烧碱投资策略周报：需求疲软，烧碱偏弱

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 PTA观点逻辑短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。运行区间：SH2405合约运行区间[2650,2750]。 观点策略逻辑驱动 烧碱投资策略周报 2019.1.22短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单逻辑驱动美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。风险提示1、油价回调；烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨（+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 2024年3月17日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 联系人：马钰(F03124647)my@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、库存累库。风险提示 重点关注下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。1、节后市场供需情况不及预期。2、环境政策降低氧化铝开工率。3、国内铝土矿供应问题。 重点关注  烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：SH2405合约运行区间[2650,2750]。 核心逻辑：烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨（+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 二、氯碱装置检修小增，累库存缓解迹象 氯碱装置产能利用率高位，供应压力中等偏高。烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，已于3月4日停车检修，预计检修20-30天左右，周度损失量在1.5万吨左右。湖北宜化年产13万吨氯碱装置从3月12日开始检修，预计10天左右，共有0.4万吨产量影响。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 库存去化状态良好，累库压力缓解。液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素。液碱自3月初开始就持续去库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。 图7：液碱厂内库存（万吨） 图8：片碱厂内库存（万吨） 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 三、煤价继续下跌，节后市场并不乐观 原盐价格持稳。山东海盐325元/吨，西北原盐255元/吨，华东井矿盐350元/吨。目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化，市场价格不会发生大变动。 动力煤价格或将有所回落。秦皇岛山西动力末煤（Q5500）889元/吨（-3%）。天气转暖，用煤需求下降，煤价有持续下跌，后续随着需求的减少，价格或进一步回落。后市对煤价并不乐观，主要由于需求持续疲软，煤价缺乏支撑。 氯碱企业利润上涨。氯碱企业（有自备电厂）ECU平均盈利197.62元/吨，较上周平均盈利114.78元/吨提高72.17%，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损31.30元/吨，较上周平均亏损114.15元/吨减少72.58%。 图11：山东32碱利润（外购电）（元/吨） 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 四、节后需求提振，强度弱于预期 氧化铝需求疲弱，价格稳中小跌。山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。电解铝出库量13万吨（+2.2），库存15万吨（-2。7）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。下游电解铝厂运行平稳，目前以长单供应为主，氧化铝现货市场成交冷清。不过，山西、河南地区国产矿供应偏紧局面未有缓和，两地生产企业产能运行率仍处于偏低水平。整体来看，氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 印染厂开工恢复，粘胶短纤产能利用率未见起势。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨（+5.5%）。粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。后市来看，首当其冲是消化厂内库存，市场价格维持高位震荡。对烧碱支撑力度一般。 资料来源：钢联数据、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可