广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 [股指期货] ◆股指期货：金融消费集体下挫，股指中场调整 【市场情况】 周二，A股主要指数日内震荡走低，整体回调。截止收盘，上证指数跌0.72%，报3062.76。深成指跌0.58%，创业板指跌1.01%，沪深300跌0.72%、上证50跌0.88%，中证500跌0.91%、中证1000跌0.72%。个股跌多涨少，当日1742只上涨（69涨停），3445只下跌（8跌停），162只持平。其中，智新电子、华丰科技、兆龙互联涨幅居前，分别上涨29.91%、20.01%、20.0%；而仟源医药、海油工程、方盛股份跌幅居前，各跌10.82%、10.04%、9.68%。北向资金五粮液获净买入6.74亿元，药明康德遭净卖出7.62亿元。 分行业板块看，仅少数板块上涨，上涨板块中，农业、煤炭、日用化工分别上涨2.05%、1.28%、1.22%，畜牧概念逆势上扬；大金融消费下挫，下跌板块中，能源设备、电脑硬件、券商分别下跌2.01%、1.89%、1.82%，生物医药概念集体回调。 期指方面，主力04合约随指数上涨：IF2404、IH2404分别收跌0.53%、0.67%；IC2404、IM2404分别收跌0.74%、0.55%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404升水4.77点，IH2404升水3.57点，IC2404贴水6.02点，IM2404贴水25.88点。 【消息面】 国内要闻方面，3月19日国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，提出5方面24条措施。一是扩大市场准入，提高外商投资自由化水平。合理缩减外商投资准入负面清单，开展放宽科技创新领域外商投资准入试点，扩大银行保险领域外资金融机构准入，拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围，深入实施合格境外有限合伙人境内投资试点。二是加大政策力度，提升对外商投资吸引力。 海外方面，、日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%；取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，一年后将停止购买商业票据及公司债；停购日股ETF及房地产投资信托基金（REITs）。 【资金面】 3月19日，A股市场交易持续火热，全天成交额1.08万亿元。北向资金大幅卖出70.11亿元，其中沪股通净流出45.66亿元，深股通净流出24.45亿元。3月19日，央行以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日100亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.13%、0.15%、-0.11%与-0.46%。证监会出台四项政策文件，有望从把控上市公司质量的源头、推动提升上市公司投资价值、提升专业机构服务能力与定位及加强证监会内部系统建设等方面稳定资本市场。若制度优化能够落地，中长期来看股指仍有上涨空间，临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，可逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] ◆国债期货：资金面税期稍有收敛，期债整体延续偏强 【市场表现】 国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.73%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率多数下行，截至发稿，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行0.25bp报2.3125%，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率下行2bp报2.4475%；10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行0.5bp。 【资金面】 央行开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日100亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。资金面，周二银行间市场资金面稍有收敛，回购成交利率小幅抬升，而随着缴税影响减弱，资金 压力仍可控。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.2625%-2.27%，略低于上日水平。税期公开市场逆回购操作量不升反降，在流动性总量相对充裕的情况下，央行精准调控“防空转”意味明显。税期走款余波仍在，加之央行逆回购未提供助力，对流动性小有干扰。 【操作建议】 1-2月经济数据整体略好于预期，同时结构性分化延续，高频数据反映基本面尚未加速恢复，短期基本面对债市压制有限。上周债市调整幅度较大，但基本面和资金面实际利空因素不多，更多为交易盘止盈需求集中释放的影响，10年期和30年期国债利率一度上行至2.35%和2.55%以上后再度进入震荡。3月整体来看，债市调整风险相对有限，基本面、资金面和供需条件对债市仍有支撑，债市牛市应还未尽，对应利率上行有顶，且经过上周调整国债期货基差有一定走阔，做多性价比有所提升，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期，国债期货单边策略上建议维持逢低做多的思路。 