2023年报点评：Q4营收同环比增长，数据中心、汽车、高端载板均有新进展

Q4营收同环比增长，数据中心、汽车、高端载板均有新进展 挖掘价值投资成长 2024年03月20日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 全年业绩略有承压，Q4营收同环比均有提升。2023年公司实现营业收入135.26亿元，同比下滑3.33%，实现归母净利润13.98亿元，同比下滑14.81%，实现扣非归母净利润9.98亿元，同比下滑33.46%。主要原因是23年下游市场需求下行，公司封装基板和PCB稼动率同比下降，同时封装基板新项目建设和新工厂爬坡等费用和固定成本增加对公司业绩产生负向影响，23年公司取得非经收益合计4亿元，其中广州广芯获得政府补助4.62亿元。 分业务类型来看，印制电路板/封装基板/电子装联业务分别实现营业收入80.73/23.06/21.19亿元，同比分别-8.52%/-8.47%/+21.50%，营收占比分别为59.68%/17.05%/15.67%。 单 四 季 度 来 看 ，公 司 实 现 营 收40.65亿 元 ， 同 比/环 比 分 别+15.91%/+18.59%，实现归母净利润4.90亿元，同比/环比分别+6.99%/+12.84%，实现扣非归母净利润2.61亿元，同比/环比分别-34.85%/-16.29%。 毛利率略有下滑，研发费用率显著提升。2023年公司毛利率为23.43%，同比下滑2.09pct，净利率为10.33%，同比下滑1.39pct，分产品来看 ，印 制 电 路 板/封 装 基 板/电 子 装 联毛 利 率 分 别 为26.55%/23.87%/14.66%，分别同比-1.57pct/-3.11pct/+1.51pct。从费用端来看，2022年公司期间费用率为6.66%，同比增加0.08pct，基本维持稳定；公司研发费用率明显提升，2023年研发费用率为7.93%，同比上升2.07pct，公司增加了在FCBGA、FCCSP等项目上的投入。 《需求不振业绩短期承压，Q2环比修复》2023.08.31 《业绩稳定增长，高端产能释放在即》2023.03.17 三大业务协同发展，奠定长期成长基础。PCB业务方面，公司重点拓展数据中心和汽车领域，优化产品结构，目前EagleStream平台产品逐步起量，AI加速卡等新产品在开发上取得突破，公司数据中心领域在23年同比微增；汽车领域，公司新客户定点项目逐渐释放，ADAS等高端产品需求上量，23年汽车领域订单同比增长超50%。载板方面，公司FC-CSP产品已达到行业领先水平；FC-BGA14层及以下产品在部分客户已完成送样认证，处于产线验证导入阶段；14层以上产品已进入送样认证阶段。电子装联领域，公司持续开发与深耕医疗、数据中心、汽车等领域，推动营收稳定增长。 《PCB卡位高增长赛道，高端封装基板国产突破》2022.12.16 《业绩保持高增，产品结构优化升级》2022.08.25 【投资建议】 2023年PCB行业下游需求承压严重，目前还未出现明显拐点，我们看好公司在数据中心、汽车、载板领域的进展，鉴于目前行业的基本情况，我们小幅下调公司营收和归母净利润预期，预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为164.33/186.58/212.61亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为16.66/20.06/23.15亿元，对应EPS分别为3.25/3.91/4.51元，对应PE分别为28/23/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期；产能释放节奏不及预期；竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。