1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点 碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 集运欧线：周二市场低开后全天窄幅震荡，04收于1803.5点，下跌3.06%。04合约成交量降至1.05万手，环比减少5178手，持仓量降至1.88万手。04再次跌回高位箱体震荡的下沿，主要是受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响，之前多家班轮公司下调3月中下旬的线上订舱价，4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，同时wk10的港口集装箱吞吐量反弹至552.7万TEU。随着4月初需求的逐渐回暖，实际运力基本上达到计划运力的100%，电商平台的线上订舱价也出现止跌回升，也对盘面形成支撑。因此，预计短期EC继续维持震荡格局，1750点附近的多单底仓可继续持有，预计04波动区间为1700-2200点。 油脂延续强势，地产带动黑色 2024年3月12日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 美元兑日元短线下行20点后又快速拉升约20点，报道称日本央行官员据悉考虑3月加息可能性，最终结果难以断定。日本央行将判断薪资数据是否足以推动3月加息。日本央行官员目前就在3月加息还是4月加息上意见不一。 2）国内新闻 中国人民银行国际司发布专栏文章《坚定不移推动金融业高水平开放》，下一步，中国人民银行将继续按照党中央、国务院统一部署，统筹发展与安全，稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放，着力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。一是有序推进金融服务业开放。二是稳步推进金融市场高水平对外开放。三是稳慎扎实推进人民币国际化。四是持续完善金融监管。 3）行业新闻 从昨天（11日）在北京召开的中央企业以产业援疆带动就业工作推进会上了解到，中央企业将继续加大在新疆的多领域投入和支持力度。国务院国资委负责人介绍，2024—2026年，中央企业拟在疆投资项目133个、涉及金额近7000亿元。在新兴产业领域，突出新科技、新赛道、新市场，打造前瞻性战略性新兴产业“孵化器”，塑造新质生产力。为新疆当地群众创造更多劳动就业机会，2024—2026年预计实现在疆新增招聘员工3.2万人。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：A股涨跌分化，上证50指数上涨0.30%，沪深300指数上涨0.23%，中证500下跌0.32%，中证1000上涨0.54%，两市成交额1.15万亿元，资金方面北向交易流入42.44亿元，03月11日融资余额增加79.51亿元至14608.85亿元。2024年两会政府工作报告表示要深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。随着1-2月经济数据将陆续公布，预计资金会趋于谨慎。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300- 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5500，IM00预计波动区间5000-5600。 【国债】 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行3.2bp至2.344%。央行完全对冲到期资金，Shibor短端品种多数上行，资金面保持稳定。1-2月份，我国货物贸易出口3.75万亿元，增长10.3%，外贸实现良好开局。受食品和服务价格上涨较多影响，2月份CPI同比涨幅升至0.7%。央行行长表示整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准的空间，财政部从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，欧洲央行连续第四次维持三大关键利率不变，海外债券收益率小幅回升。随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，国债期货价格高位回落，短期面临调整，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 2）能化 【原油】 原油：油价上涨1.72%。美国能源信息署在周一发布的一份报告中称，根据该机构对国际能源统计数据，过去连续六年，美国的原油产量超过了任何国家。2023年，包括凝析油在内的美国原油日产量平均为1290万桶，打破了2019年创下的每日1230万桶的美国和全球国家的纪录。2023年12月，美国原油月平均日产量创下月度历史新高，超过每日1330万桶。美国能源信息署将于周二发布3月份《短缺能源展望》，欧佩克将于周二发布3月份《石油市场月度报告》，国际能源署将于周四发布3月份《石油市场月度报告》。关注三份报告对后期市场判断。油价短期580-620区间震荡。 【甲醇】 甲醇：甲醇下跌1.3%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月7日，沿海地区甲醇库存在72.1万吨，环比2月29日下跌4.7万吨，跌幅为6.12%，同比下跌3.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.2万吨附近。预计3月8日至3月24日中国进口船货到港量46.55-47万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，较上周下跌3.92个百分点。本周期内，受江苏MTO装置降负、停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至3月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.34%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期上涨6.61个百分点。短期甲醇看涨。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 【橡胶】 橡胶：周二橡胶走势震荡，持续上涨动力不足。截止3月7日，青岛库存至55.76万吨，减少0.26万吨，跌幅0.46%，区内12.95万吨，减少0.05万吨，降幅0.38%，区外42.81万吨，减少0.21万吨，跌幅0.49%。国内停割，泰国减产季，原料端价格坚挺，下游轮胎厂陆续复工，后期需求端预计仍有支撑，橡胶调整后走势预计仍然偏强。 【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收跌于价格5790元/吨，现货价格5780元/吨，国内PTA加工费368元。PX-PTA春节至今无实际检修，即便终端及聚酯逐步提负，短期仍难摆脱供应压力，周内 PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑尚未改变。中长期来看，PX-PTA检修不确定性较大，强预期落定存疑，关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。 【乙二醇】 乙二醇：周二MEG2405合约价格涨于4637元/吨，华东市场均价在4593元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，到货周期来看多体现在上旬、下旬；而近期国内装置方面重启与检修推迟下（浙石化、卫星），产量保持提升。下游聚酯端来看，近期聚酯产销平平，但随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 3）黑色 【钢材】 钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。 【铁矿】 铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。 【煤焦】 煤焦：日内JM2405、J2405期价冲高回落。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降启动。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减，叠加焦煤价格走弱，短期焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量持续下滑。近期铁水增产速度偏缓，但终端用钢需求由淡季向旺季过渡，钢材产量有望季节性增长，铁水产量的回升速度趋于增加，钢厂对双焦的采购需求仍存。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，但旺季终端用钢需求逐渐回暖，双焦市场有望自供需双弱过渡至供需两旺。当前上游供应压力暂不明显，钢厂复产预期下双焦价格出现流畅下跌行情的概率相对偏低。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2500。 【铁合金】 铁合金：今日SM2405、SF2405期价小幅上行后震荡盘整。河钢3月锰硅招标价敲定为6300元/吨，硅铁6750元/吨。近期锰矿价格波动不大，焦炭价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6200元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6400元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，近期钢厂复产节奏不及预期，但终端用钢需求逐渐过渡至旺季、成材增产存在加速可能，钢厂对合金的采购需求有望增加。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求启动偏缓、节后双硅库存消化缓慢。综合来看，后市钢材产量仍存增长空间，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注双硅主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6500，SF2405波动区间6450-6750。 4）金属 【贵金属】 贵金属：上周五金银冲高回落，本周延续整理。周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心，结合近期美联储官员表态，6月降息的确定性进一步增加。此前黄金破位走强，并引发买盘追捧。如果经济数据没有进一步疲弱证据的话警惕市场回 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 调。AG2406合约波动区间5800-6200元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。 【铜】 铜：日间铜价收涨。近期将陆续公布前两个月经济数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向