www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 【信用风险监测周报】“17中科02”本息兑付展期，中华人寿主体等级被上调2022年第37期，2022-10-10， 2024年3月11日-3月15日 2024年第11期 目录 债券发行人负面信息....................... 1 评级调整行动信息 ........................... 2 债券流动性风险监测....................... 2 债券隐含评级表现 ........................... 3 【信用风险监测周报】“20荣盛地产MTN002”利息兑付违约，2024年第10期，2024-3-11 【信用风险监测周报】“20宝龙MTN001”本息兑付违约，2024年第9期，2024-3-4 【信用风险监测周报】休宁农商行主体评级上调，高流动性风险主体以基投企业为主，2024年第8期，2024-2-26 【信用风险监测周报】“20宝龙04”本息兑付展期，岭南文旅主体、债项等级下调，2024年7期，2024-2-19 旭辉集团2支债券兑付展期， 搜于特主体及债项等级下调 本期关注  债券发行人负面信息  旭辉集团股份有限公司公告称，公司于原债券兑付日2024年3月12日兑付“21旭辉01”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期6期兑付，于2027年3月12日完成兑付；其中前3期偿付债券规模1%的本金及利息，第4、5期偿付3%的本金及对应利息，第6期偿付90%的本金及对应利息，同时2025年3月12日、2026年3月12日偿付届时剩余本金对应的年度利息。此外，公司于原债券兑付日2024年3月14日兑付“22旭辉集团MTN001”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期8期兑付，于2027年3月14日完成兑付，其中前7期偿付债券规模0.5%-3%的本金及利息，第8期偿付88%的本金及对应利息，同时2025年3月14日、2026年3月14日偿付届时剩余本金对应的年度利息。两支债券展期期间计息利率均保持不变。  搜于特集团股份有限公司未能于2024年3月12日兑付“搜特退债”应付利息0.80亿元，构成实质性违约。  负面评级行动信息  搜于特因经营环境恶化、债务逾期规模增大、银行账户及资产被冻结，主体及债项的信用等级下调至C。  岭南文旅因股东股份被冻结、诉讼涉案金额规模较大、银行借款逾期金额大，主体及债项的信用等级下调至BBB  正面评级行动信息  无。  债券流动性风险监测  上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共44家，其中包括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2家、化工企业4家、建筑企业2家、批发和零售企业2家、有色金属企业4家、装备制造企业5家、综合企业2家，以及金融、煤炭、商业与个人服务、信息技术和医药行业企业各1家。  债券隐含评级表现  根据2024年3月8日-2024年3月14日债券隐含评级表现，隐含评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个券共44支，涉及主体23家。  截至2024年3月14日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级（含）以上的个券共195支，涉及主体52家。www.ccxi.com.cn 信用风险监测周报 1 信用风险监测周报2024年第11期 www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、旭辉集团2支债券兑付展期 旭辉集团股份有限公司（简称“旭辉集团”）公告称，公司于原债券兑付日2024年3月12日兑付“21旭辉01”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期6期兑付，于2027年3月12日完成兑付；其中前3期偿付债券规模1%的本金及利息，第4、5期偿付3%的本金及对应利息，第6期偿付90%的本金及对应利息，2025年3月12日、2026年3月12日兑付未偿还本金的年度利息。此外，公司于原债券兑付日2024年3月14日兑付“22旭辉集团MTN001”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期8期兑付，于2027年3月14日完成兑付，其中前7期偿付债券规模0.5%-3%的本金及利息，第8期偿付88%的本金及对应利息，2025年3月14日、2026年3月14日兑付未偿还本金的年度利息。两支债券展期期间计息利率均保持不变。 事件点评：旭辉集团主营房地产开发业务，业务开展区域相对分散，长三角区域销售占比在半数左右，环渤海、中西部和华南地区占比分别在20%、20%和10%左右。2022年以来，受房地产行业景气度下行、新冠疫情因素的综合影响，公司销售业绩大幅下滑，2022年营业收入同比降低超过5成，净利润亏损超过97亿元，2023年前三季度仍未扭转亏损态势。此外，房地产行业内信用事件频发、信贷环境偏紧因素影响下，2022年以来公司筹资活动净现金流呈现大幅净流出状态，截至2023年9月末，公司货币资金规模同比下降近5成至160亿元左右，叠加债务集中到期，公司货币资金对短期有息债务的覆盖率降低至2023年9月末的60%左右，公司面临一定的短期偿付压力。目前旭辉集团尚有9支债券存续，其中3支已展期，“22旭辉01”将于6月进入回售，应对该期债券偿付情况加以关注。 