钢铁1-2月数据跟踪：粗钢产量统计平滑，需求延后释放

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年03月19日 钢铁 1-2月数据跟踪：粗钢产量统计平滑，需求延后释放 统计局公布2024年1-2月钢铁行业相关数据，结合前期海关进出口数据汇总如下： ➢ 2024年1-2月粗钢产量16796万吨，同比增1.6%，日均产量279.9万吨； ➢ 1-2月我国生铁产量14073万吨，同比降0.6%；1-2月我国钢材产量21343万吨，同比增7.9%； ➢ 1-2月我国出口钢材1591万吨，同比增30.5%；1-2月我国进口钢材113万吨，同比降8.1%； ➢ 1-2月我国进口铁矿石20945万吨，同比增8.1%。 1-2月粗钢统计产量回升，农历年后钢厂复产节奏放缓。根据统计局数据，2024年1-2月粗钢日均产量为279.9万吨，较去年1-2月粗钢日均产量285.9万吨略有回落，但环比12月份的粗钢日均产量217.5万吨有显著回升；农历年后钢厂利润低位运行，根据我的钢铁网，2024年3月7日云南钢协发布云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示，3月15日山西省钢铁行业协会发布关于钢铁企业自律控产的倡议，同时247家钢厂日均铁水产量维持年内低位水平220万吨附近，统计局公布数据与钢联数据持续背离，可能是统计中的数据平滑造成，去年四季度部分产量纳入新一年统计范畴。 净出口持续高增，政策托底中长期需求。1-2月钢材净出口量为1478万吨，同比增加34.9%，海外需求有望延续高增趋势。1-2月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资累计同比为-20.5%、-29.7%、-9.0%；1-2月基建投资（不含电力）同比增6.3%，增速比2023年全年加快0.4pct；制造业投资增长9.4%，增速加快2.9pct；1-2月规模以上工业增加值同比增长7.0%，其中2月份环比增0.56%。根据政府工作报告安排，未来几年将连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元；3月6日人民银行行长潘功胜表示将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给。近期宏观、地产等政策进一步加码推进，钢材中长期需求预期改善，基本面长期向好。 化债节奏影响短期需求释放节奏。2023年开始央行对于债务负担相对较重的地区，严格控制新增政府投资项目。春节后百年建筑调研显示基建投资项目出现复工缓慢的情况，这可能是化债过程中中央政府投资替代融资平台投资的过程中出现的项目和资金匹配困难导致的，也可能是融资平台收缩过快导致的。如果是前者，那只是资金使用偏慢的问题，不是总量问题，全年需求依然保持稳定。但财政支出的节奏会导致短期价格波动较大，加之商品市场产业投机力量会放大价格波幅。对于股票这类长久期资产，我们的估值需要跨越周期，长周期需求稳态，这一时期周期品产出缺口主驱动从需求转移至供给。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告。） 投资建议：继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：化债的节奏》2024-03-16 2、《钢铁：财政扩张托底需求》2024-03-10 3、《钢铁：恢复进行时》2024-03-03 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600282.SH 南钢股份 买入 0.35 0.34 0.40 0.45 12.97 13.35 11.35 10.09 002318.SZ 久立特材 买入 1.32 1.58 1.78 1.96 17.04 14.23 12.63 11.47 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.92 0.81 0.93 1.01 5.86 6.65 5.80 5.34 002478.SZ 常宝股份 买入 0.52 0.87 0.98 1.01 11.38 6.80 6.04 5.86 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.42 0.42 0.49 0.53 9.43 9.43 8.08 7.47 603995.SH 甬金股份 买入 1.28 1.17 1.50 1.98 13.13 14.36 11.20 8.48 600019.SH 宝钢股份 - 0.55 0.54 0.62 0.70 10.21 10.92 10.53 9.39 603878.SH 武进不锈 - 0.54 0.69 0.98 1.14 20.04 11.08 7.79 6.70 资料来源：Wind，国盛证券研究所(注：未评级公司为wind一致预期) -32%-16%0%16%2023-032023-072023-11钢铁沪深300 2024年03月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：国内粗钢日产量及环比变化（万吨） 图表2：国内坯材出口数量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：中国铁矿进口量及同比增速（万吨） 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：房屋新开工面积及同比增速（万平方米，%） 图表6：房地产开发投资完成额及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年03月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表7：基建投资同比增速（%） 图表8：制造业投资同比增速（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：主流钢贸商建材周度成交量（万吨） 图表10：五大品种合计周度产量（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：澳洲铁矿发货量（万吨） 图表12：巴西铁矿发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年03月19日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com