公司深度报告：威海广泰：从追随到领跑，空港装备龙头进击全球市场

张润毅军工行业首席分析师S1500520050003+8615121025863zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢军工行业分析师S1500524010001+8618701785446renxuhuan@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2024年03月15日 本期内容提要: 量变到质变，30年如一日的技术积累奠定威海广泰从“追随者”到“领跑者”的蜕变：1）复盘过去，公司从仿形到自主创新，逐步成为全球领先的空港装备厂商：产品覆盖飞机所需所有地面设备，部分主导产品国内市占率超50%。2）2016-2021年公司营收CAGR达14.6%：自15.6亿增至30.8亿；2022年受疫情影响需求萎缩，公司营收降至23.5亿（-23.8%）。3）展望未来，供需共振，新产能或为公司成长提供新动能：公司于2023年11月发行可转债募资7亿元用于产能建设，达产后将新增年产520台应急救援装备、95台空港装备的产能，较现有产能分别增加43%/7.6%。4）回购股份彰显发展信心：截至2024年2月，公司以7393万元累计回购1120.45万股（占总股本2.1%），价格区间5.82-7.29元，均价6.6元。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 收盘价（元）9.0052周内股价波动区间10.82-6.03 (元)最近一月涨跌幅(％)25.87总股本(亿股)5.34流通A股比例(％)89.35总市值(亿元)48.09资料来源：聚源，信达证券研发中心 拐点：国内民航运输业景气修复，空港装备需求拐点将至：1）2023年我国民航业运输生产稳健恢复：运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到2019年的91.9%、93.9%、87.6%，全行业减亏1872亿元。2）2024年1月我国民航业进一步恢复：国内、国际航线旅客周转量分别增长33.2%、723.3%，达到2019年同期的118.3%、70.7%；3）国际航空市场恢复进一步加快：据民航局数据，2023/2024冬春航季共有150家国内外航空公司的每周16680班客运航班计划申请获得批复；到2024年3月31日，中美对开航班数有望达到每周100班。 出海：公司国际化战略步入收获期，市场天花板或迎质的飞跃：1）全球地面支持设备市场空间广阔：据Allied Market Research数据，2019-2027年全球地面设备市场规模有望自130.2亿美元增至220亿美元，CAGR为6.7%。2）国际合作多点开花，市场天花板不断打开：2023年以来，公司与TCR签订8-10亿元重大销售协议，并持续加强与Swissport等全球地服龙头合作，目标客群拓宽为100多个国家、1000多个机场和航空公司。3）装备出海成果丰硕，全球份额或将持续提升：公司业务现已遍布全球70多个国家和地区，2022年装备出海量增长95%。4）我们认为，随着与全球龙头的合作不断加深，未来公司产品出海有望进一步提速。 受益于万亿国债、设备换新、低空经济政策催化，应急救援装备有望成为公司发展新引擎：1）万亿国债有望拉动救援装备需求：财政部消息，万亿国债中自然灾害应急能力提升工程补助资金585亿元，将用于支持实施救援能力工程建设；子公司中卓时代作为华北规模最大的消防车制造商，或将充分受益。2）移动医疗装备有望成为公司业绩增长新亮点：子公司广泰医疗中标吉林国家紧急医学救援基地项目，总金额5451.97万元。3）无人机业务有望受益于低空经济发展浪潮：公司已成功开发多系列固定翼无人机，正在研制多旋翼、大载荷消防救援无人机，我们认为，公司无人机产品或与应急救援装备互为补充，有望为公司发展开辟新市场、新机遇。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险 目录 投资聚焦.................................................................................................................................61威海广泰：从“追随”到“领跑”，装备龙头步入发展新阶段.....................................................71.1威海广泰：高端装备制造商，形成空港装备+应急救援装备“双主业”.........................71.2拥抱民航发展浪潮，业绩稳健增长..........................................................................101.3持续加强研发投入，技术储备奠定竞争优势............................................................111.4推进可转债募投项目建设，新产能为公司发展提供新动能......................................122空港装备：民航景气拐点+公司出海提速，有望迎来高成长...............................................142.1深耕30余年，公司成为全球空港装备领跑者，产品品类全、服务好......................142.2拐点将至，国内民航业复苏有望带动空港装备需求恢复..........................................152.3航空运输业处于黄金发展期，空港装备市场空间广阔..............................................182.4公司空港装备出海提速，市场天花板迎来质的飞跃.................................................203应急救援装备：受益万亿国债与换新政策，有望迎来新机遇.............................................233.1应急救援产业方兴未艾，万亿国债或刺激市场需求增长..........................................233.2消防救援装备：有望充分受益于我国新一轮应急救援建设......................................273.3移动医疗装备：市场拓展提速，有望成为公司业绩增长的新亮点............................303.4无人机装备：与应急救援装备互为补充，有望受益于低空经济发展浪潮.................324盈利预测与投资建议..........................................................................................................344.1核心假设与盈利预测................................................................................................344.2公司估值.................................................................................................................345风险提示............................................................................................................................36 图表目录 图表1：威海广泰空港装备示意图..........................................................................................7图表2：威海广泰消防救援装备示意图...................................................................................7图表3：威海广泰消防报警装备示意图...................................................................................7图表4：威海广泰移动医疗装备示意图...................................................................................7图表5：威海广泰发展历程.....................................................................................................8图表6：威海广泰股权结构图.................................................................................................9图表7：2016-2023前三季度公司营收.................................................................................10图表8：2016-2023前三季度公司归母净利润......................................................................10图表9：2016-2023前三季度公司毛利率、净利率...............................................................10图表10：2016-2023前三季度公司三项费率........................................................................10图表11：2018-2023H1公司各板块营收（百万元）............................................................11图表12：2018-2023H1公司各板块业务毛利率（%）.........................................................11图表13：2020-2023H1研发人数自305人提至331人........................................................12图表14：2018-2022年公司研发费率持续提升....................................................................12图表15：可转债募投资金使用计划......................................................................................13图表16：2020-2023H1空港装备产量、产能、产能利用率.................................................13图表17：2020-2023H1应急救援保障装备产量、产能、产能利用率...................................13图表18：威海广泰空港装备产品品种、功