2024年镍期货一季度走势回顾及二季度展望：原料端扰动结构性收紧 镍重心震荡回升
请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色与新能源金属研究中心 杨莉娜 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询) 联系方式：010-68573781/ yanglina1@foundersc.com 成文时间：2024年3月18日星期一 镍期货市场季报 Nickel Futures Quarterly Report 原料端扰动结构性收紧 镍重心震荡回升 ――2024年镍期货一季度走势回顾及二季度展望 摘要： 2024年一季度，镍期货指数重心自低位回升，自年初12.2万元附近回升至3月中旬的14万元附近，涨幅超12%。 从宏观角度来看，海外通胀形势缓和，市场关注点在于货币政策转向宽松的时点，美联储降息预期变化继续影响货币市场波动。美元指数从年初101附近震荡反弹回升至105后显著回落，有色金属表现震荡回升。我国经济波动修复，外需也有改善情况，内需仍有改善空间，未来，设备更新，以旧换新等方面将会继续提振工业品相关需求回升。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应收窄，而由于印尼镍矿配额RKAB审批进展缓慢，镍矿供应偏紧，而且在镍价年度回落45%的情况下，海外高成本矿山停减产已在发生，供应边际收缩显现。而印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内，但印尼镍矿审批进度对于阶段供应形成扰动，镍生铁、MHP价格均出现回升。电解镍国内产量环比显著增加，而电积镍新产能继续爬坡，LME交割品牌中来自中国的新增产能继续增长。国内外精炼镍显性库存波动回升成为镍价回升的重要压力，不过，由于镍生铁、MHP也是新增电积镍产能的主要原料，原料端供应扰动抬升了精炼镍的成本空间。市场关注点转向对镍过剩预期的调整变化。 后期关注要点：菲律宾镍矿石雨季后供应变化；印尼镍配额整体数量，相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性趋向于宽松，叠加镍供需结构性动态变化，重心波动回升，预期至年中附近沪镍料会在12.5-17万元之间波动。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 镍期现货走势回顾................................................................................................................... 3 第二部分 货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏 ......................................................................... 4 一、流动性转向的交易节奏 ............................................................................................................ 4 二、 国内经济逐渐修复 货币政策相对宽松 .................................................................................... 5 三、关联品种相互关系比较 ............................................................................................................ 5 第三部分 供应端扰动存在 过剩预期或有收窄 ....................................................................................... 5 第四部分 镍产业链上游变化 .................................................................................................................. 6 一、矿石端有所收缩 ....................................................................................................................... 6 二、国内港口库存 ........................................................................................................................... 7 第五部分 国内镍生产情况 ...................................................................................................................... 8 一、国内电解镍供应 ....................................................................................................................... 8 二、镍铁供应情况 ........................................................................................................................... 9 三、中间品产量 ............................................................................................................................ 10 四、贸易数据显示进口结构性分化 ............................................................................................... 10 第六部分 库存震荡走低 ........................................................................................................................ 11 第七部分 镍下游需求继续增长节奏变化 .............................................................................................. 12 一、不锈钢产量继续增加 .............................................................................................................. 12 二、新能源电池对镍需求增长增速放缓 ........................................................................................ 15 第八部分 镍期货技术分析及策略建议 .................................................................................................. 18 一、LME镍持仓分析 ..................................................................................................................... 18 二、镍的季节性走势 ..................................................................................................................... 19 三、镍走势技术分析 ..................................................................................................................... 19 四、相关套利 ................................................................................................................................ 21 第九部分 影响因素及走势展望 ............................................................................................................. 22 相关股票： ........................................................................................................................................... 23 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 镍期现货走势回顾 50,000100,000150,000200,000250,000300,0007,00012,00017,00022,00027,00032,00037,00042,00047,00052,0002020-05-112020-07-112020-09-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-112022-11-112023-01-112023-03-112023-05-112023-07-112023-09-112023-11-112024-01-11LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨）-20000200040006000800010000120001400016000俄镍现货升贴水镍豆现货升贴水金川现货升贴水挪威现货升贴水 图：1-1 国内外镍价走势 图1-2：现货镍升贴水 来源：Wind 方正中期研究院整理 2024年第一季度，镍整体表现为震荡回升，脱离低点，大部分时间在12-14万元的整理区域内波动运行。2024年初期，春节备货后市场转淡，以及对于镍供需过剩，产能投放，精炼镍供应持续增加的压力主导市场走势。不过，由于印尼矿山配额RKAB发放进度缓慢，矿价趋坚，镍生铁供应边际收紧，也限制了下行空间，而且印尼大选的不确定性也一度带来风险升水。春节期间，印尼大选落地，结果未有太出乎意料的情况发生，不过，节后印尼RKAB进度缓慢持续发酵，引发镍价显著回升。而海外矿山因价格低迷，成本高企出现减产，也代表着镍供应边际收缩的情况有所显现。而2月末美国称会俄罗斯制裁，市场忧虑镍市场供应，题材推动共振向上。不过事件影响力相对有限，镍市场短暂获利了结，但对于印尼镍供应扰动的忧虑，阶段供
