折叠屏终端行业深度报告：折叠引领创新时代，百家竞逐助力增长

折叠引领创新时代，百家竞逐助力增长——折叠屏终端行业深度报告证券分析师：杨钟执业证书编号：S0210522110003赵心怡执业证书编号：S0210523050004证券研究报告|行业深度报告电子行业评级强于大市（维持评级）2024年3月17日请务必阅读报告末页的重要声明华福证券华福证券 投资要点折叠屏终端发展迅猛，华为荣耀表现亮眼。根据市调机构DSCC数据显示，2023年Q3，全球折叠屏智能手机出货量同比增长16%。在各手机品牌厂商中，三星在全球市场仍然排行首位，但出货量同比出现下滑，而国产品牌则多数保持增长态势。中国市场方面，据IDC数据显示，其第三季度同比增长率则达到了90%。值得关注的是，华为仍然保持着31.7%的市场份额，继续在中国折叠屏手机市场“遥遥领先”，而荣耀Magic V2作为Q3最畅销机型，有效助力荣耀在前三季度的竞争中获得了15.1%的市场份额。而随着折叠技术的日益发展，除了手机市场外，不少知名品牌厂商也开始在平板、笔电市场布局折叠产品，力求打造前所未有的新型高端产品。机身轻薄化，价格亲民化。以折叠手机的用户反馈来看，轻薄的握持感是影响用户体验的首要因素，与此同时，为了提升折叠屏手机的市场竞争力，品牌厂商针对其成本结构也在进行着持续的优化。根据艾瑞咨询数据，从2021年至2023年Q3，市场主要横向折叠屏手机平均机身厚度由15.1mm降至11.1mm，平均重量由289.2g降低至252.4g，其中荣耀V Purse手机以其8.6mm的机身厚度，率先将折叠屏手机带入“毫米时代”。整机售价方面，从2020年至2023年Q3，横向折叠屏手机平均售价从14032元降低至9942元人民币，竖向折叠屏手机平均售价则由8294元降低至6766元，整体降幅接近30%，而荣耀V Purse售价更是下探至5999元，大幅降低了直板旗舰机用户切换折叠屏手机的迁移成本。差异化零部件持续迭代，销售规模有望充分受益。折叠屏终端的性能提升与两大关键零部件的技术进展相关——屏幕与铰链。屏幕方面，伴随着材料、生产技术的进步，UTG和CPI均已成为可商用化的盖板解决方案。其中UTG盖板材料在中小尺寸折叠屏市场具备发展潜力，而CPI则在中大尺寸折叠屏上能更好地施展拳脚。铰链方面，在历经数次迭代后，其性能正朝着折叠更加自然，折痕更浅的方向不断演进，与此同时，随着钛合金材料的参与，铰链的整体重量也得到了一定程度的优化。无论是屏幕盖板还是铰链，作为折叠屏手机中的差异化零部件，其市场规模均有望伴随着折叠屏的销量增长而充分受益。投资建议：盖板材料技术方面，我们建议关注核心原材及其加工工艺的国产化技术进展，相关企业有：凯盛科技、长信科技、瑞华泰等。结构件方面，我们建议关注相关材料及其配套加工工艺的持续迭代，相关企业有：福蓉科技、东睦股份、精研科技、统联精密、金太阳、宇环数控等。风险提示：折叠屏手机产业链技术迭代不及预期，消费电子景气度不及预期。2华福证券华福证券 目录3第一部分：折叠产品百家争鸣，市场规模高速增长第二部分：屏幕盖板技术分析和相关公司第三部分：铰链技术分析和相关公司第四部分：投资建议与风险提示华福证券华福证券 41.1 折叠产品革新，创新引领未来资料来源：艾瑞网、立鼎产业研究网、中国电子报、雷科技、各公司官网（华为、三星、OPPO、VIVO、荣耀、华硕）、华福证券研究所整理竖向折叠屏手机横向折叠屏手机Mate XMate XsMate X2Mate Xs2Mate X3Mate X5Galaxy FoldW21Galaxy Z Fold2W22Galaxy Z Fold3W23Galaxy Z Fold4W24Galaxy Z Fold5Mix FoldMix Fold2Mix Fold3Find NFind N2Find N3Magic VMagic VsMagic Vs2Magic V2V PurseX FoldX Fold+X Fold2P50 PocketPocket SGalaxy Z FlipGalaxy Z Flip3W23 FlipGalaxy Z Flip4W24 FlipGalaxy Z Flip5Find N2 FlipFind N3 FlipX Flip2019.01.012023.12.312020.01.012023.12.31华为三星小米OPPO荣耀VIVO折叠产品百家争鸣：横折“千帆竞发”，竖折“厉兵秣马”•在智能手机进入存量竞争的今天，折叠屏手机凭借大屏、便携等优势快速放量。•回顾其发展历程，2018年，柔宇发布首款消费级折叠屏手机，并于2019年实现量产。同年，三星、华为、摩托罗拉相继发布折叠屏手机，2019年也被称为折叠屏元年。•2021年在三星和华为的带领下，小米、OPPO、荣耀等厂商相继加入，推动了折叠屏市场的规模化发展。2012-2018年2019年2020年2021年往后萌芽期折叠屏元年早期探索阶段规模化发展阶段图表1：折叠屏手机发展阶段图表2：2019年-2023年中国主要品牌折叠屏手机基础款发售进度•折叠屏终端市场迈入规模化发展，各大厂商纷纷上架多款折叠机机型。竖向折叠屏机型的设计方向为“精致小巧”，价格相对低廉，而横向折叠屏机型的设计则凸显高价值和高端性，相对而言更加契合厂商对高端机型赛道的拓展需求，因此各大厂商在折叠技术的布局上，较为倾向“首当其冲发展横折机型、待势乘时跟进竖折机型”的发展策略。•如今，折叠屏手机从最初的“籍籍无名”已逐步走向普罗大众。值得一提的是，自2023年以来，多家知名终端品牌相继发布OLED折叠屏笔记本电脑新品，全球各大面板企业也纷纷布局折叠笔电或折叠平板产品，同样故事有望在不同的领域继续上演。华为Mate X5三星Galaxy Z Flip5OPPO Find N3华硕灵耀X Fold图表3：中国部分品牌折叠屏手机机型华福证券华福证券 51.2 折叠智能时代绽放，市场规模蓬勃向好市场状况：规模高速增长，中国市场表现突出•近年来，折叠屏手机在智能手机市场中异军突起，销量持续提升。根据IDC数据显示，在中国市场，2022年Q3至2023年Q3，折叠屏手机在消费电子景气度较差的环境下逆势增长，其中2023年Q3单季度销量达196.5万台，同比提升90%。在这其中，华为虽然在手机市场的销量排名有所下滑，在折叠屏手机市场份额方面仍然“遥遥领先”。资料来源：IDC、DSCC、Counterpoint Research、华福证券研究所整理21001570610031501900227070704600-1000100200300400500600010002000300040005000600070008000Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23图表4：全球季度折叠屏手机出货量、增长率，22Q1-23Q4出货量（千台）季度环比增长率（%）同比增长率（%）00.20.40.60.81Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23图表5：全球折叠屏手机品牌占有率，22Q1-23Q4谷歌荣耀华为摩托罗拉OPPO三星TechoVivo小米•DSCC数据显示，全球折叠屏手机出货量在2023年第三季度创下了历史新高，达到了700万台。三星Z Flip 5 和Z Fold 5 为最畅销的两大机型，华为和荣耀拥有第二畅销机型Mate X3和Magic V2，并预计将在23Q4占据重要份额。•DSCC 首席执行官Ross Young 指出2023年对于可折叠设备喜忧参半：华为重新确立了地位并取得可观份额；谷歌、一加、Tecno等品牌进入折叠屏市场；在设备厚度、重量以及接缝可见度方面取得改进；中国面板供应商扩大产量并夺取份额，推出创新产品。•中国市场是折叠屏市场持续增长背后的推动力。在2023年第二季度，各厂商纷纷推出符合中国市场需求的折叠屏产品。例如华为Mate X系列、荣耀V系列产品等，领先同期的全球市场，在2023年取得了不俗的成绩。1,032 1,110 1,015 1,256 1,965 246%104%53%173%90%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5002022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单位：千台图表6：中国折叠屏手机出货量、增长率，22Q3-23Q3出货量同比增长率31.7%17.9%15.4%15.1%12.7%5.2%2.0%图表7：中国折叠屏手机市场份额，2023Q1-Q3HuaweiOPPOSamsungHonorvivoXiaomiLenovo华福证券华福证券 用户画像典型：年轻化趋势凸显，爽点痛点聚焦•根据Chnbrand的数据显示，折叠屏用户画像主要呈现为：•女性、年轻用户比重增加女性用户比重呈增长趋势年轻用户占比过半•高线级高收入特征显著•内外兼修，追求高品质既要求大品牌背书，又要求极致科技内核资深中产、新锐精英、小城新贵是核心消费人群，为品牌和高科技买单79%一二线城市占比50%高收入占比61.3 折叠手机用户剖析：发现爽点，解析痛点资料来源：Counterpoint Research、Chn-brand、艾瑞网、华福证券研究所整理45.0%49.4%+4.4%22年购买23年购买50.1%51.3%+1.2%22年购买23年购买53%极致科技体验48%大品牌背书29%品价比19%追求时尚20%产品性能艾瑞网数据指出，横向折叠屏现有用户多为新一线城市高收入男性群体。而竖折手机因其与直板机相近的价格和软件适配生态，受到下沉市场用户欢迎。NO.3 独特新颖的折叠体验大屏体验感强大屏画质清晰分屏操作，高效体验系统运行流畅，内外屏适配优秀折叠后方便携带外观设计独特新颖机身厚沉，外观不好看，且握持容易累折叠态不够，闭合有缝隙屏幕较软，容易留痕屏幕黑边太明显34.0%30.5%33.4%32.9%33.3%32.1%NO.1 画质清晰的大屏幕沉浸式体验强NO.2 系统运行流程的高效分屏操作体验NO.1 折叠体验问题38.7%32.4%NO.2 屏幕体验问题36.7%22.3%爽点vs痛点由消费者调研显示，大屏幕的体验、高效的内外屏联动、多任务处理体验与独特的折叠产品形态是用户选择折叠屏手机的主要原因，但用户对于折叠和屏幕的体验的担忧（耐用性、折痕、机身厚沉等）成为折叠屏品类进一步渗透市场、接受度提高的主要障碍。图表8：折叠屏用户画像图表9：折叠屏用户爽点及痛点华福证券华福证券 71.4 折叠手机解析痛点应对机身拆解与成本拆分资料来源：eWiseTech、立鼎产业研究网、CGS-CIMB、肖特官网、华福证券研究所整理内屏采用了厚度仅30微米的肖特超薄玻璃UTG，强度提高2.25倍，可实现小于1mm的弯曲半径，打破弯曲极限，具有出色的化学和机械性能。•铰链采用3mm微水滴转轴，轴数量降至87个。大幅提高了集成度。•材料上采用了超耐磨的MIM合金，整体减薄了18%，同时碳纤维双翼浮板、下沉式中框以及空间化的立体折叠使得整体重量减轻35%。•发售于2022年8月，展开的厚度为5.4mm，折叠为11.2mm，重262g。•电池、主板盖、扬声器、USB接口及铰链进行了“瘦身”，从而更轻薄。显示模组机械/机电结构件其他成本光学模组其他成本折叠手机BOM拆分非折叠手机BOM拆分较传统手机而言，折叠手机BOM显著增加Galaxy Fold 1成本占比Galaxy S9+成本占比成本提升相较于Galaxy S9+变动（pcts）总成本$636.70 $375.80 $260.90 显示模组218.834.36%7921.02%139.813.34pcts机械/机电结构件87.513.74%29.87.93%57.75.81pcts电池9.21.44%4.91.30%4.30.14pcts存储芯片7912.41%5715.17%22-2.76pcts其他成本57.89.08%44.511