跌出来收益分层了吗？

2024年03月19日跌出来收益分层了吗？ 截至2024年3月18日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003 城投债： 李豫泽分析师SAC执业证书编号：S1450523120004 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级、甘肃地级市；其余区域中，云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，3年内公募城投债收益上行比例均在90%以上，尤其是2-3年品种收益率上行幅度达到5.9BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的在区域分布上相对集中，包括1-2年及3-5年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于6.5%的品种出现在辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的陕西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，但3-5年品种平均收益下行接近2.4bp。具体来看，下行幅度较大的有3-5年湖南区县级非永续、1年内陕西省级非永续、1年内青海区县级非永续、1-2年青海区县级非永续城投债，分别下行191.7BP、48.3BP、85.5BP和79.8BP。 产业债： 民企地产债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，其中不少品种调整幅度超过6BP，而1-2年民企公募永续债、1年内民企私募非永续债下行幅度较大；地产债收益上行居多，但不同期限间存在分化，特别是国企公募永续债中，2-3年期品种出现20BP以上的收益调整，1-2年期品种收益则有不小下行。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率明显上行。具体来看，租赁债收益悉数上行，2年以上非永续债呈现5BP以上的收益涨幅；商金债收益上行幅度也位居各类金融债前列，特别是2-3年国股行品种，收益上行均在7BP左右；二永债调整幅度为金融债中最小，从二级资本债来看，城农商行品种收益上行幅度大于国股行，2-3年城商行、3-5年农商行二级资本债收益均上行5.5BP以上，相比之下，1年内国有行二级债是唯一收益小幅下行的品种；证券公司债亦出现全品种收益上行，且永续品种表现弱于非永续债，其中，1-2年永续次级债平均收益上行超过12BP。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。 截至2024年3月18日，存量信用债中，民企地产债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，其中不少品种调整幅度超过6BP，而1-2年民企公募永续债、1年内民企私募非永续债下行幅度较大；地产债收益上行居多，但不同期限间存在分化，特别是国企公募永续债中，2-3年期品种出现20BP以上的收益调整，1-2年期品种收益则有不小下行。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率明显上行。具体来看，租赁债收益悉数上行，2年以上非永续债呈现5BP以上的收益涨幅；商金债收益上行幅度也位居各类金融债前列，特别是2-3年国股行品种，收益上行均在7BP左右；二永债调整幅度为金融债中最小，从二级资本债来看，城农商行品种收益上行幅度大于国股行，2-3年城商行、3-5年农商行二级资本债收益均上行5.5BP以上，相比之下，1年内国有行二级债是唯一收益小幅下行的品种；证券公司债亦出现全品种收益上行，且永续品种表现弱于非永续债，其中，1-2年永续次级债平均收益上行超过12BP。 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级、甘肃地级市；其余区域中，云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，3年内公募城投债收益上行比例均在90%以上，尤其是2-3年品种收益率上行幅度达到5.9BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的在区域分布上相对集中，包括1-2年及3-5年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于6.5%的品种出现在辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的陕西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，但3-5年品种平均收益下行接近2.4bp。具体来看，下行幅度较大的有3-5年湖南区县级非永续、1年内陕西省级非永续、1年内青海区县级非永续、1-2年青海区县级非永续城投债，分别下行191.7BP、48.3BP、85.5BP和79.8BP。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8026上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034