股指期货：驱动回潮，延续整固

期货研究 二〇 二2024年3月18日 四年度 股指期货：驱动回潮延续整固 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周市场冲高回落，偏强震荡。两会后市场对政策的预期依旧偏积极，相关消 期 息面也有一些政策落地配合。如国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，显示政 货 研策正逐步落实两会对今年工作的部署。万科境外公开市场的债务已经偿付了将近一半。整体上今年宏观面 究托底维稳的方向依然明确，导致市场也有盘中探底回升的动能。但不得不说，近期政策力度在乐观中也存 所在一定变化。如上周五到期的MLF自2022年11月以来首次缩量续作。周五证监会发布会也发布四项政 策“组合拳”，落实强监管、促发展方向。从经济数据来看，则略显偏弱，无论是前周周末公布的通胀数据，还是房价走势，以及周五盘后发布的货币金融数据，均指向内需尤其是投资端依旧偏弱势，这还是地产下行带来的化债大周期环境对宏观的深层次的扰动。从黑色系商品价格持续走弱即可见一斑。故整体上市场在相对高位在政策和经济数据的双重博弈中，延续震荡走势。 后期来看，当前政策和经济预期相互交织博弈的主线仍将延续。本周一将发布1-2月宏观经济数据，在金融、价格数据均偏弱的情况下，市场可能也在进一步下调对经济的动能展望。与此同时可能也会更加期待政策的托底力度，譬如地产的放松政策等等。但结合MLF缩量续作等变化来看，若政策力度跟进不及预期，则目前3000点上方仍可能有一定压力。海外方面，美国、英国、日本央行都将召开议息会议，美联储在通胀韧性，经济喜忧参半的环境之下走向如何，是市场关注方向。中期而言，大方向上，基于政策对稳增长环比加码的环境下，一旦回调也仍值得配置。 关注因素：国内经济，3月两会与相关规划的制定与落实；美联储议息会议等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照35点/88点、33点/69点、122点/231点、104点/242点去设定。 ●趋势策略。暂时观望，等待回调机会。预计IF主力合约IF2404核心运行区间3503和3681点；IH主力合约IH2404核心运行区间2379和2500点；IC主力合约IC2404核心运行区间5344和5616点；IM主力合约IM2404核心运行区间5422和5698点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 5.影响因素跟踪7 （正文） 1.现货市场走势回顾 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：2.53% 英国富时100：0.88%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：-0.70% 标普500:-0.13% 德国DAX300.69% 法国CAC40:1.70% 上证综指:0.28% 日经225-2.47% 道琼斯：-0.02% 台湾加权指数：-0.52% 恒生指数：2.25% 新加坡海峡时报指数：0.82% 巴西BOVESPA指数:-0.65% 澳洲标普200：-2.25% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均上涨 上证500.04% 上证综指0.28% 沪深300中证500中小板指深圳成指中证1000创业板指 0.71% 1.95% 2.28% 2.60% 3.45% 4.25% 中证1000-4.3% 中小板指 -0.8% 创业板指 0.2% 中证500 1.3% 深圳成指 1.8% 上证综指 3.4% 沪深300 4.6% 上证50 4.7% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6% 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数多数行业上涨 沪深300能源-6.96% 沪深300公用沪深300电信沪深300金融沪深300信息沪深300工业沪深300可选沪深300材料沪深300医药沪深300消费 -3.94% -2.86% -0.74% -0.49% 1.77% 2.10% 2.95% 3.71% 3.84% 中证500公用中证500金融地产中证500信息 6% 中证500可选中证500原料中证500工业中证500消费中证500电信中证500医药 -0.20% 0.60% 1.39% 1.96% 1.99% 2.61% 2.80% 3.27% 3.60% -8%-6%-4%-2%0%2%4% -1%0%1%2%3%4% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IM涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 3.07 1.34 0.41 -0.23 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 4.6 3.1 2.8 2.1 IM2403IC2403IF2403IH2403 0 IM2403 IH2403 IC2403 IF2403 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 455000 405000 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 01-25 02-02 02-20 02-28 03-07 03-15 01-25 02-02 02-20 02-28 03-07 03-15 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 -200 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-0323-0623-0923-12 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到3月8日，上证指数市盈率(TTM)为13.23倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.74倍，上证 50指数市盈率(TTM)为10.14倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 1412 1311 12 10 11 109 8 2019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-32023-9 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为21.7倍，中证1000指数市盈率(TTM)为32.93倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 2540 30 15 2020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-72024-120 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-42023-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格一度回落图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 21-321-822-122-622-1123-423-924-2 10-20 11-24 12-29 02-02 03-15 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 2月M2增8.7%，预期8.8%，前值8.7%；M1增1.2%，前值5.9%。市场最为关心的M1增速重回弱势，证实了1月M1的高增与春节扰动这一季节性因素有关。2月新增人民币贷款14500亿元，预期14337亿元，前值49200亿元。市场更关心的信贷结构来看，居民中长贷再度转负增，与2月地产销售跌幅扩大相对应。不过，前两月企业贷款基本持平去年同期，增速改善。或与三大工程推进，金融资源向实体制造业倾斜、特别国债发行对基建资金需求提升有关。 2月新增社会融资15211亿元，前值65364亿元。前两月来看，新增人民币贷款拖累较大，政府债发行亦偏慢。 2月社融存量同比9%，前值9.5%，再度靠近历史最低的8.9%。 图20：2月货币金融数据表明实体经济依然存在结构性骗弱 当月新增同比新增 2024-022024-012023-122024-022024-012023-12 社会融资规模 人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券政府债券非金融企业境内股票 152119773 65364 19326 -16399 5408 6263 48401 11092 -8411 -913 -3309 -9 -172 989 -635 -319 -95505 11201030 -359-43 -94358 571732347 7941111 -36885636 1642495060112947114422 -1865 -3619-2020-2127 26733312 -1311 -2741 2146 9324 -1193 -542 6515 508 -457 -935 新增人民币贷款 居民户 短期中长期 企(事)业单位短期 中长期票据融资 非银行业金融机构贷款 145004920011700 -3600 200 -2300 -5907-4868 98012221 -7988 7229 468872 35286272 7591462 -6086 31874041 -1038 -1901 -403 15700386008916 530014600-635 12900331008612 -400 -8200 -3721 -485-500-2191800 -1900 -3498 -2767 -9733 149794 -1778 -5606 351105 4045 249 3872 834 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点