A股与新兴市场的跷跷板效应

证券研究报告 A股与新兴市场的跷跷板效应 2024年3月19日证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：林昊 执业编号：S0360523070007 邮箱：linhao@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 证券研究报告 •印日股指估值当前位于历史中高位，印度SENSEX30指数10年PE分位43%，日经225指数82%。 •MSCI区域指数历史走势来看，印度与中国指数跷跷板效应最为明显，日本也与中国呈现一定跷跷板效应。 •北向资金自24/1/19以来净流入超千亿，考虑当前估值中高位的印日股指，以及其与国内股市的跷跷板效应，后 续外资有望从印日市场流入A股。 •北向资金在买什么？ 自24/1/19以来，北向资金净流入前5行业为：食饮109亿、电力设备103亿、银行101亿、电子82亿、汽车59亿。 最近5个交易日，北向资金净流入前5行业为：电力设备51亿、电子33亿、家电27亿、食饮24亿、交运16亿。 1、印日股指估值位于历史中高位 •印度SENSEX30指数当前PE-TTM为23倍，10年分位43%； •日经225指数当前PE-TTM为28倍，10年分位82%。 证券研究报告 45印日指数PE-TTM走势 印度SENSEX30日经225 40 10年分位82% 35 30 25 20 1510年分位43% 10 201320142015201620172018201920202021202220232024 2、MSCI印度与中国指数跷跷板效应最为明显 •MSCI新兴市场指数中权重最高的区域包括中国、韩国、中国台湾、印度、巴西，此处数据统计涵盖MSCI中国和以上其他4个市场指数、以及MSCI日本，相较MSCI新兴市场指数2015年以来的超额收益对比。 •MSCI印度与中国指数跷跷板效应最为明显。 证券研究报告 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 超额收益（%，较MSCI新兴市场指数） MSCI印度 MSCI中国 2015201620172018201920202021202220232024 2、MSCI日本&巴西 •MSCI日本&巴西也与中国呈现一定跷跷板效应。 证券研究报告 超额收益（%，较MSCI新兴市场指数） MSCI日本 MSCI中国 5050 4040 3030 2020 1010 00 超额收益（%，较MSCI新兴市场指数） MSCI巴西 MSCI中国 -10-10 -20-20 -30-30 -40 2015201620172018201920202021202220232024 -40 2015201620172018201920202021202220232024 2、MSCI韩国、MSCI中国台湾与MSCI中国超额收益走势整体趋同 •MSCI韩国、MSCI中国台湾与MSCI中国超额收益走势整体趋同，MSCI韩国23年以来走势与MSCI中国分化， MSCI中国台湾21年后呈现一定跷跷板效应。 证券研究报告 MSCI韩国 MSCI中国 超额收益（%，较MSCI新兴市场指数） 50 40 30 120 100 80 超额收益（%，较MSCI新兴市场指数） 20 10 0 -10 -20 -30 60 MSCI中国台湾 MSCI中国 40 20 0 -20 -40 2015201620172018201920202021202220232024 -40 2015201620172018201920202021202220232024 3、1月下旬以来北向资金净流入超千亿 •北向资金自24/1/19后，至今已净流入达1049亿元。 •考虑当前估值中高位的印日股指，以及其与国内股市的跷跷板效应，后续外资有望从印日市场流入A股。 证券研究报告 陆股通历史累计买入成交净额(亿元) 2024-01-19,1.74 1.86 1.84 1.82 1.80 1.78 1.76 1.74 1.72 3、北向在买什么？食饮、银行、电力设备 证券研究报告 •自24/1/19以来，北向资金净流入前5行业为：食饮109亿、电力设备103亿、银行101亿、电子82亿、汽车59亿。 •最近5个交易日，北向资金净流入前5行业为：电力设备51亿、电子33亿、家电27亿、食饮24亿、交运16亿。 1/22-3/18北上资金净流入前10行业金额&各行业前3净流入个股每5交易日区间净买入额(亿元) 申万一级 行业净流入 个股简称 1/22-1/26 1/29-2/2 2/5-2/19 2/20-2/26 2/27-3/4 3/5-3/11 3/12-3/18 个股合计 食品饮料 109 贵州茅台 6.0 13.4 25.7 26.9 8.7 7.3 -3.9 39 �粮液 0.2 -3.2 8.1 6.7 0.9 2.5 24.0 34 山西汾酒 -0.7 -1.0 2.8 3.8 1.2 2.1 3.0 10 电力设备 103 宁德时代 -0.6 10.0 -9.0 10.0 7.9 6.2 43.768 思源电气 -0.6 1.5 2.0 0.3 3.6 4.6 1.1 10 四方股份 -0.2 -0.5 0.8 0.4 1.0 1.9 0.9 4 银行 101 兴业银行 3.1 3.2 5.8 7.7 3.0 2.1 1.3 14 招商银行 12.4 -1.3 8.1 10.3 -0.6 -4.4 5.7 11 工商银行 5.9 -1.1 7.6 6.9 3.2 2.4 -1.5 11 电子 82 北方华创 2.9 -0.1 3.7 5.5 9.3 2.8 2.4 20 韦尔股份 -2.0 -0.7 1.2 2.5 -0.9 2.3 11.2 15 京东方A 2.5 -1.5 7.7 4.7 4.0 -0.4 3.9 12 汽车 59 赛力斯 -3.1 1.5 -2.7 0.3 9.2 -0.6 7.5 16 潍柴动力 -1.1 -0.2 3.7 4.2 3.0 1.4 4.0 13 比亚迪 -3.8 -0.4 1.5 0.2 2.2 7.3 0.6 10 家用电器 54 美的集团 5.6 -8.0 1.8 1.4 12.7 1.2 14.630 格力电器 -2.4 -2.0 1.9 0.0 12.3 2.9 6.3 21 石头科技 0.5 2.3 3.5 2.0 1.8 0.5 1.9 6 有色金属 53 紫金矿业 -5.9 1.5 -5.7 5.9 2.5 4.0 7.3 20 洛阳钼业 0.2 -0.5 2.1 0.7 4.6 1.1 1.5 8 赣锋锂业 -1.3 0.3 0.5 1.3 2.1 2.0 0.4 6 非银金融 47 中国平安 -0.9 4.1 8.8 8.5 3.4 2.5 5.4 20 中信证券 -0.6 2.2 5.4 3.8 1.5 1.6 0.7 8 华泰证券 -2.1 -2.3 1.6 0.2 1.2 1.3 3.0 6 医药生物 26 恒瑞医药 2.0 3.6 1.1 5.3 2.3 5.6 7.6 21 百济神州-U 0.5 0.6 -0.9 0.3 1.0 2.0 1.2 5 科伦药业 0.5 0.5 -0.1 -0.2 0.5 0.5 2.6 3 公用事业 22 长江电力 11.3 2.8 -4.1 1.0 4.6 13.0 -1.0 18 中国广核 0.3 -0.4 1.2 0.7 0.8 -0.8 1.4 2 中国核电 0.6 0.6 1.1 0.3 0.9 -0.3 1.0 2 风险提示 证券研究报告 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、国际关系、地缘政治变化风险； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 策略组团队介绍 证券研究报告 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势 研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略高级分析师：邢妍姝 香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券、川财证券，关注宏微观基本面、风格&行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 免责声明 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 证券研究报告 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。