修复悲观预期
2024年03月15日 修复悲观预期 核心观点： 分析师 五 粮 液 此 次 提 价 趋 于 成 功：根 据 酒 业 家 等 媒 体 报 道 ， 此 前 五 粮 液 酒 厂通 知 自2024年2月5日 起 第 八 代 五 粮 液 出 厂 价 上 涨50元，由969元/瓶调 整 为1019元/瓶 。 符 合 我 们 此 前 发 布 的 《 五 粮 液 ： 本 次 是 否 会 跟 随 茅台 提 价 ？ 》 报 告 中 的 判 断 ： 茅 台 提 价 后 ， 五 粮 液 顺 势 提 价 的“可 能 性 仍然 是 较 大 的”。 五 粮 液 此 次 提 升 出 厂 价 能 否 成 功 是 市 场 重 点 关 注 的 问 题，核 心 关 注 能 否 推 动 批 价 提 升。我 们 看 到 一 些 第 三 方 统 计，例 如 百 荣 酒 价，五 粮 液 的 批 发 价 格 在3月 实 现 了 小 幅 上 涨 。 批 价 上 涨 预 示 五 粮 液 此 次 提价 有 望 成 功 。 核 心 还 是 得 益 于 春 节 旺 季 期 间 良 性 的 动 销 ， 酒 厂 对 于 整 体发 货 的 控 制 ， 以 及 大 商 的 配 合 。 由 于 提 价 ， 预 期 经 销 商 打 款 较 往 年 更 为积 极 ， 公 司 层 面 的 业 绩 也 将 有 更 好 保 障 。 提 升 分 红 率 的 预 期：五 粮 液 在3月6日 发 布《关 于 质 量 回 报 双 提 升 行 动方 案 的 公 告 》 中 提 到“未 来 ， 公 司 将 稳 步 提 升 分 红 率”。2022年 公 司 现金 股 利 支 付 率55%， 以2022年 每 股 股 利 和 当 前 股 价 计 算 的 股 息 率为2.5%。 考 虑 资 本 开 支 规 模 对 比 经 营 净 现 金 流 入 较 小 ， 未 来 分 红 有 稳 定 提升 基 础 。 投 资 建 议 ：由 于 此 前 市 场 对 于 五 粮 液 本 次 提 价 能 否 成 功 普 遍 缺 乏 信 心，目 前 的 多 种 迹 象 显 示 五 粮 液 此 次 提 价 趋 于 成 功 ， 当 前 状 况 将 修 复 此 前 悲观 预 期 。 未 来 分 红 率 稳 步 提 升 的 预 期 也 将 增 加 公 司 股 票 吸 引 力 。 此 次 不涉 及 到 盈 利 状 况 的 更 多 信 息 ， 因 此 我 们 维 持 此 前2023-2025年EPS7.75/8.69/9.83的 盈 利 预 测。2024/3/15收 盘 价152.49元 对 应 的P/E分 别为19.7/17.6/15.5倍 ， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：竞 争 加 剧 的 风 险 ， 经 济 走 弱 使 高 端 酒 需 求 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院。 附录： 分析师承诺及简介 刘 来 珍 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 。 上 海 交 通 大 学 金 融 学 硕 士 ，7年 食 品 饮 料 和 其 他 消 费 品 行 业 证 券 研 究 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn
