3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展

2024年03月15日 核心观点： 分析师 分析师助理：王雪莹，周美丽 ⚫严 把 发 行 上 市 准 入 关：具 体 提 出八 项 政 策 措 施，确 保 资 本 市 场 准 入 门 槛 和 质量 的 双 重 标 准 ，践 行“ 良 币 驱 逐 劣 币 ”，有 助 于 保 护 投 资 者 的 合 法 权 益 ，促 进资 本 市 场长 期 健 康 发 展。（1）从 发 行 上 市 的 全 链 条 各 个 环 节 加 强 监 管 ，拟 上 市企 业 要 树 立 正 确 的 “ 上 市 观 ”，中 介 机 构 履 行 好 “ 看 门 人 ”责 任，交 易 所 要 坚守 审 核 主 体 责 任 ，证 监 会 派 出 机 构 更 好 发 挥“ 桥 头 堡 ”作 用 ，证 监 会 机 关 也 将落 实 全 链 条 统 筹 职 责 。（2）对 于 上 市 门 槛 提 出更 加 严 格 的 要 求 ，拟 上 市 企 业 要建 立 现 代 企 业 制 度 ，完 善 公 司 治 理 ，证 监 会 将 以 提 高 上 市 公 司 质 量 为 导 向 ，研究 提 高 上 市 财 务 指 标 ，同 时， 未 盈 利 企 业 上 市 将 进 一 步 从 严 审 核。 相关研究 ⚫加 强 上 市 公 司 监 管：着 眼 于推 动 上 市 公 司 提 升 投 资 价 值 和 加 强 投 资 者 保 护 ，围 绕 打 击 财 务 造 假 、严 格 规 范 减 持 、加 大 分 红 监 管 、加 强 市 值 管 理 等 各 方 关 注的 重 点 问 题。（1）加 强 信 息 披 露 监 管 ，严 惩 业 绩 造 假，提 高 穿 透 式 监 管 能 力 和水 平 ，努 力 实 现 业 绩 穿 透 、数 据 真 实。（2）将 减 持 与 上 市 公 司 破 净 、破 发 、分红 等“ 挂 钩 ”，责 令 违 规 主 体 购 回 违 规 减 持 的 股 份 并 上 缴 价 差。（3）加 强 现 金分 红 监 管，推 动 一 年 多 次 分 红 ，在 春 节 前 结 合 未 分 配 利 润 和 当 期 业 绩 预 分 红 ，增 强 投 资 者 获 得 感。（4）推 动 上 市 公 司 加 强 市 值 管 理 ， 提 升 投 资 价 值。 ⚫加 强 证 券 公 司 和 公 募 基 金 监 管：聚 焦 于 校 正 行 业 机 构 定 位 、促 进 其 功 能 发 挥 、提 升 专 业 服 务 能 力 和 监 管 效 能。从中 长 期 视 角 出 发 规 范 监 管 ，建 立 健 全 涵 盖 全部 业 务 的 穿 透 式 监 管 体 系 ，以维 护 市 场 稳 定 健 康 运 行。（1）要 求 行 业 机 构 树 立大 局 意 识 ，强 调 行 业 机 构 作 为 资 本 市 场 重 要 中 介 力 量 的 使 命 感 和 责 任 心 。（2）要 求专 注 主 业 ，优 化 供 给 ，强 调 合 规 稳 健 经 营 ，鼓 励 差 异 化 发 展 、特 色 化 经 营 。（3）要 求加 强 投 研 核 心 能 力 建 设 ，强 化 管 理 人 、高 管 及 基 金 经 理 与 投 资 者 的利 益绑 定 机 制。（4）全 面 深 化 监 管 理 念 ，坚 持 问 题 导 向 ，加 大 对 行 业 机 构 各 方面 的 监 管 力 度。 ⚫加 强 证 监 会 系 统 自 身 建 设 ：突 出 严 字 当 头 、直 面 问 题 、刀 刃 向 内 ，坚 持 以 自我 革 命 引 领 自 身 建 设 ，推 动 证 监 会 系 统 全 面 从 严 治 党 、党 风 廉 政 建 设 和 反 腐 败斗 争 向 纵 深 发 展 ，明 确3个 方 面 的 措 施 。（1）突 出 政 治 过 硬 ，坚 持 和 加 强 党 对资 本 市 场 的 全 面 领 导。（2）突 出 能 力 过 硬 ，着 力 打 造 堪 当 重 任 的 监 管 干 部 队 伍。（3） 突 出 作 风 过 硬 ， 把 严 的 基 调 、 严 的 措 施 、 严 的 氛 围 长 期 坚 持 下 去 。 ⚫风 险 提 示：国 内 政 策 落 地 不 及 预 期 风 险 ， 市 场 情 绪 波 动 风 险 。 目录 一、严把发行上市准入关............................................................................................................................................................3二、加强上市公司监管................................................................................................................................................................4三、加强证券公司和公募基金监管............................................................................................................................................5四、加强证监会系统自身建设....................................................................................................................................................6五、风险提示................................................................................................................................................................................7 3月15日， 证 监 会 集 中 发 布 四 项 “ 两 强 两 严 ” 政 策 文 件 ， 涵 盖 “ 严 把 发 行 上 市 准 入 关 、 加 强上 市 公 司 监 管 、加 强 证 券 公 司 和 公 募 基 金 监 管，以 及 加 强 证 监 会 自 身 建 设 ”四 大 方 面 。证 监 会坚 持目 标 导 向 、问 题 导 向 ，突 出“ 强 本 强 基 ”和“ 严 监 严 管 ”，积 极 回 应 市 场 关 切 ，围 绕 加 快 建 设 安 全 、规 范 、透 明 、开 放 、有 活 力 、有 韧 性 的 资 本 市 场 这 一 总 目 标 ，有 力 释 放 强 监 管 防 风 险 促 高 质 量 发 展的 政 策信 号。 一、严把发行上市准入关 《 关 于 严 把 发 行 上 市 准 入 关 从 源 头 上 提 高 上 市 公 司 质 量 的 意 见 （ 试 行 ）》以让 发 行 监 管 的 链 条更 加 坚 固、 监 管 更 加 严 格 、板 块 功 能 更 加 突 出为 核 心 ， 具 体提 出 了 八 项 政 策 措 施。《 意 见 》从 发 行上 市 的 全 链 条 各 个 环 节 加 强 监 管，确 保 资 本 市 场 准 入 门 槛 和 质 量 的 双 重 标 准 ，践 行“良 币 驱 逐 劣 币”，有 助 于保 护 投 资 者 的 合 法 权 益，促 进资 本 市 场 的 长 期 健 康 发 展。 拟 上 市 企 业要 树 立 正 确 的 “ 上 市 观 ”，对 发 行 申 请 文 件 特 别 是 经 营 财 务 等 方 面 信 息 披 露 真 实 准确 完 整承 担第 一 责 任。《 意 见 》 从 保 护 投 资 者 合 法 权 益 的 角 度 出 发 ，严 禁 以 “ 圈 钱 ” 为 目 的 盲 目 谋求 上 市 、过 度 融 资 。中 介 机 构应 当 从 投 资 者 利 益 出 发 ，履 行 好“ 看 门 人 ”责 任 。证 监 会对 中 介 机 构建 立 常 态 化 滚 动 式 的 现 场 监 管 机 制 ，以 三 年 为 一 个 周 期 ，原 则 上实 现全 覆 盖 。交 易 所要坚 守审 核 主体 责 任 ，把 防 范 财 务 造 假 、欺 诈 发 行 摆 在 发 行 审 核 更 加 突 出 的 位 置 ，强 化 对 拟 上 市 企 业 的 审 核 力 度 ，从 严 监 管 高 定 价 超 募 。证 监会派 出 机 构将更 好 发 挥“ 桥 头 堡 ”作 用，扎 实 履 行 好 辅 导 监 管 和 现 场 检查 职 责。证 监 会 机 关也 将 落 实 全 链 条 统 筹 职 责，实 施 新 股 发 行 逆 周 期 调 节，大 幅 提 高 现 场 检 查 比 例 ，深 化 跨 部 委 监 管 协 作 ，对 上 市 后 被 发 现 欺 诈 发 行 等 违 法 违 规 情 形 的 ， 回 溯 全 链 条 各 环 节 履 职 情 况。 资料来源：证监会，中国银河证券研究院 《 意 见 》对 于 上 市 门 槛 也 提 出 了 更 加 严 格 的 要 求 。一是拟 上 市 企 业要 建 立 现 代 企 业 制 度，完 善公 司 治 理 ，“ 关 键 少 数 ”要增 强 诚 信 自 律 法 治 意 识。企 业要按 照 发 展 实 际 需 求 合 理 确 定 募 集 资 金 投向 和 规 模，制 定 上 市 后 分 红 政 策 等 回 报 中 小 投 资 者 措 施，不 得在 上 市 前突 击 “ 清 仓 式"分 红 。 二是证 监 会 将以 提 高 上 市 公 司 质 量 为 导 向 ，研 究 提 高 上 市 财 务 指 标，同 时优 化 板 块 定 位 规 则 ，让 不 同 发 展阶 段 、 不 同 行 业 、 不 同 规 模 的 企 业 在 合 适 的 板 块 上 市 。 三是未 盈 利 企 业 上 市将 进 一 步从 严审 核 ，以 更 好 地 从 源 头 上 增 加 优 质 上 市 公 司 供 给 ，提 升 资 本 市 场 的 稳 定 性 ，中 长 期 来 看 有 利 于 保 护 投 资 者的 权 益。 二、加强上市公司监管 证 监 会 发 布《 关 于 加 强 上 市 公 司 监 管 的 意 见（ 试 行 ）》，文 件 着 眼 于 推 动 上 市 公 司 提 升 投 资 价 值和 加 强 投 资 者 保 护 ，围 绕 打 击 财 务 造 假 、严 格 规 范 减 持 、加 大 分 红 监 管 、加 强 市 值 管 理 等 各 方 关 注的 重 点 问 题 ，提 出 了4个 方 面18项 政 策 措 施 。主 要 内 容 包 括 ：加 强 信 息 披 露 监 管 ，严 惩 业 绩 造 假，提 高 穿 透 式 监 管 能 力 和 水 平 ，努 力 实 现 业 绩 穿 透 、数 据 真 实；将 减 持 与 上 市 公 司 破 净 、破 发 、分 红等 “ 挂 钩 ”，责 令 违 规 主 体 购 回 违 规 减 持 的 股 份 并 上 缴 价 差；加 强 现 金 分 红 监 管，推 动 一 年 多 次 分红 ，在 春 节 前 结 合 未 分 配 利 润 和 当 期 业 绩 预 分 红 ，增 强 投 资 者 获 得 感；推 动 上 市 公 司 加 强 市 值 管 理 ，提 升 投 资 价 值。 这 一 文 件 重 在 加 强 对 已 上 市 公 司 的 监 管 。总 体 上 ，坚 持 将 投 资 者 利 益 放 在 更 加 突 出 位 置；坚 持立 足 国 情 市 情 ，压