“更新”、“换新”系列三：财政七句话，可能多少钱？

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观专题 2024年03月18日 【宏观专题】 财政七句话，可能多少钱？ ——“更新”&“换新”系列三  核心结论 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，但财政资金支持规模未明；“加大财政政策支持”一段未见一数，但有七句话对应财政资金科目，逐句感知，预计今年：中央预算内投资支持设备更新、循环利用可大可小，增量资金或在数十亿~1000亿；消费品以旧换新，或通过节能减排补助资金增量补贴汽车0~300亿、通过商业服务业等事务支出增量补贴家电0~300亿。  逐句感知 1、“把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围” 科目对应：中央预算内投资。 规模衡量：2024年拟安排7000亿（2019~23年为5776、6000、6100、6400、6800亿），预计通过新设科目（历年新科目增量均有限）或存量腾挪（其他支出/其他项目中央基建投资，近年每年500~1000亿，灵活可用）支持设备更新、循环利用，增量资金可大可小，或在数十亿~1000亿。 2、“坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新 科目对应：节能减排补助资金。 规模衡量：2023年预算数为481亿（2018~22年决算数为519、520、432、651、689亿），用于汽车以旧换新的增量资金或＜300亿≈历史增量（历年最大增量为219亿）+结转资金（结转资金150亿，或使用部分）。 3、“鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新” 科目对应：商业服务业等事务支出（中央财政安排部分为对地方转移支付）。 规模衡量：2022年测算数为351亿（2017~21年测算数为301、308、238、301、301亿）。类比上轮补贴经验，预计今年家电等以旧换新补贴增量资金0~300亿：1）2009~11年，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿，今年单年发放补贴或难超该值；2）测算近年商业服务业等事务中央对地方转移支付稳定在300~350亿，若今年通过补贴回到2009~11年均值611亿，增量约300亿。 4、“持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新” 科目对应：车购税收入补助地方（大类对应）。 规模衡量：其中用于老旧营运车船更新补贴部分未披露，难以判断。 5、“鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新” 科目对应：城市交通发展奖励资金。 规模衡量：2022年预算数为141亿，今年增量或在数亿到数十亿。 6、“用好用足农业机械报废更新补贴政策” 科目对应：农机购置补贴 规模衡量：十八大以来年均超200亿。今年增量或不明显。 7、“中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作” 科目对应：原废弃电器电子产品处理基金（又称废家电处理基金），现已停征。 规模衡量：原基金2023年支出预算数为28亿（2018~22年决算数为29、28、26、28、28亿），专项资金若参照原基金规模平稳过渡，增量或有限（数亿）；若结清部分欠款，增量或可达数十亿。  风险提示：设备更新和消费品以旧换新超预期，测算与实际执行有差异。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】海外共识中的裂缝》 2024-03-14 《【华创宏观】三步走：读懂设备更新政策大脉络——“更新”系列二》 2024-03-13 《【华创宏观】详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一》 2024-03-13 《【华创宏观】国债分三路，预算看四处》 2024-03-13 《【华创宏观】利率“无人区”&银行“不可能三角”》 2024-03-11 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 对《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中尚未明确具体规模的财政资金支持逐句拆解，对应资金科目、感知增量量级。 投资逻辑 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，但财政资金支持规模不明；“加大财政政策支持”一段未见一数，但有七句话对应财政资金科目；通过科目对应、规模衡量两步，逐句感知。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、财政资金支持规模尚未明确 ............................................................................................. 5 二、衡量财政资金支持规模 ..................................................................................................... 6 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 财政资金支持规模尚未明确 ..................................................................................... 5 图表 2 衡量财政资金支持规模 ............................................................................................. 