华西军工团队2024年3月20日低空经济：重点关注低空通信、空管、无人机、eVTOL四大领域请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告首席分析师：陆洲SAC NO：S1120520110001邮箱：luzhou@hx168.com.cn 核心逻辑&投资建议低空经济具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点，正在成为推动经济增长的又一重要引擎，我们重点看好四大细分领域：低空通信、空管系统、无人机和eVTOL，主要受益标的包括普天科技、四川九洲、莱斯信息、新晨科技、航天发展、中信海直、北斗星通、天成自控、万丰奥威等。1、低空通信：低空通信网络是低空飞行的重要基础设施，对低空经济规模化发展起决定性作用，无论是低空监管平台与无人机机载数据的实时回传，还是无人机的长距离飞行远程操控，都依赖可靠的通信网络。综合考虑可行性、性价比，对传统基站进行网络规划和优化是最优解，看好基站改造环节需求释放。同时，面向低空的基站改造存在较高技术壁垒，低空场景的网规网优思路完全不同，对服务商能力提出要求。受益标的-普天科技：卫星通信国家队，同时专业从事通信信息网络的规划设计、网络优化业务，是国内领先的独立第三方设计院。据公司官微，公司依托电科七所的技术背景，在移动通信方面具有全制式网络规划设计的深厚技术，尤其擅长室内外一体化覆盖设计，规划设计技术手段在国内处于领先水平。至2015年已在国内外完成20余万个基站，70余万个载频的优化。2、空管产品：低空经济发展空管先行，我们认为，随着低空空域限制的逐步放开、低空飞行器的日益密集，空域交通管理任务加重，空管需求将快速提升。前期主要看低空飞行服务保障体系（飞行服务站、通航机场等）的建设带来的对包括ADS-B系统在内的空管产品及服务的需求；后期随着无人机低空场景落地、eVTOL产业化启动，机载终端产品市场空间将更大。受益标的-四川九洲：国内空管监视、防撞系统龙头。据问答平台回复，公司空管监视、通信、信息系统及管控系统技术和产品已在无人机平台实现运用；同时，据公司公告，公司于2018年中标四川低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额为1960万元，该系统主要用于低空空域管理，包括低空空域使用与信息发布、监督制空权空域的飞行动态、无人机飞行管理等方面。受益标的-莱斯信息：国内空管自动化系统龙头。低空方面，据公司官微，公司为飞行服务站、通航机场、通航公司等企事业单位提供整体解决方案、核心产品和技术服务。2020年，公司承建江苏省首个A类飞行服务站，提供了涵盖通航飞行服务信息系统、ADS-B地面站、内话、VHF甚高频电台的一揽子解决方案。此后，公司先后承担了江苏徐州、安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务。此外，公司于2021年展出通航飞行服务系统，覆盖国家、区域、飞行服务站三级通航飞行服务保障体系。受益标的-新晨科技：聚焦国家空管数据信息服务体系建设，先后承担了数据通信网络平台、跨机构传输交换平台、国家级数据中心系统、国家级业务运行系统建设。据公司官微，低空领域产品包括低空综合监视产品、空域申报平台产品、低空防务整体解决方案等。2 核心逻辑&投资建议3、无人机：无人机是低空经济支柱产业，低空飞行的主要载体即是无人机。目前我国无人机政策日益完善，产业链条日益完备，为低空经济发展提供基础条件。随着空域、航线规划进一步落实，现有农林牧渔、测绘、应急等主要应用需求将进一步释放，城市物流、载货、载人等新型应用场景也将拓宽。无人机产业链将是低空经济发展核心受益环节。受益标的-航天发展：控股公司航天国器主营无人机系统、综合靶标/靶机等产品，拥有国内较全的无人直升机产品谱系，起飞重量涉及百公斤级到吨级共五个机型，已成熟应用于电子对抗、警务巡察、运输投送、应急救援等多个场景，在军用、警用和民用领域发挥重要作用。公司参与低空经济创新发展联盟，并与吉林大学、南京航空航天大学等6所高校签署了校企合作协议，并与中广核久源（成都）、中电华鸿等6家公司签署了战略合作协议。