敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2024年03月20日 证券研究报告 | 金融产品年度报告 迈向服务化 2024中国金融产品年度报告 分析师：张青 分析师登记编码：S0890516100001 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 分析师：贾依廷 分析师登记编码：S0890520010004 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001 研究助理：郝一凡、张帅、柏逸凡、宋怡雯、冯思诗、宋逸菲、孙佳琦、黄浩、廖璐、陈慧敏 特别鸣谢：付伟、朱凯丽、甘龙华、孙廷志、张维东、顾昕、张君睿、徐佳媛、何帅辰、杜冰辉、楚明润 销售服务电话： 021-20515355 摘要 2023年是财富与资管行业充满变化与挑战的一年，监管体系改革、注册制全面推进、资管产品降费让利、私募相关政策法规密集出台、ETF迅猛发展，与此同时，在当前经济高质量转型期，映射基础资产投资回报率下行、投资难度提升以及投资者风险偏好下降的趋势下，投资范式的改变以及投资者难以适应资产风险收益特征的变化引发金融机构亟须转型，而转型变革的关键落脚点在连接资产与资金的桥梁—财富管理服务上，财富管理正在真正迈向服务化！ 围绕财富管理与资产管理市场联动的主线，2024金融产品年度报告，我们仍然重点论述了2023年度金融市场及金融产品运行特征、市场变化及发展趋势，并突出了各类金融机构在财富管理迈向服务化的浪潮中，如何破解难题，应对转型。我们重点研究了银行理财市场主要生态变化，思考财富管理生态演绎下理财产品的立足思路；详尽盘点了公募基金市场发展情况和变化特征，展望了买方投顾视角下，公募基金行业财富管理需要从产品端、销售端和服务端共同发力；系统性梳理了保险资金运用、保险资管发展情况以及投连险产品业绩表现；详尽回顾了境内外ETF市场现状及产品生态，并通过探讨海外成熟市场资金及产品结构，特别是美国新发ETF策略布局及代表性产品寻求产品创设方向；具体分析了券商资管公募化布局现状及公私募产品业绩表现，并从战略、客群、业务方向展望服务化落地抓手；重点论述了信托行业转型现状及新三分类后从信托文化建设方向到不同产品创设路径，从运营观念重构到组织架构变革和人才体系建设展望；系统性总结了私募基金供给侧改革现状及不同投资策略业绩表现，并强调多策略配置的重要性；整体回顾了场内衍生品市场发展状况、创新变化及重大事件。 在金融机构财富管理转型，迈向服务化的当下，我们通过全面梳理美国注册投资顾问市场现状来透视其买方投顾繁荣发展背后的推动力，以此来寻求我国卖方销售模式弊端不断显现的当下，财富管理买方投顾转型的路径。为进一步探讨我国财富管理未来之路，我们还梳理了财富管理市场当前主要矛盾，以此展望如何兼顾短期治标与长期治本来实现适宜本土的中国特色财富管理新模式。基于投资范式改变，金融机构资产配置的重要性进一步凸显，我们从全球化资产配置出发，到通过组合配置实现稳健收益，再到基金收益率指标有效性测试，论述资产配置的理念、思路与方法。 立足专业，矢志不渝，再谱全新篇章。自2012年专注于金融产品研究起，我们一如既往致力于为广大机构与个人投资者，提供质量上乘、特色鲜明、别具一格的金融产品与财富管理综合研究服务，不忘初心，用专业创造价值。善谋者行远，实干者乃成，我们希望携手诸位，乘势而上，再谱新篇。 风险提示：本报告基于历史公开数据分析和测算，存在失效风险，不代表对 金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 第一部分——2023年中国财富与资管行业背景 ............................................................................... 1 一、2023年行业大事记 .................................................................................................................. 1 1. 资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显 ......................................................................... 1 2. 资管产品降费让利，财富管理行业生态优化 ................................................................................ 3 3. 中植、海银接连“爆雷”，非标时代加速终结 ................................................................................. 4 4. 时代变迁蕴育新使命，私募供给侧改革加速 ................................................................................ 6 5. 公募REITs迈入常态化发行，探索建立多层次市场..................................................................... 7 6. ETF规模逆势突破2万亿，指数化投资发展进入快车道 .............................................................. 9 7. 理财业绩展示迎统一规范，标准化建设有望再提升 ................................................................... 11 8. 量化私募逆势增长，高收益之下潜藏风险 ................................................................................. 12 9. 公募化布局大年，券商资管业务发展迎新思路 .......................................................................... 13 10. 基金投顾试点或转常规，试点四周年行业乘风而起 ................................................................. 15 二、2023年财富与资管行业背景 .................................................................................................. 17 1. 后疫情时期投资变难了 ............................................................................................................. 17 2. 资产管理从规避波动到直面波动 ............................................................................................... 20 3. 复杂环境下的投资者行为折射出财富管理转型的紧迫性 ............................................................ 22 4. 2024年财富与资管行业展望：迈向服务化 ................................................................................ 24 第二部分——各类金融产品跨市场回顾与展望 ............................................................................... 27 一、2023年银行理财年度报告 ...................................................................................................... 27 1. 银行理财市场政策回顾 ............................................................................................................. 27 2. 银行理财市场产品概况 ............................................................................................................. 29 3. 2023年银行理财生态变化 ......................................................................................................... 44 4. 破局：理财产品特性思考 .......................................................................................................... 53 5. 立足：财富管理格局生态演绎下的理财发展展望 ....................................................................... 56 二、2023年公募基金年度报告 ...................................................................................................... 59 1. 行业概况：总规模首超银行理财，不同产品规模分化 ................................................................ 59 2. 产品业绩：纯债基金表现亮眼，小盘和红利成为权益基金结构亮点 .......................................... 72 3. 产品创设：降费改革启动，产品设计更体现财富端需求 ............................................................ 85 4. 发展展望：基于买方投顾视角，用公募基金做好财富管理 ......................................................... 89 三、2023年境内ETF年度报告 ...................................................................................................... 95 1. ETF市场：ETF规模突破2万亿，管理人格局稳中有变 ............................................................ 95 2. ETF行业：工具化浪潮催生ETF多点开