豆粕周度报告：反弹难持续，谨慎追涨

豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明 豆粕周度报告 报告要点： 行情回顾： 外盘来看，受美豆出口销售疲软影响，本周CBOT美豆主力合约继续低于2023/24年度美豆平均成本线—1150美分/蒲，截至周五收盘，CBOT美豆5月合约收至1149.75美分/蒲式耳。 内盘来看，本周连粕走势明显强于外盘，一方面源于巴西产量预估的下调使得农户惜售带来升贴水的止跌反弹，国内大豆进口成本支撑明显；另一方面源于3000一线资金存在抄底意愿，使得基本面虽未有转变，但在情绪带动下连粕反弹幅度高于预期。周五随着巴西FOB升贴水报价较前一天再次上涨10美分/蒲，盘面出现明显反弹，截至周五夜盘，M05收涨至3088元/吨。 国内现货端，在对下游后市需求一致悲观的预期下，贸易商及饲料企业大部分仍以补充安全库存为主，提货量不佳且备货偏谨慎，豆粕现货价格继续下跌，截至本周五，对标M05，基差已跌至150元/吨左右。 后市展望： 当前国内外豆系基本面未变，我们仍维持此前偏空观点。由于出口销售持续疲软，CBOT美豆大概率延续当前弱势；当前巴西农户卖货进度仅达到30%左右，卖压仍未完全释放，CNF 报价仍有下行空间；国内连粕在进口成本继续下移推动下，大概率将延续此前弱势，油脂端偏强势头使得油粕比持续上行，进一步压榨豆粕成本，在无实质性利多驱动下，建议连粕仍以偏弱对待。 创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn 从业资格号：F03114695 反弹难持续，谨慎追涨 2024年3月3日 豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾 ...................................................... 3 1.1 市场表现 ................................................................ 3 1.2 市场成交情况 ............................................................ 4 二、产地基本面梳理 ................................................ 5 2.1各机构2月对巴西产量预估继续下调 ......................................... 5 2.2 美国关注点： ............................................................ 6 2.2.1 国内压榨利润继续下滑 ...........................................................................................................................................................6 2.2.2美豆出口销售依旧不佳 ...........................................................................................................................................................6 2.3巴西关注点： ............................................................ 8 2.3.1 收割快速推进，同比快于去年 ...........................................................................................................................................8 2.3.2 巴西对华排船及发船情况 .....................................................................................................................................................9 2.4阿根廷关注点： ........................................................... 9 2.4.1 大豆生长状况良好，半数仍在关键生长期......................................................................................................................9 2.4.2关注未来降水回归情况 ........................................................................................................................................................ 10 三、国内豆粕供需情况.............................................. 11 3.1 国内供给 ............................................................... 11 3.1.1 大豆到港预估 .......................................................................................................................................................................... 11 3.1.2盘面榨利&汇率 ....................................................................................................................................................................... 12 3.1.3油厂库存压力依旧较大 ........................................................................................................................................................ 13 3.2 下游需求依旧疲软 ....................................................... 14 豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 1.1 市场表现 外盘来看，受美豆出口销售疲软影响，本周CBOT美豆主力合约继续低于2023/24年度美豆平均成本线—1150美分/蒲，截至周五收盘，CBOT美豆5月合约收至1149.75美分/蒲式耳。 内盘来看，本周连粕走势明显强于外盘，一方面源于巴西产量预估的下调使得农户惜售带来升贴水的止跌反弹，国内大豆进口成本支撑明显；另一方面源于3000一线资金存在抄底意愿，使得基本面虽未有转变，但在情绪带动下连粕反弹幅度高于预期。周五随着巴西FOB升贴水报价较前一天再次上涨10美分/蒲，盘面出现明显反弹，截至周五夜盘，M05收涨至3088元/吨。 国内现货端，在对下游后市需求一致悲观的预期下，贸易商及饲料企业大部分仍以补充安全库存为主，提货量不佳且备货偏谨慎，豆粕现货价格继续下跌，截至本周五，对标M05，基差已跌至150元/吨左右。 各地区现货价格 2024-03-01 2024-02-23 周度变化 周度变动幅度 各地基差(05) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 3,210 3,280 -70 -2.13% 山东 124 284 -160 -56.34% 江苏 3,230 3,300 -70 -2.12% 江苏 144 304 -160 -52.63% 广东 3,250 3,290 -40 -1.22% 广东 144 304 -160 -52.63% 广西 3,250 3,330 -80 -2.40% 广西 164 294 -130 -44.22% 图表 1：豆粕主力合约价格走势 （元/吨） 图表 2：CBOT大豆主力合约价格（美分/蒲） 资料来源： Wind、创元研究 资料来源： Wind、创元研究 2,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002023-12-012024-01-012024-02-012024-03-01期货收盘价(3月交割):豆粕M 日元/吨期货收盘价(5月交割):豆粕M 日元/吨1,1001,1201,1401,1601,1801,2001,2201,2401,2601,2801,3002024-01-012024-01-162024-01-312024-02-152024-03-01 豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1.2 市场成交情况 本周豆粕市场成交较好，且基差成交有一定增量。据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交112.81万吨，其中远月基差成交38.9万吨，现货成交73.91万吨。上周周度成交量仅81.34万吨，远月基差成交5.4万吨。 图表 3：豆粕基差（华东地区现货 - 5月合约） 图表 4：各地区现货价格走势（元/吨） 资料来源： Wind、创元研究 资料来源： Wind、创元研究 图表 5：3-5价差（元/吨） 图表 6：5-9价差（元/吨） 资料来源： Wind、创元研究 资料来源： Wind、创元研究 图表 7：豆粕日度成交情况（万吨） 图表 8：豆粕周度成交量（万吨） -50005001,0001,5002,0002,5001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-262019202020212022202320243,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0002024-01-012024-02-012024-03-01山东江苏广东广西-1,000-800-600-400-20002004006008001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26201920202021202220232024-600-400-20002004006001-11-212-103-13-214-104-305-20201920202021202220232024 豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 二、产地基本面梳理 2.1各机构2月对巴西产量预估继续下调 在各机构公布的1月报告中，大多数已排除了本作