钢铁行业周报：基本面加速触底，关注底部企稳后的投资机遇

行业观点：行业加速触底，钢价继续回落 事件一：原材料、钢材价格持续回落。截至3月15日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3685元/吨、4029元/吨、3789元/吨、4444元/吨、3923元/吨，较上周变化-4.44%、-3.96%、-3.48%、-2.99%、-3.02%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周21.21%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降3.03个百分点。本周五大品种产量849万吨，较上周上升1.29万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率82.58%，高炉开工率76.15%，较前一周分别变化-0.53个百分点和+0.55个百分点。库存方面，本周钢材社会库存由累库转为降库，周下降4.58万吨至1759.6万吨；钢厂库存上升23.02万吨至746.37万吨。需求端，本周五大材合计消费量830.56万吨，环比上升4.55%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+19%、+0%、+4%、-3%、-4%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2881元/吨，较上周下降18元/吨。 观点：本周钢材价格继续下跌。通过钢材库存角度来看，本周钢材社会库存出现拐点，小幅下降4.58万吨，但钢厂库存却表现出累库迹象。同时，库存变化叠加本周钢材价格下跌，我们认为目前行业出现的问题在于产品流动性方面。具体来看，终端下游承接能力不足，使得贸易商主要以降价出货、回笼资金为主，同时提货意愿弱导致。本周主流贸易商建筑钢材成交量日均11.13万吨，环比提升缓慢，且距前一年平均水平仍有一定差距。因此，短期来看，行业需求恢复仍需观察，因此钢厂低产量及成材与原材料之间的负反馈关系或仍将持续一段时间。长期来看，目前行业基本面体现了需求不足下企业的被动减产逻辑，从周期视角看，行业具备一定底部特征。我们认为，后续主要关注两方面已确认底部是否形成，一是需求恢复程度（主流贸易商日均成交量），二是企业供给变化（247家铁水日均产量）。 事件二：根据百年建筑调研数据，截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。其中，非房地产项目开复工率78.1%，环比增加12.4个百分点；劳务上工率73.9%，环比增加15.6个百分点；资金到位率50.1%，环比增加2.6个百分点。房地产项目开复工率68.2%，环比增加13.1个百分点； 劳务上工率68.1%，环比增加13.0个百分点；资金到位率41.0%，环比增加4.5个百分点。 观点：目前来看，建筑业整体复工情况仍低于往年同期水平。同时，整体数据表现不佳。其中，项目资金到位率不足5成，或是导致目前建材消费迟迟难以释放的主要原因。目前，百年建筑节后开复工调研数据已经结束，后续持续关注相关建材消费量数据进行验证。 事件三：据Mysteel不完全统计，截至2024年3月15日，国内11家钢厂发布检修计划。 观点：目前钢铁行业面临价格下跌及需求不足的不利局面，使得钢铁企业被动减少产量。我们认为，在初期阶段，企业增加检修是企业在当前市场环境下寻求供需动态平衡的一种手段。截至本周，高炉企业产能利用维持低位运行，对应原材料消耗需求边际走弱，压低跌矿石价格。截至3月14日，普氏指数报收104.35美元/吨，较年初累计下跌27.13%。另一方面，我们认为行业一轮周期底部或沿着检修增加→产能出清→成材价格/利润企稳的顺序发展，目前行业检修增加或是行业阶段性加速触底的一种表现特征。 公司观点：中信特钢、方大特钢发布2023年年报，品种结构、成本优势成为公司稳定盈利重要手段 事件一：3月12日，中信特钢发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现 营业收入1140.19亿元，同比增长15.94%，实现归母净利润57.21亿元，同比下降19.48%，扣非后归母净利润52.63亿元，同比下降13.41%。 观点：中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，具备年产约2000万吨特殊钢材料的生产能力。2023年，公司实现钢材销售1889万吨，同比增长24.4%，其中出口销量同比增长50.1%。2023年，公司面临传统汽车用钢领域下降的不利影响，积极发展能源及新能源汽车领域市场，能源用钢/汽车用钢/“两高一特”（高温、耐蚀合金/高强钢/特种不锈钢）销量分别取得56%/20%/37%的增长。我们认为，中信特钢作为特钢龙头企业，产品结构优异使得公司成本传导能力强于普钢企业，利润率相对稳定。同时，在国内市场需求不足的情况下，高端产品出口竞争力大，使得公司更易于增加海外市场销量。在市场波动较大情况下，优异的品种结构可以有效稳定公司利润。 另外，公司在盈利稳定的同时持续回报股东，根据公司年度利润分配预案公告，2023年公司每10股拟派发5.65元（含税）红利，根据2023年3月15日公司收盘价计算，公司当前股息率为3.65%。 事件二：3月16日，方大特钢发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现265.07亿元，同比下降15.75%，实现归母净利润6.89亿元，同比下降35.16%，扣非后归母净利润6.75亿元，同比下降12.51%。 观点：2023年，公司在工序衔接、优化界面、整体联动，降本效果明显。 2023年，公司钢材产量408.28万吨，其中螺纹钢产量264.20万吨，占比64.71%，为公司主要产品。根据公司产销数据计算，公司螺纹钢产品2023年吨钢毛利235元，扣除销售、管理、财务、研发费用后，螺纹钢产品仍保持盈利状态，明显由于2023年螺纹钢吨钢毛利全年亏损水平。我们认为，方大特钢作为优质民营钢企，优异的成本管控能力助力公司抵抗行业波动带来的风险。 股票观点：建议关注行业基本面触底后的反弹机遇 截至3月15日，钢铁（申万）指数报收2121.67点，周上涨0.07%。同期万得全A指数报收4500.38点，上涨2.03%。 估值角度看，板块整体市净率0.90倍，处于近五年17.38%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.54倍，处于近五年的4.86%分位；普钢当前市净率0.73倍，处于近五年13.71%分位；特钢当前市净率1.43倍，处于近五年4.08%分位。 目前行业基本面端，需求释放不充分带来的产业链持续负反馈特征明显。钢铁企业在面临不利局面下主动减产增加。我们认为，目前行业基本面具备一定加速触底特征。我们认为，该阶段建议关注产品结构优异、且下游需求偏向制造业企业标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢等。 若行业基本面逐步触底企稳，关注宏观及产业政策端变化，板块有望迎来底部反弹机遇。 另外，1月29日，国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 我们认为，目前市场回暖，优质钢铁企业估值水平依然偏低，未来在政策不断刺激下，钢铁行业需求有望边际改善，为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段，建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。 1、宝武系：新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁； 2、鞍钢系：鞍钢股份、本钢板材； 3、中央企业：新兴铸管、南钢股份、中信特钢； 4、地方国企：华菱钢铁、首钢股份。 风险提示:国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） （二）五大品种钢材消费量 图表10螺纹钢消费量（万吨） 图表11线材消费量（万吨） 图表12热轧板卷消费量（万吨） 图表13冷轧板卷消费量（万吨） 图表14中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材库存 图表15五大品种钢材社会库存（万吨） 图表16五大品种钢厂库存（万吨） 2、原材料库存 图表17钢厂铁矿石库存（万吨） 图表18钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表19铁矿石港口库存（万吨） 图表20247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表21247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表22247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表23247家钢铁企业盈利企业比例 图表24钢材吨钢毛利 三、风险提示 国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。