格跌不动，市场的预期有可能会彻底发生改变，后面价格上涨的预期会被打开，盘面接下来会有继续拉升的可能。目前有些反常的现象：首先，当前现货价格稳步上涨，价格回落阻力较大；其次，前期华北地区去产能幅度大，华南地区产能不降反增，但当前价格南方强于北方，广东价格最高，并且从体重上看，虽然近期宰量下降，体重增长，但宰量主要降在河南山东，广东的宰量持续增长，体重增量不大。目前这个现象暂时无法解释，3月现货价格上涨不一定完全是压栏二育造成的，存在减量超预期的可能性，后续需要验证。四策略建议在大的趋势向上的背景下，短期做空需要对节奏精确把握，难度较高，风险较大。因此，未来半年不推荐空头策略，整体以逢低做多为主。重点合约标的为LH2407和LH2409，关注阶段性回调机会入场。作者简介关壹麟中粮期货研究院 农产品高级研究员交易咨询资格证号：Z0018177风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。