成本带动突破，需求缓慢恢复

20240318 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PTA前低后高，成本定价仍是主要逻辑。虽然近期PTA加工差压缩明显，但短期PTA装置检修意向一般，华南一套450万吨PTA装置于本月下旬检修，或将使得本月PTA库存微幅下降。市场反馈聚酯工厂接货意向一般，对PTA需求支撑不佳。下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。 周内PX跌势明显。市场对调油季的预期逐步增强，叠加检修季海外PX开工明显回落，PX供应压力预期得到缓解。国内PX装置高负荷运行，当下供应偏宽松，3月PTA即便投产也是在月底最后一天，短期基本面相对较弱。国际油价企稳上行，MX因调油需求预期增强而涨幅明显，PX的成本支撑强劲。 后市预测 •原油方面：地缘冲突带来的风险溢价增加，既是当前的支撑又是未来回调的风险点，美元弱势一定程度上有利于提振商品走势。PX方面：韩国已向美国出口3万吨PX，关注下旬的出口情况以判断调油行情开启的节点。PTA方面：短期内PTA装置检修落实预期推后。由于2月大量库存尚未消化，现货市场流通性较为充裕，库存累积趋于平缓，拐点即将出现。聚酯方面：正常的季节性需求恢复，新订单没有预期中的理想，体量与去年大致相同，后续接单量存疑。 •综合来看，PTA偏强震荡，运行区间5750-5950元/吨；PX高位震荡，运行区间8350-8650元/吨。 •策略推荐：多单持有者逢高止盈。 二、盘面情况 前段蛰伏，后段启航，周内成交量31.17万手 PX主力合约03月15日的收盘价为8520元/吨，较03月08日的收盘价为8334元/吨上涨186元/吨，整体变化幅度为2.23%。 03月15结算价为8516元/吨，较03月08结算价为8332元/吨上涨184元/吨，整体变化幅度为2.21%。 本周PX价格大幅反弹，调油需求提升预期，场内买盘积极 3.11-3.15： 主力合约基差均值为-281元/吨；对二甲苯国内现货均价为8107.2元/吨，下跌2.0元/吨，变动幅度为-0.02%。 PTA跟涨PX，周内成交量378万手 PTA主力合约03月15日的收盘价为5940元/吨，较03月08日的收盘价为5824元/吨上涨116元/吨，整体变化幅度为1.99%。 03月15日结算价为5936元/吨，较03月08日结算价5808元/吨上涨128元/吨，整体变化幅度为2.20%。 现货价格下跌，期货在成本支撑下走高 03.11-03.15，主力合约基差均值为-34.60元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为781美元/吨，上涨11美元/吨，变动幅度为1.43%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5812元/吨，下跌18.4元/吨，变动幅度为-0.32%。 基差主流成交：下周货成交参考期货2405贴水35-37元/吨，3月底货源成交在参考期货2405贴水30元/吨，其中3000吨成交在5905、5915、5918元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 东营威联200万吨PX装置近满负荷运行、中海油惠州2#150万吨装置负荷9成运行、海南炼化160万吨PX装置满负荷运行 03.11-03.15：84.45% 03.04-03.08：84.30% 中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整 •福海创：450万吨PTA装置2月底负荷降至5成运行，3.8日提负至7成，下旬的检修计划不变。 •中泰石化：一套120万吨PTA装置3月12日晚间检修，重启时间未定。 •英力士（珠海）：一套110万吨装置3.13日计划外停车，重启时间待定；一套125万吨装置3.13日提前进行检修，预计3月28日重启。 •仪征化纤：一套300万吨PTA新装置计划3月底投产其中150万吨装置，待运行平稳之后投产另外150万吨装置。 出现计划外的停车和检修，关注3月下旬检修计划的执行情况 03.08-03.14：82.56%03.01-03.07：82.94% 四、基本面分析 本周原油价格震荡上行，地缘风险不容忽视 WTI原油03月15日期货结算价81.04美元/桶，较03月08日上涨3.03美元/桶 布伦特原油03月15日期货结算价85.34美元/桶，较03月08日上涨3.26美元/桶。 俄乌紧张关系升级以及以色列和哈马斯冲突带来的不确定性共同推动了油价的上涨 周一，等待周二发布的美国通胀数据以及美国能源信息署、欧佩克和国际能源署本周陆续发布的月度市场报告评估石油市场供需前景。