珍酒李渡（06979）：23年预期兑现，高成长有望延续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年03月11日 珍酒李渡（06979.HK） 23年预期兑现，高成长有望延续 财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5856 7161 8699 10494 增长率yoy（%） 14.8 22.3 21.5 20.6 Non-IFRS净利润（百万元） 1200 1619.26 2101.85 2697.88 增长率yoy（%） 34.9 29.8 28.4 ROE（%） -31.5 -73.7 -2233.4 103.6 EPS最新摊薄（元） 0.35 0.48 0.62 0.80 P/E（倍） 28.6 21.2 16.3 12.7 P/B（倍） -9.0 -15.6 -365.1 13.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：3月11日，公司发布《正面盈利预告》，预计2023年度收入不低于70亿元（2022年约59亿元），国际财务报告准则（IFRS）下2023年度净利润不低于23亿元（2022年约10亿元），经调整非国际财务报告准则（non-IFRS）下净利润不低于16亿元（2022年约12亿元）。 Non-IFRS净利润符合预期，金融工具变动损益为一次性影响。基本面上，公司四个白酒品牌预计都将实现正增长，且产品结构持续优化，高端产品收入占比增加提高公司毛利率水平。本年度由于A系列优先股，以及向Zest Holdings II Pte. Ltd.发行的约8亿元认股权证公允价值会计调整，造成不同口径下净利润差异较大；因上市后优先股已自动转换为公司普通股，以及认股权证已被终止，该影响在未来报告期将不再出现。Non-IFRS净利润符合预期兑现，在次高端以上白酒企业中保持强劲增长势能，高成长弹性有望延续。 香型、品牌、渠道势能三重叠加，较快增速有望保持；春节目标顺利完成，动销反馈优秀。2023年酱酒的扩容和调整同步进行，大众酱酒赛道升温，头部企业仍享受红利。珍酒系出名门，作为中国第五大酱酒品牌，2023年5月成功登录港股并于8月顺利纳入“港股通”，成为稀缺的优质酱酒上市投资标的。近年来，珍酒持续不断进行文化借力，输出优质内容，强化“珍”文化，成就独特表达体系，塑造差异化、个性化的品牌价值。上市以来品牌力的进一步攀升也与渠道推力形成共振，经销商数量从2020年的1546家快速提升至2022年的2687家，并在2023H1进一步提升至2811家。在加强渠道精细化运作和C端导向、数字化运营的营销策略下，对目标圈层所需产品实现精准触达，帮助公司在大刀阔斧的扩张过程中顺利动销以将库存控制良性，高质量增长。据酒业家1月初报道，多地珍酒经销商在超额完成2023年度目标基础上，普遍完成了2024年度目标的30%左右，进度领先。春节期间渠道反馈积极，动销优秀，价格稳定。 投资建议：公司作为第四大民营白酒公司，跨香型经营四大白酒品牌，名酒基因+完善的产品矩阵，建立了三层增长引擎，是当前稀缺的酱酒上市标的。公司管理层长期深耕白酒行业，积累深厚，管理和营销能力出众，近年来顺应行业结构性发展实现出色增长，并有望持续受益于集中度提升下的高端化和香型红利，业绩增长确定性高。上市融资后，公司目前的产能瓶颈有望在 买入（维持评级） 股票信息 行业 食品饮料 2024年3月11日收盘价（港元） 10.140 总市值（百万港元） 34,360.64 流通市值（百万港元） 34,360.64 总股本（百万股） 3,388.62 流通股本（百万股） 3,388.62 近3月日均成交额（百万港元） 60.85 股价走势 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 卢潇航 执业证书编号：S1070523110001 邮箱：luxiaohang@cgws.com 分析师 蔡航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1、《春节反馈积极，板块信心提振，长期优化明确》2024-02-20 2、《品牌深厚，定位精准，成长确定》2023-09-07 -24 %-14 %-4%6%17%27%37%47%2023-032023-072023-112024-03珍酒李渡恒生指数 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 未来几年得到突破，叠加品牌势能逐步释放，毛利率和费用率有望进一步改善，盈利能力进入正循环。我们预测公司23-25年EPS分别为0.48、0.62、0.80元/股（对应Non-IFRS业绩），对应PE分别为21.2x、16.3x、12.7x，给与“买入”评级。 风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com