数字经济专题报告：数字经济时代AI引领新变革，金属新材料迎新成长机遇

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 中国经济高质量发展系列研究 数字经济时代AI引领新变革，金属新材料迎新成长机遇 有色组首席分析师：华立 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 数字经济专题报告 2024年03月18日 数字经济时代AI引领新变革，金属新材料迎新成长机遇 核心观点：  数字经济将是推动经济发展的新引擎，人工智能有望提升新质生产力，新时代下金属新材料将迎来发展新机遇：数字经济正在凭借提升全要素生产率及提高产业附加值，成为引领经济增长与新质生产力发展的重要“引擎”。人工智能作为一种前沿技术，正引领着数字经济的新变革。我们认为数字经济与人工智能发展对基础层算力需求的提升，以及应用层人形机器人产业化，都将带来金属新材料渗透率提升下的成长性投资机会。  算力提升大势所趋，催生AI芯片、光模块产业链核心新材料需求：国内经济进入新周期的背景下，算力提升是数字经济与人工智能发展的必然要求，亦对一国经济的增长拉动效应显著。自2023年以来，国家各级政府自上而下推动算力体系建设，叠加企业在人工智能产业进步推动下对算力的需求，算力建设已成为促进数字经济与人工智能高质量发展的关键。算力需求提升将带动AI芯片、光模块产业链上游金属软磁芯粉、钨铜合金、砷化镓和磷化铟等核心新金属材料的加速应用与需求增长。 金属软磁粉芯：金属软磁粉芯较传统的铁氧体在饱和磁感应强度、体积等方面优势突出，可同时满足高频使用和体积小型化的需求，更符合大算力的应用场景，是提升芯片电感性能、效率及可靠性的理想选择。伴随AI芯片应用需求渐增，未来金属软磁粉芯产品迭代空间广阔。 砷化镓和磷化铟：砷化镓和磷化铟衬底电子迁移率高、光电性能好。光通信产业链中，磷化铟和砷化镓衬底是光芯片的底层材料，光模块需求有望带动其市场规模稳步增长。 钨铜合金：在光模块向高速率升级过程中，对光模块芯片基座材料散热性能提出更高要求。钨铜合金具备低膨胀、高导热特性，不同成份的钨铜合金可以匹配400G、800G、1.6T光模块芯片基座的散热需求，光模块升级将加速推动新材料迭代。  人形机器人蓝海市场开启，高性能钕铁硼远期成长动能充足：人形机器人将成为AI终极形态，深刻变革人类生产生活方式，持续推动数字经济发展。人工智能进步打开人形机器人落地应用的想象空间。国内产业扶持政策密集出台，国内企业相继加码机器人核心零部件生产基地建设，人形机器人产业化或加速落地，打开上游关键材料钕铁硼远期需求空间。 高性能钕铁硼：高性能钕铁硼可被用于人形机器人的伺服系统，主要用于制造无框力矩电机和空心杯电机，钕铁硼高矫顽力与高磁能积的特性使其在人形机器人中的应用难被其他材料替代。人形机器人产业化或打开高性能钕铁硼新市场。  投资建议：关注数字经济发展与AI 浪潮下金属新材料行业发展机遇及相关公司，金属软磁粉芯：铂科新材、悦安新材；砷化镓、磷化铟：云南锗业；钨铜合金：斯瑞新材；高性能钕铁硼：金力永磁、宁波韵升、中科三环。 分析师 有色首席分析师：华立 S0130516080004 风险提示 1. 新兴材料替代风险 2. 人工智能算力发展不及预期的风险 3. 下游需求不及预期的风险 4. 产业政策推进不及预期的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 数字经济专题报告 目 录 一、数字经济将成推动发展新动能，AI催化金属新材料新机遇 ........................................................................................... 4 （一）基础层——算力提升大势所趋，拉动金属新材料应用渗透加速 ................................................................................ 5 （二）应用层——AI赋能人形机器人产业化，创造金属新材料新成长空间 ....................................................................... 8 二、金属软磁粉芯，具备优异性能的AI芯片电感材料 ........................................................................................................ 11 （一）芯片电感在供电模块扮演关键角色，金属软磁粉芯对铁氧体替代空间广阔..........................................................11 （二）铂科新材，芯片电感开启公司第二增长曲线 ................................................................................................................13 （三）悦安新材，电感基础材料羰基铁粉生产领先供应商 ...................................................................................................14 三、光通信高速率时代下，催生主流磷化铟、砷化镓芯片衬底需求 .................................................................................. 15 （一）磷化铟、砷化镓衬底是光芯片底层材料，国产替代进程有望加速 ..........................................................................15 （二）云南锗业，拥有完整产业链的锗矿企业 ........................................................................................................................19 四、钨铜合金，匹配性能提升下光模块芯片基座的最佳材料 .............................................................................................. 20 （一）光模块升级对散热提出更高要求，加速钨铜合金材料迭代 .......................................................................................20 （二）斯瑞新材，以铜基特种材料的制备技术为核心拓展光模块领域 ..............................................................................21 五、人形机器人蓝海市场开启，高性能钕铁硼远期成长动能充足 ...................................................................................... 22 （一）高性能钕铁硼比较优势显著，可用于人形机器人伺服系统 .......................................................................................22 （二）国内高性能钕铁硼企业竞争力全球领先，有望率先进入人形机器人产业链..........................................................24 六、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 27 七、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 28 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 数字经济专题报告 一、数字经济将成推动发展新动能，AI催化金属新材料新机遇 数字经济引领新质生产力，打造经济新动能。2023年12月的中央经济工作会议提出2024年重点工作任务的首位是“以科技创新引领现代化产业体系建设”，其中数字经济又排列首位，强调“要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展”、“广泛应用数智技术，加快传统产业转型升级”等。2024年政府工作报告部署全年十大任务，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放到首位，强调要“深入推进数字经济创新发展”。数字经济正在凭借提升全要素生产率及提高产业附加值，成为引领经济增长的重要“引擎”，以人工智能、大模型、大数据等为代表的数字技术是当下乃至未来数年内最前沿、发展速度最快、影响范围最广的科技变革之一。 图1：中国发展数字经济四大优势 图2：2022年数字经济占各国GDP的比重 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：信通院，中国银河证券研究院 人工智能作为数字经济的新引擎，正引领着经济的变革和创新。2024年政府工作报告中提出要深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。由此可见，在数字经济蓬勃发展的时代，人工智能作为一种前沿技术正引领着经济的新变革。无论是在产业升级、商业模式创新还是社会发展等方面，人工智能已经成为数字经济的新引擎。我们认为2024年或将成为我国数字经济发展的重要一年，从基础设施建设，到产业链逐步自主可控，再到行业应用的稳步推进的过程中持续推动。 数字经济发展的要求人工智能技术持续快速发展，对算力需求及下游应用形成催化。AI在图像识别、语音识别、语音理解等诸多领域已超过人类能力，并且已广泛应用于各个领域，助推产业智能化升级，未来将进一步引领数字经济时代发展。据IDC预测，中国AI市场支出规模将在2023年增至147.5亿美元，2021-2026年CAGR将超20%。从AI产业链来看，可以分为基础层、技术层和应用层，基础层包括AI芯片等硬件设施及云计算等服务平台的基础设施、数据资源，为人工智能提供数据服务和算力支撑；技术层以模拟人的智能相关特征为出发点，构建技术路径；应用层是人工智能产业的延伸，集成一类或多类人工智能基础应用技术。数字经济和人工智能发展下对数据处理能力要求大幅提升，这必将带来算力需求的成倍增长，更先进、算力更强的AI芯片、光模块的应用，以及AI进步带动“AI+”应用层中人形机器人产业化，都将带来金属新材料渗透率提升下的成长性投资机会。 68%42%71%56%57%22%25%30%美国中国德国日本韩国印度加拿大墨西哥0%20%40%60%80%100% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5