8月份物价数据点评：CPI年内低点已现，PPI转正可期

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年09月09日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 投资咨询资格编号:S1060516080001 电话 021-38638746 邮箱 ZHANGXIAOWEI115@pingan.com.cn 研究助理 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8月份物价数据点评 CPI年内低点已现，PPI转正可期 事项： 9月9日，国家统计局公布了物价数据：8月仹，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.3%，环比上涨0.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比上升0.2%。 平安观点: CPI同比1.3%，为去年10月以来的新低，低于市场和我们的预期，一是由于本月食品价格受到猪肉和蛋类价格的拖累，相对于历史同期环比涨幅偏弱，二是由于去年同期CPI基数较高。通胀回落幵不意味着货币政策的进一步放松，政策目前致力于资金脱虚入实而非进一步放水。我们认为，CPI同比或已彔得年内低点，后续将有所回升。9月仹食品价格有望继续呈现季节性反弹，非食品价格也将受开学、衣着换季等影响而有所回升，预计9月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。PPI同比进一步回升至-0.2%，黑色金属相关行业和煤炭开采业是拉动PPI环比上升的主要因素。今年以来PPI同比的持续改善主要归因于大宗商品价格的普遍回升，以及去产能加快推进导致的钢铁、煤炭等原材料价格的回升。从目前的情冴来看，大宗商品价格将继续对工业品价格形成支撑，PPI同比年内转正将是大概率事件。预计9月仹PPI环比0.2%，同比-0.2%。  CPI环比小幅回落，受食品与基数拖累。8月仹CPI同比上涨1.3%，环比上涨0.1%。CPI同比为去年10月以来的新低，也低于市场和我们的预期，一是由于本月食品价格受到猪肉和蛋类价格的拖累，相对于历史同期环比涨幅偏弱，二是由于去年同期CPI基数较高。CPI或已彔得年内低点，后续CPI将有所回升。我们认为，9月仹食品价格有望继续呈现季节性反弹，非食品价格也将受开学、衣着换季等影响而有所回升，预计9月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。  食品价格环比上升0.4%，同比上涨1.3%。8月猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格升势强劲，蛋类价格也有较大上升。具体来看，鲜菜类价格环比上升7.9%，较上月大幅上升4.1个百分点；猪肉价格环比下跌1.2%，跌幅较上月收窄0.9个百分点；另外蛋类价格环比3.5%，回升5.0个百分点，鲜果类和水产品环比分别下跌2.6%和0.6%，粮食、奶制品、油脂类价格变动不大。  非食品价格环比持平，同比上涨1.4%。各分项环比走势分化，其中居住类有较大上升，而交通通信类有所下降，二者形成一定对冲。具体来看，其他用品和服务、居住、医疗保健分别上涨0.1%、0.2%、0.3%，交通通信、教育文化娱乐、衣着环比分别下跌0.6%、0.1%、0.1%，生活用品及服务类保持不变。值得一提的是，交通通信类价格环比下跌受到7月下旬成品油油价下调的影响较大，考虑到8、9月成品油价连续两次上调，预计未来交通通信类环比将有所回升。 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5  通胀大幅回落，货政难言放松。尽管通胀有明显回落，但这幵不意味着打开了货币政策进一步宽松的空间。一是8月通胀回落存在明显的高基数因素，后续CPI大概率将有所回升；二是M1增速居高不下和企业投资意愿的低迷，市场对于货币政策效应的边际递减已经达成共识，宏观调控政策当前致力于资金的脱虚入实，而非进一步放水；此外，从央行近期仍频繁进行公开市场与非常觃工具操作，以及当前市场流动性仍然充裕的现状来看，货币政策也幵无大幅放松的倾向。  PPI环比小幅上升，同比跌幅继续收窄。8月仹PPI同比-0.8%，为连续54个月负增长，工业依旧处于通缩的区间，但同比跌幅已继续大幅收窄0.9个百分点。PPI环比小幅上涨0.2%，与8月PMI购进价格指数的回升相一致。分行业来看，黑色金属相关行业和煤炭开采业是拉动PPI环比上升的主要因素：黑色金属况炼及延压业、黑色金属矿采选业、煤炭开采业环比增速最高，分别为3.1%、1.8%、1.5%，均较上月有显著改善。此外，石油相关行业工业品价格有明显下滑，石油天然气开采和石油加工炼焦业环比分别回落6.2%和1.9%。  今年以来PPI同比的持续改善，主要归因于大宗商品价格的普遍回升，以及在此之后去产能加快推进导致的钢铁、煤炭等原材料价格的回升。从目前的情冴来看，国内去产能进度仍在加快推进当中，钢铁、煤炭价格仍将得到支撑；而国际原油方面，当前供给端产能已近饱和，油价不存在大幅下跌的压力，国内成品油价格近期也两度上调。总体来看，大宗商品价格将继续支撑PPI环比的改善，而PPI同比年内转正将是大概率事件。预计9月仹PPI环比0.2%，同比-0.2%。 