2023年年报点评：市场开拓顺利，分红比例提高回馈股东

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油工程（600583） 2023年年报点评：市场开拓顺利，分红比例提高回馈股东 2024年03月20日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.97 一年最低/最高价 4.90/6.97 市净率(倍) 1.24 流通A股市值(百万元) 30,816.84 总市值(百万元) 30,816.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.61 资产负债率(%,LF) 38.09 总股本(百万股) 4,421.35 流通A股(百万股) 4,421.35 相关研究 《海油工程(600583)：2023年三季报点评：工作量饱满，盈利能力增强 》 2023-10-29 《海油工程(600583)：2023年半年报点评：工作量高增+降本增效成果显著，ROE水平大幅提升》 2023-08-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 29,358 30,752 32,821 34,422 36,112 同比 48.31% 4.75% 6.73% 4.88% 4.91% 归母净利润（百万元） 1,459 1,621 1,941 2,327 2,754 同比 294.51% 11.08% 19.76% 19.89% 18.36% EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.37 0.44 0.53 0.62 P/E（现价&最新摊薄） 19.00 17.11 14.28 11.92 10.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年年度报告：实现营业收入307.5亿元（同比+5%），归母净利润16.2亿元（同比+11%），扣非后归母净利润12.4亿元（同比+45%）。其中2023年Q4，实现营业收入97.9亿元（同比-1%，环比+50%），归母净利润2.5亿元（同比-60%，环比-36%），扣非后归母净利润1.6亿元（同比-33%，环比-47%）。2023年，公司计提减值损失2.43亿元，其中资产减值损失0.46亿元，信用减值损失1.97亿元（主要为尼日利亚丹格特项目和浙江马目鱼山项目等逾期应收账款计提的减值损失）。 ◼ 在建项目稳步推进，工作量饱满带动业绩提升：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。截至2023年底，累计实施规模以上项目72个，其中年内完工25个。2023年全年完成钢材加工量47.2万吨，同比增长25%，再创历史新高。截至2023年底，在手未完成订单约396亿元，为未来工作量提供有力支撑。 ◼ 市场开发获里程碑式突破：1）截至2023年底，公司累计实现市场承揽额339.86亿元，其中海外市场承揽额141.76亿元，双双创历史新高。2）中标卡塔尔 ISND 5-2 等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。 ◼ 分红比例提高，注重股东回报：2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），分红比例为40.11%，较2022年全年30.34%的分红比例提升9.77pct，按2024年3月19日的收盘价，对应股息率为2.3%。 ◼ 中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：中海油上调2023年资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，实际资本开支1280亿元；2024年中海油资本支出总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2024-2025年归母净利润分别19.4、23.3亿元（此前为25、35亿元），新增2026年归母净利润27.5亿元。根据2024年3月19日收盘价，对应PE分别14、12和10倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2023/3/202023/7/192023/11/172024/3/17海油工程沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海油工程三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 24,597 26,229 28,243 31,280 营业总收入 30,752 32,821 34,422 36,112 货币资金及交易性金融资产 13,046 14,709 16,544 19,950 营业成本(含金融类) 27,446 28,933 30,027 31,195 经营性应收款项 6,555 6,420 6,343 6,010 税金及附加 142 181 189 199 存货 983 946 1,056 851 销售费用 21 26 28 29 合同资产 2,812 2,954 3,098 3,267 管理费用 323 361 379 397 其他流动资产 1,201 1,199 1,202 1,202 研发费用 1,186 1,280 1,342 1,408 非流动资产 18,655 18,664 18,455 18,139 财务费用 (57) (27) (38) (54) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 80 66 69 72 固定资产及使用权资产 12,939 11,957 11,027 10,168 投资净收益 262 295 310 325 在建工程 467 633 697 757 公允价值变动 114 0 0 0 无形资产 2,236 3,039 3,687 4,161 减值损失 (243) (157) (154) (104) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) (3) 0 (1) 长期待摊费用 240 260 270 280 营业利润 1,903 2,268 2,720 3,230 其他非流动资产 2,774 2,774 2,774 2,774 营业外净收支 9 20 20 20 资产总计 43,252 44,892 46,698 49,419 利润总额 1,912 2,288 2,740 3,250 流动负债 15,629 16,115 16,631 17,931 减:所得税 282 343 411 487 短期借款及一年内到期的非流动负债 54 154 187 122 净利润 1,630 1,945 2,329 2,762 经营性应付款项 12,529 12,306 12,671 14,070 减:少数股东损益 10 4 2 8 合同负债 1,006 1,613 1,676 1,541 归属母公司净利润 1,621 1,941 2,327 2,754 其他流动负债 2,040 2,042 2,098 2,197 非流动负债 845 905 965 1,025 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.37 0.44 0.53 0.62 长期借款 220 250 280 310 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,501 2,106 2,526 2,955 租赁负债 67 97 127 157 EBITDA 2,931 3,736 4,151 4,588 其他非流动负债 558 558 558 558 负债合计 16,473 17,019 17,596 18,955 毛利率(%) 10.75 11.85 12.77 13.61 归属母公司股东权益 24,795 25,885 27,112 28,466 归母净利率(%) 5.27 5.91 6.76 7.63 少数股东权益 1,984 1,988 1,990 1,999 所有者权益合计 26,778 27,873 29,102 30,464 收入增长率(%) 4.75 6.73 4.88 4.91 负债和股东权益 43,252 44,892 46,698 49,419 归母净利润增长率(%) 11.08 19.76 19.89 18.36 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 5,125 3,852 4,104 5,912 每股净资产(元) 5.61 5.85 6.13 6.44 投资活动现金流 (1,950) (1,483) (1,241) (1,077) 最新发行在外股份（百万股） 4,421 4,421 4,421 4,421 筹资活动现金流 (1,052) (706) (1,028) (1,429) ROIC(%) 4.77 6.45 7.39 8.27 现金净增加额 2,142 1,663 1,836 3,406 ROE-摊薄(%) 6.54 7.50 8.58 9.67 折旧和摊销 1,431 1,630 1,625 1,633 资产负债率(%) 38.09 37.91 37.68 38.36 资本开支 (847) (1,759) (1,540) (1,392) P/E（现价&最新股本摊薄） 17.11 14.28 11.92 10.07 营运资本变动 2,393 417 305 1,733 P/B（现价） 1.12 1.07 1.02 0.97 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资