年报点评：盈利能力强劲，市占率持续提升，竞争优势明显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宁德时代（300750.SZ）年报点评：盈利能力强劲，市占率持续提升，竞争优势明显2024年03月16日事件概述。3月15日，公司发布2023年年报，全年实现营收4009亿元，同增22%，实现归母净利润441.21亿元，同增43.6%，扣非后归母净利润400.9亿元，同增42.1%，最终业绩位于此前预告高位区间。2023年公司实现锂电池销量390GWh，同增34.95%，Q4出货预计为120Gwh，环比增长约20%。23Q4表现出色。营收和净利：公司2023Q4营收1062.40亿元,同降-10.16%，环增0.77%，归母净利润为129.76亿元，同降-1.23%，环增24.43%，扣非后归母净利润为131.11亿元，同增7.69%，环增39.06%，Q4盈利能力持续提升，体现公司优秀的盈利能力。毛利率：2023Q4毛利率为25.66%，同增3.10pct，环增0.47pct。公司毛利率逐季度提升彰显公司良好的成本控制能力。费用率：公司2023Q4期间费用率为9.10%，同比变动+0.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.28%、1.45%、3.28%、-2.91%，同比变动+3.83pct、-0.67pct、-0.90pct和-2.10pct。净利率：2023Q4净利率为13.41%，同增1.72pct，环增2.93pct。大力分红，彰显公司长期发展信心。为积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动，公司本着积极回报股东、与股东共享公司经营成果的原则，实施年度现金分红和特别现金分红，合计派发现金分红220.6亿元。加大研发投入，竞争优势进一步凸显。公司2023年研发费用投入达183.56亿元，同比增长18.35%。动力电池方面，报告期内公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池、量产了M3P和钠离子电池，峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产。其中神行电池以缓解大众补能焦虑为出发点，可实现常温4C快充，阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。储能电池方面，公司发布了集长寿命、高安全、高效率的零辅源光储直流耦合解决方案，并在超级充电站落地。公司升级产品EnerOnePlus、EnerD等，较上一代产品能量密度与充放电效率实现较大幅度提升。市占率持续提升，国内领先，全球多点开花：根据SNEResearch统计，2023年公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，国内以44.5%的市场份额连续7年位列第一，海外市场，根据SNEResearch统计，2023年公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，比去年同期提升4.7个百分点。储能方面，2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一。投资建议：我们预测24-26年的归母利润分别为462，530及612亿元，同增4.8%，14.7%，15.4%。对应PE分别为17X，15X和13X。考虑到公司竞争优势明显，维持“推荐”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）400,917395,958479,625574,611增长率（%）22.0-1.221.119.8归属母公司股东净利润（百万元）44,12146,22953,02161,170增长率（%）43.64.814.715.4每股收益（元）10.0310.5112.0513.91PE18171513PB4.03.42.92.4资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年03月15日收盘价）推荐维持评级当前价格：181.00元[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师朱碧野执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@mszq.com分析师李佳执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com分析师李孝鹏执业证书：S0100524010003邮箱：lixiaopeng@mszq.com研究助理席子屹执业证书：S0100122060007邮箱：xiziyi@mszq.com研究助理赵丹执业证书：S0100122120021邮箱：zhaodan@mszq.com相关研究1.宁德时代（300750.SZ）2023年业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力依旧强劲-2024/01/312.宁德时代（300750.SZ）2023年三季报点评:业绩同步增长，盈利能力依旧强劲；-2023/10/223.宁德时代（300750.SZ）2023年半年报点评：业绩符合预期，海外市占率持续提升-2023/07/274.宁德时代（300750.SZ）2023年一季报点评：业绩超预期，电池龙头强者恒强-2023/04/215.宁德时代（300750.SZ）事件点评：麒麟入海大显神通，锂电龙头高筑壁垒-2023/03/22 宁德时代(300750)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入400,917395,958479,625574,611成长能力（%）营业成本309,070299,066367,862446,443营业收入增长率22.01-1.2421.1319.80营业税金及附加1,6961,5841,9192,298EBIT增长率63.6316.5313.3913.07销售费用17,95416,23419,18522,410净利润增长率43.584.7814.6915.37管理费用8,4627,9199,11310,343盈利能力（%）研发费用18,35617,42221,10425,283毛利率22.9124.4723.3022.31EBIT51,39259,88667,90476,782净利润率11.0111.6811.0510.65财务费用-4,9289837267总资产收益率ROA6.156.196.296.37资产减值损失-5,854-5,972-6,666-7,112净资产收益率ROE22.3219.6619.0118.57投资收益3,1893,1683,8374,597偿债能力营业利润53,71856,09964,35074,261流动比率1.571.681.711.72营业外收支196190210220速动比率1.351.471.501.52利润总额53,91456,28964,56074,481现金比率0.921.031.061.08所得税7,1537,3188,3939,683资产负债率（%）69.3465.1963.5962.42净利润46,76148,97256,16764,798经营效率归属于母公司净利润44,12146,22953,02161,170应收账款周转天数58.2956.0054.0052.00EBITDA74,03887,084100,091114,146存货周转天数53.6652.0050.0050.00总资产周转率0.610.540.600.64资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金264,307285,672345,606421,685每股收益10.0310.5112.0513.91应收账款及票据65,77262,73773,37384,765每股净资产44.9453.4463.3974.88预付款项6,9637,1788,82910,715每股经营现金流21.1017.7426.6930.17存货45,43441,32848,88059,322每股股利0.002.102.412.79其他流动资产67,31267,43579,86394,037估值分析流动资产合计449,788464,350556,552670,523PE18171513长期股权投资50,02850,02850,02850,028PB4.03.42.92.4固定资产115,388132,678145,041154,903EV/EBITDA8.877.556.565.76无形资产15,67617,02116,93116,904股息收益率（%）0.001.161.331.54非流动资产合计267,380282,522286,322290,369资产合计717,168746,872842,874960,892短期借款15,18115,18115,18115,181现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E应付账款及票据194,554185,175227,772276,427净利润46,76148,97256,16764,798其他流动负债77,26676,22982,72797,916折旧和摊销22,64627,19832,18737,364流动负债合计287,001276,585325,681389,525营运资金变动25,784-5,07422,05623,871长期借款83,44983,44983,44983,449经营活动现金流92,82678,046117,395132,728其他长期负债126,835126,821126,819126,815资本开支-33,612-46,843-40,931-46,468非流动负债合计210,284210,270210,268210,263投资1,683000负债合计497,285486,854535,948599,788投资活动现金流-29,188-43,675-37,037-41,871股本4,3994,3994,3994,399股权募资3,324000少数股东权益22,17524,91828,06331,692债务募资22,800-14-7,011-4股东权益合计219,883260,018306,925361,104筹资活动现金流14,716-13,006-20,424-14,778负债和股东权益合计717,168746,872842,874960,892现金净流量80,53621,36559,93576,078资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宁德时代(300750)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其