受益标的-中信海直：通航龙头，民用直升机机队规模亚洲领先，根据投资者问答，公司已经开通深圳城市低空游览飞行、城际短途运输，在舟山至东极岛开通了摆渡飞行，同时提供定制包机飞行服务；同时公司已经与多家eVTOL公司接洽并建立了合作关系。受益标的-北斗星通：北斗芯片龙头，据公司在问答平台回复，国内主要无人机都使用公司的高精度板卡，如大疆、极飞等，公司市场占有率大概在60-70%之间。4、eVTOL：eVTOL在安全性、智能性、经济性和环保性方面具有显著优势。随着全球首张无人驾驶载人航空器系统型号合格证获批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，我们认为2024年有望成为eVTOL商业化落地元年。受益标的-天成自控：汽车座椅老牌供应商，主营工程机械与商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅。公司在飞行汽车上已有技术积累，据公司官微，公司研讨会展示了飞行汽车座椅的技术和方案。受益标的-万丰奥威：公司通航固定翼飞机下游主要涉及飞行培训、私人飞行市场以及特殊用途市场，据投关活动记录表，公司旗下万丰钻石飞机在全球飞行培训领域处于龙头地位；同时公司加快纯电动飞机eDA40开发应用力度，并有望成为全球第一款纯电动商业化运行飞机，也加快在eVTOL 产业布局，与全球某知名主机厂已达成战略合作。风险提示：相关政策落地不及预期；技术迭代不及预期；需求不及预期等。3 目录401顶层战略指引下，低空经济蓄能起飞02重点关注四大细分领域：低空通信、空管系统、无人机、eVTOL03投资建议及风险提示 01顶层战略指引下，低空经济蓄能起飞5 1.1以低空飞行活动为牵引，打造经济增长新引擎低空经济两大要点：低空飞行活动为牵引、综合性经济形态。低空经济以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展，与第一产业、第二产业、第三产业均能深度融合。低空空域在1000-3000米以下。“低空”是指“垂直范围原则为真高1000米以下，可根据不同地区特点和实际需要，具体划设高度范围”的空域。随着低空应用的深入发展，管理部门和业内普遍将高度上升至3000米。通用航空是低空经济的主体。它涵盖工业、农业、林业、渔业和建筑业的作业飞行以及医疗卫生、抢险救灾、气象探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等方面的飞行活动。由此，低空空域具有比地面交通更高维度、更丰富多样的产业和应用前景。发展背景：我国综合交通运输体系正处于由单一方式向多种方式协同发展的转型阶段，正由追求速度规模向更加注重质量效益转变。随着高价值、小批量、时效强的货物运输需求快速攀升，以及高品质、多样化、个性化的旅客出行需求不断增强，传统交通运输方式所能提供的服务增长边际有限，开发新维度的交通资源成为必要选项。6国家空域基础分类示意图资料来源：空管办，低空经济观察，华西证券研究所 1.2以飞行器制造为产业核心，辐射万亿市场飞行器制造为低空产业的核心。低空经济具有“上下游链条长、服务领域广、带动作用强”等特点，包括上游的飞行器制造，中游的服务运营商和下游的应用端。其核心基础是飞行器制造，可以说以低空飞行器为核心的相关先进制造产业是低空经济的动力源。低空飞行器包罗万象，无人机、直升机、eVTOL（电动垂直起降航空器）、热气球都囊括其中。低空蓄能，24年有望带动5000亿元市场。据中商产业研究院，2022年低空经济对国民经济的综合贡献值约为4000亿元，同比增长29.03%，2023年市场规模将达4633亿元，2024年将达5030亿元。根据罗兰贝格预测，到2050年，全球低空经济市场规模将超过60万亿人民币。7资料来源：中商产业研究院，罗兰贝格，腾讯网，华西证券研究所2600310040004633503001000200030004000500060002020202120222023E2024E低空经济产业链2020-2024年中国低空经济市场规模预测趋势图（单位：亿元） 1.3政策频繁推出，低空经济发展动能强劲政策频出，顶层战略指引下，低空经济迎发展契机。2016年5月，国务院办公厅印发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，对通用航空业与经济融合发展作出了总体谋划和系统部署。2021年2月，“低空经济”概念首次被写入国家规划。中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》提出，发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。2023年11月国家空中交通管理委员会办公室通过民航总局发布了《中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）》。2023年12月，中央经济工作会议将低空经济提升至战略性新兴产业的高度。2024年3月，“低空经济”作为新质生产力代表，首次被写入政府工作报告。8资料来源：中国政府网，中工网，央视网，西工大官网，华西证券研究所1月28日，央视《新闻联播》推出《“低空高飞”开启万亿产业新赛道》专题报道1月30日，李强调研西工大爱生技术集团无人机产业化示范基地，指出无人机产业发展前景广阔...更好促进低空经济发展 1.3政策频繁推出，低空经济发展动能强劲据经济日报不完全统计，地方层面超过16个省份将低空经济相关内容写入政府工作报告。湖南省：用好全域低空空域管理改革成果，发展壮大低空经济。四川省，加快发展低空经济，支持有人机无人机、军用民用、国企民企一起上。重庆市，开辟低空经济新赛道。深圳于22年8月被确定为民用无人驾驶航空试验区，引领示范作用。2024年新年伊始，深圳出台全国首部低空经济立法——《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，从基础设施、飞行服务、产业应用、技术创新、安全管理等方面助力低空经济产业“高飞”。根据深圳特区报，2023年，深圳低空经济年产值已超过900亿元，同比增长20%；2023年，深圳新开通无人机航线77条，新建无人机起降点73个，完成载货无人机飞行量60万架次，飞行规模全国第一，消费级无人机占全球70%的市场份额，工业级无人机占全球50%的市场份额；直升机飞行量超2万架次，飞行规模全国领先。9资料来源：经济日报，深圳特区报，华西证券研究所东部通航的直升机准备降落在深圳市中心的大中华直升机场深圳开通无人机外卖配送航线 02重点关注四大细分领域：低空通信、空管系统、无人机、eVTOL10 2.1 低空通信：低空飞行重要基础设施，看好基站改造环节需求释放低空通信网络是低空经济发展的重要基础设施，是空天地海一体化网络的重要组成，也是后5G时代新一代信息通信网络的重要发展方向。现有低空通信、探测网络基础设施效果差、进度慢、规模小，成为制约低空经济高质量发展关键问题。广域覆盖和可靠的低空通信网络，对低空规模化发展起决定性作用，无论是低空监管平台与无人机机载数据的实时回传，还是无人机的长距离飞行远程操控，都依赖可靠的通信网络。安全飞行方面：据中国经济周刊，目前监管问题是当前低空经济发展最核心的瓶颈，面向大批量、大范围、密集型应用需求，建立唯一身份识别码、设备登记的完备管理体系迫在眉睫。目前看，信息通信行业对于手机的监管是唯一行之有效、模式成熟的解决范例。基于全国的蜂窝移动通信网络，可以帮助建设高效低成本的安全飞行体系，实现无人机分级、分类和分区域连续管理的目标。高效飞行方面：通过充分发挥移动网络高速率、低时延、广连接、抗干扰等优势，提升三维空间连接能力，保障低空空域飞行畅通。5G-A新技术加速，有效满足低空通信业务需求。在通信能力、感知能力方面，5G-A都能够发挥优势，推动低空通信网络建设。其干扰小、业务保障质量高、收发覆盖范围大、电信级安全可靠、终端移动性好。同时，5G-A相比雷达和TDOA技术更适合城市低空无人机监控，解决城市低空雷达无法组网和辐射功率大的问题，在建设和运维成本上存在优势。11资料来源：中国经济周刊，人民邮电报，《低空联网无人机飞行测试报告》，华西证券研究所联网无人机安全飞行架构 2.1 低空通信：低空飞行重