5 图表 3 中央预算内投资支持设备更新可大可小 ................................................................. 8 图表 4 预计设备更新、循环利用增量资金＜1000亿 ........................................................ 8 图表 5 预计汽车以旧换新补贴增量资金0~300亿 ............................................................. 8 图表 6 预计家电等以旧换新补贴增量资金0~300亿 ......................................................... 8 图表 7 老旧营运车船更新补贴对应车购税补助地方 ......................................................... 8 图表 8 废家电处理基金年度收支规模近30亿 ................................................................... 8 图表 9 上轮补贴中，汽车、家电补贴计入商业服务业等事务支出 ................................. 9 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、财政资金支持规模尚未明确 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，但财政资金支持规模不明。第六章“强化政策保障”、第十六条“加大财政政策支持”中，未见一个数字。 图表 1 财政资金支持规模尚未明确 资料来源：国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，华创证券 通过科目对应、规模衡量两步，来大致感知：去掉段首总括句和段末定性表述，“加大财政政策支持”剩七句话，均对应财政资金科目（图2）。预计今年，中央预算内投资支持设备更新、循环利用可大可小，增量资金或在数十亿~1000亿；消费品以旧换新，或通过节能减排补助资金增量补贴汽车0~300亿、通过商业服务业等事务支出增量补贴家电0~300亿。逐句来看： 图表 2 衡量财政资金支持规模 资料来源：国务院，财政部，华创证券测算，注：政策表述中，绿底对应消费品以旧换新，蓝底对应设备更新、循环利用；财政资金中，*为中央对地方转移支付，深蓝底对应具体科目，紫底对应大类科目，灰底对应原有科目（已停征）；资金增量均为同比增量 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 二、衡量财政资金支持规模 1、“把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围” 科目对应：中央预算内投资。据国家发改委投资研究所主任吴亚平，中央预算内投资，是指由国家发展改革委负责管理和安排的中央财政性投资资金；根据《政府投资条例》，中央预算内投资资金的安排方式包括直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息等。 规模衡量：2024年拟安排7000亿（2019~23年为5776、6000、6100、6400、6800亿，图3），预计通过新设科目或存量腾挪支持设备更新、循环利用，增量资金可大可小，或在数十亿~1000亿： 通过新设科目，增量下限或在数十亿。观察历年中央预算内投资新科目，增量均有限，可视为下限。以科目变化较大的2023年预算数为例，新科目中同比2022年决算数增长的有3项，增量3~40亿：能源安全中央基建投资（+3亿）、生态文明建设中央基建投资（+23亿）、产业链供应链稳定安全中央基建投资（+40亿）。 通过存量腾挪，增量上限或在500~1000亿。中央预算内投资中，“其他支出/其他项目中央基建投资”规模较大（近年每年500~1000亿）、历年决算数均大幅不及预算数（图4），体现其用向灵活，或是存量腾挪用于设备更新、循环利用的主要来源，可视作上限。 2、“坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新” 科目对应：节能减排补助资金（中央对地方转移支付）。根据《节能减排补助资金管理暂行办法》，节能减排补助资金，是指通过中央财政预算安排，用于支持节能减排方面的补助资金。 规模衡量：2023年预算数为481亿（2018~22年决算数为519、520、432、651、689亿，图5），用于汽车以旧换新的增量资金或＜300亿≈历史增量（历年最大增量为219亿）+结转资金（结转资金150亿，或使用部分）。 3、“鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新” 科目对应：商业服务业等事务支出（中央财政安排部分为对地方转移支付）。即2010年前后家电、汽车补贴资金的所属科目，中央财政通过对地方转移支付进行补贴。 规模衡量： 2022年测算数为351亿（2017~21年测算数为301、308、238、301、301亿，图6）。类比上轮补贴经验，预计今年家电等以旧换新补贴增量资金0~300亿：1）2009~11年，据商务部，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元，今年单年发放补贴或难超该值；2）测算近年商业服务业等事务中央对地方转移支付稳定在300~350亿，若今年通过补贴回到2009~11年均值611亿，增量约300亿。 4、“持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新” 科目对应：大类对应车购税收入补助地方（中央对地方转移支付）。根据《关于印发2015年度车辆购置税收入补助地方资金用于交通运输节