成本再现支撑，产销放量持续性存疑

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年3月17日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：成本端原油趋于向好，PX内有仓单压力，然外部存在汽油逻辑支撑，短期成本端对TA支撑偏强。周内下游产销放量，然高库背景下或压制提负进展。从检修计划来看，持续关注低位做多TA加工费的机会。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：成本端对MEG牵引有限。短期来看，供应端检修陆续兑现，缩量预期提升，然开工绝对高位仍将压制价格。海外来看，进口方面虽整体到货预期有所回升但到货分流明显下，库存回升预期或难以持续。 风险提示 2019. 1. 221、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、调油逻辑下亚洲芳烃出口情况。2、下游产销放量的情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：成本端原油趋于向好，PX内有仓单压力，然外部存在汽油逻辑支撑，短期成本端对TA支撑偏强。周内下游产销放量，然高库背景下或压制提负进展。从检修计划来看，持续关注低位做多TA加工费的机会。预计短期TA或偏强，观望为主。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：成本端对MEG牵引有限。短期来看，供应端检修陆续兑现，缩量预期提升，然开工绝对高位仍将压制价格。海外来看，进口方面虽整体到货预期有所回升但到货分流明显下，库存回升预期或难以持续。周内下游产销放量，然高库背景下或压制提负进展。预计短期MEG震荡为主，或有走弱。 三、PTA基本面 3.1原油支撑中性偏强，PX汽油逻辑再起，预计TA成本端支撑持续 一方面，美国商业原油库存结束6周连涨转为去库趋势，地缘局势仍存不稳定性，叠加国际能源署上调全球原油需求预测，国际油价上涨。另一方面，本周三开始下游产销放量，助推原料价格反弹。本周基差方面：周内期现基差延续弱势，供应商、贸易商出货，供应宽松下的买盘情绪依旧谨慎。PTA现货基差本周及下周主港交割05贴水25-贴水35附近，3月中下主港交割05贴水20-贴水25附近，4月主港交割05贴水5-贴水10附近成交及商谈。本周末经测算的PTA加工费384.62元/吨，较前值-10.35元/吨。总体来看，原油支撑中性偏强，PX汽油逻辑再起，预计TA成本端支撑持续。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2周内检修缓解累库压力，持续关注做多加工费的机会 周内3套装置停车。其中，新疆中泰停车，英力士2#故障停车、3#提前停车，共计355万吨装置停车检修，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为134.12万吨，较上周-0.66万吨，较同期+31.57万吨。国内PTA周均产能利用率至82.56%，环比-0.38%，同比+10.84%。 下周，英力士2#或重启，福化有计划停车，已减停装置或延续检修。3月进入春季检修，从检修计划来看，PX检修不足，供给或有持续性增量；TA装置虽有检修，但同比偏低不足，尤其是在下旬，且存在新增产能投放的可能性，但4月TA检修量或同比偏多。随着聚酯需求正向修复以及近期TA停车的消息下，供减需增后累库趋势缓和。继续关注逢低多加工费的机会。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3累库趋于缓和或有走低预期 本周PTA工厂库存在5.32天，较节前-0.05天，较同期-0.55天；聚酯工厂PTA原料库存7.00天，较节前-0.27天，较同期-0.67天。整体来看，终端及聚酯需求恢复中，刚需买盘为主，厂库压力缓解，保持缓步去化。周内装置检修下TA社会累库压力或有缓解，叠加4月TA检修偏多，库存或有走低预期。关注计划外的装置减停。 四、MEG基本面 4.1成本端对MEG牵引有限 周内乙二醇先抑后扬，成本端原油强劲，国内减产和到港集中博弈，下游促销带动下产销有适当放量。本周期，期现平均基差在-34.80元/吨，环比下跌9.10元/吨，跌幅35.41%。本周现货基差出现下跌走势，节后工厂刚需采购谨慎，投机补空需求较少情况下，基差调整趋势明显。综合来看，俄罗斯相关石油设施遇袭以及中东局势的不确定性对原油供应端利好支撑延续，而乙烷、煤炭方面受季节性淡季影响价格有所回落，近期成本因素对市场影响力减弱。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内降负与到港增加预期博弈 本周装置方面，石油制装置北方化学负荷略有提升，海南炼化负荷降低，煤制装置红四方装置停车检修，山西沃能装置重启负荷提升至4成以上，湖北三宁负荷降低至4成，其余装置平稳运行。本周中国乙二醇企业装置周度产量在39.16万吨，较上周减少0.43万吨，环比减少1.08%；国内乙二醇总产能利用率65.50%，环比降0.71%，其中一体化装置产能利用率71.54%，环比降0.41%；煤制乙二醇产能利用率54.72%，环比降1.25%。 下周来看，镇海炼化、中科炼化有检修计划。短期来看，供应端检修陆续兑现，缩量预期提升。海外来看，乙二醇装置提负或有推迟，缓解月内海外供应增加预期，虽进口方面虽整体到货预期有所回升但到货分流明显下，库存回升预期或难以持续。目前国内降负与到港增加预期博弈，供给端对乙二醇的支撑有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3绝对低库水平仍对价格形成底部支撑 截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%。本周主港到货集中，提货略显平淡下港口库存总量延续增长趋势。虽近期到港增加，然前期中东检修装置重启推后，美国整体的开工负荷处于低位，海外需求也在复苏，因此预估进口仍存在缩量预期，港口库存或将进一步下滑。虽去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减，但绝对低库水平仍对价格形成底部支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游产销放量，持续性存疑 本周期，中国聚酯行业周产量134.92万吨，较上周涨2.1万吨，环比涨1.58%；中国聚酯行业周度平均产能利用率86.78%，较上周+1.24%。国内聚酯检修装置继续重启，如大有、华西，以及新装置计入产能，如屯河，周内产量及产能利用率继续上涨。终端及聚酯逐步恢复，周内产销有所好转。目前来看，下周前期装置将继续重启，并且新装置存投产预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至3月14日江浙地区化纤织造综合开工率为70.60%，较上周开工上升5.41%。分地区来看，常熟、海宁地区经编行业订单基本稳定，家纺市场订单生产情况略有抬升，但整体单量依然以补单、打样为主。长乐地区经编工厂市场当前多做节前订单,节后内贸订单刚性增加,外贸需求表现一般,市场亟待外需市场订单下达,当前预期较为谨慎。绍兴、张槎地区圆机行业春季订单深入，夏季订单适度增加，总体来看，今年常规季节订单情况较往年稍有减少，圆机工厂为降低合作风险，部分欠款订单暂且搁置，当地工厂新订单分歧较为明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机工厂前期因价格问题部分外商处于观望态势，迟迟未下新单，喷水厂商订单量减少，生产较为谨慎。目前随着原丝价格小幅下降，纺织订单出口增量，行业整体开机率小幅提升，提花、色丁、雪纺等面料需求回暖。下周来看，市场成交气氛逐渐回暖，行业开工坚挺运行。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，春节结束后需求端发力不及预期，长丝库存居高不下，然本周下游产销放量，但高库存下仍就制约提负。24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-