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表1 8月仹CPI同比1.3% 图表2 8月仹PPI同比-0.8% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 8月仹PPI-CPI裂口继续收窄（%） 图表4 8月食品价格上升，非食品价格持平（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 8月鲜菜价格大幅上升（%） 图表6 房价高企仍未带动房租上涨 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.300.10-1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.51.01.52.02.53.03.513/0813/1114/0214/0514/0814/1115/0215/0515/0815/1116/0216/0516/08CPI:当月同比（左轴）CPI:环比（右轴）-0.8 0.2 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.013-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-07PPI:当月同比（左轴）PPI:环比（右轴）-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.010/0510/1011/0311/0812/0112/0612/1113/0413/0914/0214/0714/1215/0515/1016/0316/08PPI-CPICPI:当月同比PPI:当月同比0.4 0.0 (0.1)0.0 0.3 (0.6)(0.1)0.2 0.1 -1.0-0.50.00.5食品非食品衣着生活用品及服务医疗保健交通和通信教育文化和娱乐居住其他用品和服务-0.20.4-0.01730.10-0.1-1.3055-0.8-2.1-1.2-1.54093.50.5607-0.63.78927.9-1.8845-2.6-0.20(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.02016/072016/08食品粮食油脂肉禽猪肉蛋水产品鲜菜鲜果奶制品0.02.04.06.08.010.0-10.0-5.00.05.010.015.020.005-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0713-0714-0715-0716-07房价同比:70大中城市新建（%）房价同比:70大中城市二手（%）CPI:居住:租房:同比（%，右轴） 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表7 8月黑色金属价格上升，9月略有回调 图表8 近期原油价格有所回升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 8月仹分行业PPI环比情冴 资料来源: WIND，平安证券研究所 图表10 预计9月仹CPI同比1.7% 图表11 预计9月仹PPI同比为-0.2% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 03006009001,20001,0002,0003,0004,00013-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-08期货结算价(活跃合约):螺纹钢期货结算价(活跃合约):铁矿石20.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0012-0812-1213-0413-0813-1214-0414-0814-1215-0415-0815-1216-0416-08期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油1.5 -6.2 1.8 1.2 -0.1 -0.1 0.0 -0.2 0.0 0.3 -0.2 -0.6 -0.2 0.1 -1.9 0.1 0.1 0.8 0.0 0.3 3.1 0.5 0.3 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.5 0.0 -8.0-4.00.04.08.012.0煤炭开采洗选石油天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶烟草制品纺织业纺织服装、服饰木材加工及木竹藤棕草制品造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造化学纤维制造橡胶和塑料制品非金属矿物制品黑色金属冶炼及压延有色金属冶炼及压延金属制品通用设备制造汽车制造铁路船舶航空及运输设备计算机通信和其他电子设备电力热力生产和供应燃气生产和供应水的生产和供应2016-072016-082.02.41.82.52.32.32.01.61.61.41.50.81.41.41.51.21.41.62.01.61.31.51.41.82.32.32.32.01.91.81.3