周二，欧佩克维持今年全球原油需求预测不变，交易商在评估美国最新通胀数据对能源市场的影响，欧美原油期货略有收跌。周三，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂导致市场对原油和成品油供应担忧。周四，国际能源署上调需求预测下调供应预测，美国原油库存意外下降。周五，对供需趋紧的预测继续支撑市场气氛，本周国际油价上涨4%左右，然而美国石油钻井平台增加，美元指数略有上涨，欧美原油期货获利回吐。 周内石脑油价格价格僵持后走强，最高涨至724.5美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为715.70美元/吨，石脑油生产利润周度均价为60.97美元/吨。 4月亚洲石脑油到货量较预期有所减少，下半周俄罗斯第二大炼厂遇袭，进一步加剧石脑油供应短缺的担忧，助推价格涨至年内次高点。 PX价格大幅反弹，周内最高价为1042美元/吨 周内PX现货与期货均走高，CFR中国主港周均价为1022.8美元/吨，较上一周变化1.25%；FOB韩国周均价为999.6美元/吨，较上一周变化1.38%。 周初韩国出口3万吨PX去往美国海湾，叠加美国汽油大幅去库，使得调油预期增强。亚洲PX装置集中检修在即，场内买盘积极，月间价差快速修复，周中后期PX商谈连续探涨 调油逻辑初步启动，关注下半月韩国向美国出口情况 PXN从低点回升，周度均值为307.10美元/吨，环比保持不变。PX走势强于石脑油，PXN前期压缩，后期走扩。 PX-MX价差开始走扩，周度均值为54.00美元/吨，上周均值为49.25美元/吨。MX因国内供应紧张预期且调油需求提升带动而偏强运行，现金流延续外流，周内亏损局面继续加深。 PTA加工费逆转上周态势，受限于PX涨幅 03.11-03.15：单环节加工费逐步压缩，本周均值为332.53元/吨，上周均值为415.25元/吨。主要原因是PX价格受调油和成本支撑走高，进而压缩PTA环节的利润。另外，下游需求仅为季节性正常恢复，未有突破性增长。 一季度累库的拐点即将出现，但高库存的压力依旧难抒解 截止03.15，PTA社会库存为469.5万吨，较前一周增加0.7万吨，环比增速变动为-0.41%。随着下游的复工开启，累库速度持续放缓。但目前库存处于近5年的绝对高位，即便后续需求持续好转，高库存也将限制上涨空间。 PTA工厂库存天数减少0.05天，聚酯工厂库存天数减少0.27天 截止03.14，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.32天，聚酯工厂原料库存天数为7.00天。PTA自身库存降低明显，但聚酯工厂还未向上大量采买，因为终端一直处于观望状态。 上旬织造市场“金三”成色不足 聚酯工厂周均负荷提升至86.41%，江浙织机周均负荷提升至69.91% 3月订单开始进入不温不火的状态。当前内销春季面料畅销，家纺面料略好于服装面料。3月织造外贸新订单少量下达，小批量订单为主。客户订单观望态度明显，体量较大的订单压价厉害。 聚酯产品产销清淡导致均价下跌 03.11-03.15，聚酯产销周内平均估算在4成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7810元/吨、9040元/吨、8365元/吨，较上个报告期分别跌1.14%、跌0.66%、跌0.95%。涤纶短纤本周均价7281元/吨，较上期均价跌26元/吨，幅度-0.36%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7010-7100元/吨，本周均价7042元/吨，较上期环比下跌0.37%。 坯布内销市场出货良好，外销市场新订单体量一般 织造市场坯布库存量较大，且前期库存价格便宜，本周坯布新订单下达相对缓慢。 截至03.14日，吴江地区喷水织机开机率在76.33%（+5.49%），长兴地区喷水织机开机率在75.16%（+6.43%），萧绍地区圆机开机率在47.64%（维稳），海宁地区经编开机率在86.70%（+7.90%），常熟地区经编开机率在81.00%（+14.00%）。 聚酯工厂促销后产销反馈一般，整体累库为主但幅度较小 截止03.14，本周长丝继续累库 POY权益库存平均估算在29.5天FDY权益库存平均估算在25.8天DTY权益库存平均估算在28.9天 下游纱厂开工提升空间不大，对涤纶短纤需求僵持 涤纶短纤主流工厂库存天数为11.99天，较上周减少0.98天。 聚酯切片工厂库存天数11.12天，较上周减少1.25天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669