2024年镍期货一季度走势回顾及二季度展望：原料端扰动结构性收紧 镍重心震荡回升
――2024年镍期货一季度走势回顾及二季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2024年3月18日星期一 摘要： 2024年一季度，镍期货指数重心自低位回升，自年初12.2万元附近回升至3月中旬的14万元附近，涨幅超12%。 从宏观角度来看，海外通胀形势缓和，市场关注点在于货币政策转向宽松的时点，美联储降息预期变化继续影响货币市场波动。美元指数从年初101附近震荡反弹回升至105后显著回落，有色金属表现震荡回升。我国经济波动修复，外需也有改善情况，内需仍有改善空间，未来，设备更新，以旧换新等方面将会继续提振工业品相关需求回升。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应收窄，而由于印尼镍矿配额RKAB审批进展缓慢，镍矿供应偏紧，而且在镍价年度回落45%的情况下，海外高成本矿山停减产已在发生，供应边际收缩显现。而印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内，但印尼镍矿审批进度对于阶段供应形成扰动，镍生铁、MHP价格均出现回升。电解镍国内产量环比显著增加，而电积镍新产能继续爬坡，LME交割品牌中来自中国的新增产能继续增长。国内外精炼镍显性库存波动回升成为镍价回升的重要压力，不过，由于镍生铁、MHP也是新增电积镍产能的主要原料，原料端供应扰动抬升了精炼镍的成本空间。市场关注点转向对镍过剩预期的调整变化。 后期关注要点：菲律宾镍矿石雨季后供应变化；印尼镍配额整体数量，相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性趋向于宽松，叠加镍供需结构性动态变化，重心波动回升，预期至年中附近沪镍料会在12.5-17万元之间波动。 目录 第一部分镍期现货走势回顾...................................................................................................................3第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏.........................................................................4一、流动性转向的交易节奏............................................................................................................4二、国内经济逐渐修复货币政策相对宽松....................................................................................5三、关联品种相互关系比较............................................................................................................5第三部分供应端扰动存在过剩预期或有收窄.......................................................................................5第四部分镍产业链上游变化..................................................................................................................6一、矿石端有所收缩.......................................................................................................................6二、国内港口库存...........................................................................................................................7第五部分国内镍生产情况......................................................................................................................8一、国内电解镍供应.......................................................................................................................8二、镍铁供应情况...........................................................................................................................9三、中间品产量............................................................................................................................10四、贸易数据显示进口结构性分化...............................................................................................10第六部分库存震荡走低........................................................................................................................11第七部分镍下游需求继续增长节奏变化..............................................................................................12一、不锈钢产量继续增加..............................................................................................................12二、新能源电池对镍需求增长增速放缓........................................................................................15第八部分镍期货技术分析及策略建议..................................................................................................18一、LME镍持仓分析.....................................................................................................................18二、镍的季节性走势.....................................................................................................................19三、镍走势技术分析.....................................................................................................................19四、相关套利................................................................................................................................21第九部分影响因素及走势展望.............................................................................................................22相关股票：...........................................................................................................................................23 来源：Wind方正中期研究院整理 2024年第一季度，镍整体表现为震荡回升，脱离低点，大部分时间在12-14万元的整理区域内波动运行。2024年初期，春节备货后市场转淡，以及对于镍供需过剩，产能投放，精炼镍供应持续增加的压力主导市场走势。不过，由于印尼矿山配额RKAB发放进度缓慢，矿价趋坚，镍生铁供应边际收紧，也限制了下行空间，而且印尼大选的不确定性也一度带来风险升水。春节期间，印尼大选落地，结果未有太出乎意料的情况发生，不过，节后印尼RKAB进度缓慢持续发酵，引发镍价显著回升。而海外矿山因价格低迷，成本高企出现减产，也代表着镍供应边际收缩的情况有所显现。而2月末美国称会俄罗斯制裁，市场忧虑镍市场供应，题材推动共振向上。不过事件影响力相对有限，镍市场短暂获利了结，但对于印尼镍供应扰动的忧虑，阶段供应收缩，矿价坚挺带来的提振也引发市场思考， 从宏观角度来看，海外通胀形势缓和，市场关注点在于货币政策转向宽松的时点，美联储降息预期变化继续影响货币市场波动。美元指数从年初101附近震荡反弹回升至105后显著回落，有色金属表现震荡回升。我国经济波动修复，外需也有改善情况，内需仍有改善空间，未来，设备更新，以旧换新等方面将会继续提振工业品相关需求回升。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应收窄，而由于印尼镍矿配额RKAB审批进展缓慢，镍矿供应偏紧，而且在镍价年度回落45%的情况下，海外高成本矿山停减产已在发生，供应边际收缩显现。而印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内，但印尼镍矿审批进度对于阶段供应形成扰动，镍生铁、MHP价格均出现回升。电解镍国内产量环比显著增加，而电积镍新产能继续爬坡，LME交割品牌中来自中国的新增产能继续增长。国内外精炼镍显性库存波动回升成为镍价回升的重要压力，不过，由于镍生铁、MHP也是新增电积镍产能的主要原料，原料端供应扰动抬升了精炼镍的成本空间。市场关注点转向对镍过剩预期的调整变化。 我国电解镍市场第一季度交投偏淡，春节前备货后，合金电镀等在节后价格回升后依然照节奏按需采购为主，现货升水在价格走升后也有进一步波动回落。金川镍升水较去年收窄。而俄镍因进口量有限，升贴水波动反复。镍豆需求不佳，贴水延续。LME库存持续增加，国内库存走向累积。外盘走势偏强，沪伦比震荡走弱。 第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏 一、流动性转向的交易节奏 宏观环境变化：美联储逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险依然影响市场。降息的预期变化节奏波动的，受美国经济、就业及通胀情况影响显著。 美