空间上来看，利率上方压力位来看，鉴于年内降息为市场一致性预期，10年期国债利率持续在MLF利率以下运行，10年期国债利率短期上行的顶部区间可能是MLF降息一次以后的利率（10-15bp），应在2.35%-2.4%区间，对应TL2406合约下方支撑位或在103.3-103.6区间，上周10年期国债利率一度调整至2.35%以上其后震荡略，应基本调整到位，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期。下方空间来看，在降低综合融资成本的大方向下，年内降准降息仍是大概率事件，参照去年降息幅度，并考虑到今年外部环境对我国宽货币的制约可能逐步缓解，年内可能有20-30bp的降息空间，对应MLF利率低点可能落在2.2-2.3%区间，随行就市目前预计年内10年期国债收益率下限位置或在2.2%甚至更低。目前预计T2406合约上方压力位预期在104.9-105附近。 [贵金属] ◆贵金属：美元指数维持强势美债收益率回落贵金属小幅下跌 【行情回顾】 隔夜，市场静待周四凌晨美联储利率决议，在美国通胀压力仍存的情况下，会议表态可能偏鹰。尽管日本央行宣布退出负利率并加息，经济增长预期较乐观使美元相对保持强势，美债收益率则自近1个月高位回调，美股集体上涨，因利多因素暂时减弱贵金属走势趋于横盘并小幅收跌。国际金价开盘呈现震荡下行欧盘早段最低跌至2146美元后跌幅收窄，收盘报2157.12美元/盎司微跌0.13%，国内金价同步窄幅震荡；国际银价早段冲高后受到有色板块回调的拖累转跌且跌幅较黄金更大，盘中失守25美元，收盘价为24.912美元/盎司跌幅0.49%。 【后市展望】 美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但出现弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，市场预期美联储降息时点在年中但亦有进一步推迟的担忧，美债收益率和美元指数下行趋势缓和使贵金属多头力量未能持续释放。但目前由于美联储释放鸽派预期叠加黄金库存相对偏低多头力量较为强势，国际金价在2100美元上方波动，但后期需持续关注美联储利率决议和日本央行退出负利率对市场预期影响，谨防超买市场下价格上涨乏力而多头回补带来回调，国内金价跟随外盘波动多单注意择机止盈，等待在低位重新配置。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡，国际银价在再通胀预期、印度进口恢复叠加补涨情绪的驱动下未来仍有上涨空间，节奏上可能与黄金走势同步，国内银价在6000-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持大幅上涨突破2100美元关口多根均线维持多头排列维持偏强震荡，MACD红柱持续收敛；国际白银价格上方在24.5美元存在阻力，MACD红续收敛多头力量减弱。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨的情况下其ETF持仓进一步下降，投资者或更加青睐持有持有黄金股票、实物或衍生品 [有色金属] ◆铜：多空资金博弈焦灼，盘面高位震荡 【现货】3月19日SMM1#电解铜均价72995元/吨，环比+15元/吨；对主力-135元/吨，环比-5元/吨。精废价差2500元/吨，环比-27元/吨。LME 0-3升贴水报-102.89美元/吨，环比+0.61美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月15日，SMM进口铜精矿指数报13.25美元/吨，周环比减少2.04美元/吨。零单TC加速恶化，3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，冶炼厂或有提前降负荷、检修减产的行为。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比降幅2.01%，同比增加4.68%；预计3月产量97.02万吨。 【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，但整体旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率71.32%，周环比下降3.02个百分点；再生铜制杆开工率49.33%，周环比上升1.94个百分点；铜杆加工费回升；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后国内超预期累库。3月14日SMM全国主流地区铜库存38.91万吨，周环比增加4.13万吨；保税区库存5.26万吨，周环比增加0.81万吨；LME铜库存10.73万吨，周环比减少0.55万吨；COMEX库存3.03万短吨，周环比增加0.04万短吨。全球显性库存57.65万吨，周环比增加4.42万吨。 【逻辑】“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，期股联动上涨。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否提前检修减产，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，本周将迎来超级央行周，波动或仍较大，多单注意利润保护，沪铜主力关注72000支撑；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。 【操作建议】多单注意仓位管理，主力关注72000支撑；中线延续回调低多思路 【短期观点】中性 ◆锌：下游多以消化节前订单为主，空单持有，小止损 【现货】：3月19日，SMM0#锌21170元/吨，环比-170元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。 【宏观】：美国劳工部公布的数据显示