有色金属行业周报：铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨

2024年03月17日 冶炼厂铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨 有色金属 --有色金属行业周报 核心观点： 分析师 重 点 金 属 价 格 数 据 ：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。本周上期所黄金、白银分别收于508.16元/克、6,344.00元/千克，较上周变动幅度分别为+0.55%、+3.10%。本周美元指数收于103.45，较上周变动幅度+0.69%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于34.65万元/吨、532.5万元/吨、182万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-1.14%、0.00%、-1.09%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于112,500元/吨、106,000元/吨、103,500元/吨、1,040美元/吨，较上周变动+2.27%、+3.92%、+2.99%、+2.97%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.8万元/吨、16.88美元/磅、13.25万元/吨、3.28万元/吨，较上周变动+0.97%、+0.78%、+0.76%、+0.92%。 投 资 建 议 ：2023Q4第 一 量 子 公 司 巴 拿 马 铜 矿 的 停 产 以 及 英 美 资 源Los Bronces铜 矿 的 减 产 ， 使 全 球 铜 精 矿2024年 的产 量 将 比 预 期 减 少 约40万 吨 ，铜 精 矿产 量 增 速 由 预 期 的3.5%下 滑 至1.95%，市 场 对 于2024年 铜 矿 供 应平 衡 的 预 期彻 底 扭 转 为 短 缺 ， 国 内 铜 冶 炼 现 货 加 工 费 （TC） 从2023Q3的近90美 元/吨 ，快 速 锻 压 至 下 跌 至 目 前 的12.2美 元/吨 。 据SMM估 算 若 按 此现 货价 格，没 有长 单 的 中 小 冶 炼 厂 采 购零 单 将 亏 损1500元/吨 以 上 。在 铜 加 工 费 大 幅 下 滑 与 亏损 的 压 力 下 ， 本 周 国 内 国 家 部 委 与 大 型 铜 冶 炼 企 业 开 会 协 商 减 产 ，2024Q2国内 冶 炼 厂 停 产 检 修 产 能 或 涉 及320万 吨 ，铜 矿 短 期 的 逻 辑 向 精 炼 铜 延 伸 ，使 市场 对 于 铜 供 应 问 题 的 逻 辑 彻 底 发 酵 ，引 发 了 本 周 铜 价 的 大 幅 上 涨 。本 次 铜 价大涨 ，完 全 暴 露 了 近 些 年 因 矿山 老 化 、水 资 源 短 缺 、缺 电 、前 期 资 本 投 入 不 足 、资 源 国 政 策 收 紧 等 扰 动 下 全 球 铜 精 矿 新 增 产 量 持 续 不 及 预 期 的 问 题 ， 且 在2025年 后 本 轮 铜 矿 新 增 产 能 投 产 高 峰 期 将 过 ， 铜 矿产 出 不 足与 铜 矿跟冶 炼新投产 能缺 口 愈 发 扩 大 的 状 况 将 持 续 存 在 ，这 将 在 中 期 支 撑 铜 价 中 枢 的 上 行 。而国 内 在 大 规 模 设 备 更 新 投 资 推 动 下 经 济 或 将 逐 步 上 行 ， 叠 加 海 外 即 将 进 入 降息 周 期 制 造 业 有 望 复 苏 ，全 球 共 振 补 库 存 下 ，铜 需 求 的 逻 辑 或 也 将 成 为 未 来 铜价 上 涨 的 潜 在 催 化 剂 。我 们 继 续 看 好 铜 矿 板 块 ，建 议 关 注 紫 金 矿 业（601899）、洛 阳 钼 业（603993）、西 部 矿 业（601168）、铜 陵有 色（000630）、金 诚 信（603979）。此 外 ，在 铜 供 应 问 题 发 酵 引 发 铜 价 大 涨 后 ，其 他 在 供 应 中 有 限 制 的 有 色 金 属 大宗 商 品 或 也 将 受 到 市 场 的 关 注 ，建 议 关 注 电 解 铝 板 块 中 的 云 铝 股 份（000807）、神 火 股 份（000933）、中 国 铝 业（601600）、天 山 铝 业（002532）与 锡 板 块 的 锡业 股 份 （000960）、 兴 业 银 锡 （000426）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1） 国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 加 息 超 出 预 期 的 风险 ；3） 有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录 一、有色金属板块行情回顾........................................................................................................................................................3二、有色金属价格行情回顾........................................................................................................................................................4（一）基本金属................................................................................................................................................................................4（二）贵金属....................................................................................................................................................................................8（三）稀有金属与小金属................................................................................................................................................................9三、行业动态..............................................................................................................................................................................13四、投资建议..............................................................................................................................................................................14五、风险提示..............................................................................................................................................................................14 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月15日周五收市：本周上证指数上涨0.28%，报3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，报3569.99点；SW有色金属行业指数本周上涨5.08%，报4472.60点。2024年以来，SW有色金属行业指数上涨6.88%，同期上证指数上涨2.68%，沪深300指上涨4.05%。 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨5.08%，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周有 色 金 属 行 业 涨 幅 前 五 名 的 个 股 为顺 博 合 金（+16.22%）、格 林 美（+15.94%）、中 钨 高 新（+15.46%）、西部材料（+15.16%）、洛阳钼业（+14.67%），跌幅前五名的个股为联瑞新材（-6.62%）、铂科新材（-5.18%）、神火股份（-4.23%）、株冶集团（-3.68%）、金力永磁（-3.48%）。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,074美元/吨、2,277美元/吨、2,566美元/吨、2,131美元/吨、17,915美元/吨、28,675美元/吨，较上周变动幅度分别为+5.76%、+1.65%、+1.52%、+1.26%、-0.53%、+3.78%。 铜：本周SHFE铜价上涨4.62%至73,130元/吨，SHFE铜库存上涨19.71%至28.64万吨，国内铜精矿价格上涨3.65%至59,587元/吨，进口铜精矿TC下跌7.69%至12美元/吨。本周LME铜价上涨5.76%至9,074美元/吨，LME铜库存下跌4.88%至10.73万吨。供应方面，进口铜矿TC持续下降，影响铜冶炼利润和可能降低一季度精炼铜产量。需求方面，面对高价，下游持观望态度，部分刚需和套保企业采购。宏观方面，国内两会提出“设备更新及以旧换新”行动方案，有效提振了市场对后市铜需求改善的预期。3月13日召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张等方面取得共识。会议强化了市场对冶炼厂减产的预期，及对供应短缺的忧虑，多头情绪大幅释放，铜价持续突破近一年高位。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨0.55%至19,295元/吨，SHFE铝库存上涨12.02%至20.64万吨，国内氧化铝现货价格下跌0.30%至3325元/吨，国内电解铝行业平均毛利上涨8.58%至1999.85元/吨。本周LME铝价上涨1.65%至2,277美元/吨，LME铝库存下跌1.43%至57.18万吨。供给方面，四川有个别电解铝企业计划技改，于本周开始减产，影响运行产能约2万吨。需求方面，下游加工企业活动回升，河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产，推动电解铝理论需求增长。整