旭辉集团股份有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 20旭辉03 公开发行公司债 7.50 1.61 2023-10-26/2025-10-26 （2023-10-26本金兑付展期） 21旭辉02 公开发行公司债 30.00 0.35+2 --/2027-03-12 （2024-03-12本金兑付展期） 22旭辉01 公开发行公司债 5.00 0.28+2 2024-06-27/2026-06-27 22旭辉集团MTN001 中期票据 10.00 2.99 --/2027-03-14 （2024-03-12本金兑付展期） 21旭辉01 公开发行公司债 14.48 2.98 2024-03-12/2026-03-12 2 信用风险监测周报2024年第11期 www.ccxi.com.cn 22旭辉集团MTN002 中期票据 12.00 1.52 --/2025-09-22 21旭辉03 公开发行公司债 18.75 1.32 2023-09-14/2025-09-14 20旭辉02 公开发行公司债 10.00 1.20 --/2025-05-29 PR旭辉01 公开发行公司债 19.93 1.58 2023-05-29/2025-05-29 2、“搜特退债”利息兑付违约 搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）未能于2024年3月12日兑付“搜特退债”应付利息0.80亿元，构成实质性违约。 事件点评：搜于特主营业务包括服装材料供应链管理和服装销售，其服装销售业务主要定位于三、四线城市年轻人消费群体。2019年受贸易摩擦影响，服装行业外需有所下降，公司服装材料供应链业务受到明显影响，同时内部需求也因服装行业景气度下行有所减少，服装销售业务收入也有所下降，综合影响下营业收入和净利润同比明显下滑；2020年起，在需求进一步降低、新冠疫情拖累生产情况等因素综合影响下，公司业绩进一步下滑，营业收入大幅缩水，2020-2023年营业收入同比降幅均在30%以上，2023年上半年已降低至不足1亿元，净利润也持续呈现大幅亏损态势。同时公司由于经营活动开展不畅、应收账款回收回收不利，导致经营活动现金流表现不佳，2020年起持续呈现大幅净流出状态；投资活动现金流也因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金较多持续净流出；由于持续亏损，涉及多项诉讼、仲裁，融资渠道几乎堵塞，公司筹资活动现金流也呈现净流出态势。现金流表现差导致公司货币资金持续降低，截至2023年6月末，公司货币资金规模为0.25亿元，几乎无法对债务形成补充，面临极大流动性压力。由于经营业绩持续不佳，公司股价表现较差，2019年起股票价格持续下跌，截止2023年8月退市前已跌至0.42元/股；同时由于股价持续下跌，虽然退市前公司数次下修转股价格，也无法通过与投资人达成可转债转股协议避免债券违约。目前公司已几乎丧失正常经营能力，主要银行账户、资产已被法院冻结或查封，且已在2024年2月23日被债权人申请重整，后续需关注公司重整进展，以及若重整申请被受理“搜特退债”本金提前到期的兑付风险。 搜于特集团股份有限公司违约债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 搜特退债 可转换公司债 8 1.98 --/2026-03-12 （2024-03-12利息兑付违约） 负面评级行动信息 3 信用风险监测周报2024年第11期 www.ccxi.com.cn 1. 经营环境恶化、债务逾期规模增大、银行账户及资产被冻结，搜特股份主体及债项的信用等级下调至C 搜于特集团股份有限公司（简称“搜特股份”）于2024年3月12日发布《搜于特集团股份有限公司可转换公司债券2024年不能按期付息的公告》称，公司陷入债务危机及经营危机，巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于2024年3月12日支付的第四年可转换公司债券“搜特退债”利息无法按期兑付。综上，联合资信决定将搜特股份主体及“搜特退债”的信用等级由CC下调为C。 2. 股东股份被冻结、诉讼涉案金额规模较大、银行借款逾期金额大，岭南文旅主体及债项的信用等级下调至BBB 岭南生态文旅股份有限公司（简称“岭南文旅”）于2024年2月8日发布股东股份冻结公告称，因九州生态未能及时按照合同约定向四川银创支付股权价款，涉及股权转让余款及利息约5083万元，提供了连带保证担保的尹洪卫先生作为岭南文旅的最大股东，其所持公司股权被司法保全。同时，截至2024年3月5日，公司本部存在13笔被执行人记录及1笔限制消费令，合计执行标的1.34亿元。此外，公司及控股子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额合计约为22849.44万元，涉案金额累计达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的6.86%。并且公司本部银行借款逾期17113.46万元，公司本部作为担保人/反担保人相关还款责任余额498986.02万元，其中关注类余额83960.60万元。综上，联合资信决定将岭南文旅主体及“岭南转债”的信用等级由A-下调为BBB，评级展望维持负面。 正面评级行动信息 无。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共44家，其中包括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2家、化工企业4家、建筑企业2家、批发和零售企业2家、有色金属企业4家、装备制造企业5家、综合企业2家， 1流动性风险的判断综合考虑了外部评级和量化流动性评价结果，高流动性风险定义为外部评级水平较低且现金流不能覆盖短期债务的可能性极高（流动性等级为SL6）。量化流动性评价的方法及等级符号释义见附录。 4 信用风险监测周报2024年第11期 www.ccxi.com.cn 以及金融、煤炭、商业与个人服务、信息技术和医药行业企业各1家。具体信息如表1所示： 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或回售日 凤凰铭城建设投资集团有限公司 湖南/地方国有/基础设施投融资 17凤凰铭城债/2024/03/23(到期) 嘉鱼县城镇建设投资有限公司 湖北/地方国有/基础设施投融资 17嘉鱼债02/2024/03/23(到期) 新力地产集团有限公司 广东/民营/房地产 21新力01/2024/03/26(到期) 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 贵州/地方国有/基础设施投融资