油脂周度报告：油脂大幅走高，谨慎追涨

2024年03月17日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆供应短期偏紧，在巴西大豆到港之后，豆油供给将开始增加。 1、20240310创元农产品油脂周报：油脂低位反弹，持续性有待确认 棕榈油减产季逐步向增产季转变，且市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应持续下滑，需求淡季，持续去库中。棕榈油在板块中保持强势。 2、20240225创元农产品油脂周报：震荡格局不改，菜油依然偏弱 油菜籽新作持续到港，菜油进口量持续维持高位，菜油供应预计保持宽松，库存维持高位。 综上，棕榈油在板块中偏强，但除了棕榈油的减产预期以外，更多在于资金的推动，持续性有待确认。油脂整体供应依然宽松，基本面暂未看到长期实质性利多驱动，3月棕榈油产量是关键，本轮反弹持续性有待确认，不建议追多。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：出口依旧同比减少......................................................................................................................................................31.1.2巴西：USDA小幅下调产量...................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：同比大幅增产...........................................................................................................................................................5 二、棕榈油供需情况................................................7 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................7 2.1.1马来西亚：减产超预期...........................................................................................................................................................72.1.2印尼：今年预计增产...............................................................................................................................................................92.1.3印度：棕榈油进口量下滑...................................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依旧同比减少 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：USDA小幅下调产量 据CONAB3月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4517.79万公顷，同比增加109.78万公顷，增加2.5%，环比增加8.93万公顷，增加0.2%；单产为3.25吨/公顷，同比减少256.792千克/公顷，减少7.3%；环比减少62.885千克/公顷，减少1.9%；产量达到1.468585亿吨，同比减少775.1万吨，减少5.0%，环比减少254.52万吨，减少1.7%。 巴西2月出口量为660.95万吨，同比增131.52%，环比减31.74%。3月预计将出口1,281万吨。 巴西大豆收割工作推进顺利，收割进度为55.8%，上周为47.3%。 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：同比大幅增产 阿根廷2023/24年度大豆产量预估区间在4,950-5,200万吨。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧 海关数据：中国1-2月进口合计1303.7万吨大豆，同比减少8.8%。国内3月大豆到港预估为581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨。 第11周（3月9日至3月15日）125家油厂大豆实际压榨量为163.78万吨，开机率为47%；较预估低7.59万吨。预计第12周（3月16日至3月22日）国内油厂开机率维持低位，油厂大豆压榨量预计160.85万吨，开机率为46%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：减产超预期 2月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减10.18%，低于预期的132万吨；出口为101.55万吨，环比减24.75%，低于预期的113万吨；库存下降5%至191.92万吨，基本符合预期。因减产幅度大于预期，报告偏多。 产量方面，3月减产季向增产季转变，2024年3月1-10日马来西亚棕榈油单产增加15.8%，出油率减少0.11%，产量增加15%。去年厄尔尼诺是否对今年棕榈油的产量造成实质性的影响，需要通过3月的产量来确定，这也可以作为判断今年棕榈油行情走向的重要指标。 出口方面，ITS预估：3月1-15日棕榈油出口量为580,330吨，较上月同期出口的561,614吨增加3.33%。 库存方面，2月因减产超预期，依然保持去库节奏，但因出口数据较差，库存基本符合预期。3月库存是否依然下降取决于产量变化。 政策方面，马来西亚3月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将3月份的参考价从2月的3,571.39林吉特/吨上调至3,793.94林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：今年预计增产 据印尼棕榈油协会数据，印尼11月棕榈油产量为469.3万吨，出口量为216.5万吨，库存为321.6万吨；12月棕榈油产量为437.6万吨，出口量为245.1万吨，库存为314.5万吨。2023年全年，印尼棕榈油产量为5,484.3万吨，同比增加7.01%；出口量为3,221.2万吨，同比增加4.57%；库存为314.5万吨，同比减少11.8%。 印尼棕榈油协会预计2024年印尼棕榈油产量将达到5,440万吨，同比增长2.26%；出口量为2,950万吨，同比下降2.48%；库存将达到525万吨。2023年厄尔尼诺天气对2024年棕榈油产量的影响微不足道。 出口关税方面，印尼从2月份开始，毛棕榈油参考价格设定频率将从每月两次改为每月一次。印尼将3月1日-31日毛棕榈油参考价格设定为798.9美元/吨。出口税和出口专项税维持33美元/吨和85美元/吨不变。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口量下滑 印度溶剂萃取者协会（SEA）数据显示，印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497,824吨，1月为782,983吨；豆油进口量为172,936吨，1月为188,859吨；葵花籽油进口量为297,092吨，1月为220,079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。 印度政府表示，该国已将允许以较低税率进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年，有效期一直到2025年3月。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：增产季即将开始 根据海关总署数据，海关总署：2023年12月中国棕榈油进口量29万吨，同比减少32.1%；全年累计进口433万吨，同比增加27.2%。随着主产区减产季的延续，1-2月棕榈油进口量预计下滑至月均30万吨左右，3月预计大幅下滑至15万吨。 目前仍为棕榈油需求淡季，且豆棕价差倒挂，棕榈油性价比下滑，需求进一步走弱。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：棕榈油继续去库 截至3月8日，国内豆油库存总计77.96万吨，棕榈油库存总计50.6万吨，沿海菜油库存36.85万吨。 豆油短期供应偏紧，库存难降；棕榈油供应减少，需求淡季，库存从高位持续回落；菜籽持续到港，菜油供应增加，库存维持高位。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、市场表现 本周油脂持续反弹，棕榈油强势突破8000元大关，领涨油脂板块，豆油、菜油跟涨，豆棕差持续倒挂，菜棕差创历史新低。 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆供应短期偏紧，在巴西大豆到港之后，豆油供给将开始增加。 棕榈油减产季逐步向增产季转变，且市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应持续下滑，需求淡季，持续去库中。棕榈油在板块中保持强势。 油菜籽新作持续到港，菜油进口量持续维持高位，菜油供应预计保持宽松，库存维持高位。 综上，棕榈油在板块中偏强，但除了棕榈油的减产预期以外，更多在于资金的推动，持续性有待确认。油脂整体供应依然宽松，基本面暂未看到长期实质性利多驱动，3月棕榈油产量是关键，本轮反弹持续性有待确认，不建议追多。 资