基金产品研究报告：华宝标普中国A股红利机会ETF-聚焦分红稳定与盈利可持续，持仓分散规避周期性波动

聚焦分红稳定与盈利可持续，持仓分散规避周期性波动 主要观点： ◼ ETF情况： 华宝标普中国A股红利机会ETF（562060）自2023年12月28日上市以来紧密跟踪标普A股红利机会指数。根据2023年四季报披露数据，截至2023年12月31日，该ETF规模为4.89亿元；同时，根据上交所、Wind数据，自上市以来截至2024年2月29日，该ETF日均成交额为0.83亿元，区间跟踪业绩基准偏离度均值为0.0364%，可以较好满足较大资金配置和交易标普A股红利指数的需求。 分析师：江牧原电话：021-53686095邮箱:jiangmuyuan@shzq.com执业证书编号：S0870523060003 分析师：汪璐电话：021-53686120邮箱: wanglu@shzq.com执业证书编号：S087012105000 基金经理情况： 胡洁2006年6月加入华宝基金管理有限公司，目前管理基金产品16只，均为被动指数型股票基金，截至2023年四季报管理总规模为736.33亿元。在管产品华宝标普中国A股红利机会指数LOF曾荣获2020年度“三年期开放式指数型金牛基金”、2018年度“开放式指数型金牛基金”。 日期：2024年3月6日 产品投资价值： 红利指数通过筛选高股息率相关股票进行编制。编制时一般选择业绩良好、现金流充足的上市公司作为其成份股，因此此类指数的波动率通常略低于大盘，且还能通过上市公司的高分红带来超越市场表现的额外收益。 近年来在中国市场中，参与分红的公司占比与个股平均股息率均大幅提升，为红利投资提供了充足的标的。与宽基指数相比，红利指数的股息率更高，可能带来资本利得和高分红的双重收益。 从购买端看，红利相关投资也逐步成为市场的热点。同时，随着市场波动加剧，红利ETF已成为投资者平滑波动的重要选择。此外，ETF投资也是投资者参与红利投资最为经济有效的方式。 标普红利ETF（562060）的标的指数——标普中国A股红利机会指数编制方案成熟、稳健，且具有优异的历史表现。在编制上，该指数具有明确的净利润与滚动股息率的选择要求，在行业权重上有着行业上限的设定，适合投资者进行跟踪投资。 标普中国A股红利机会指数业绩表现及持仓情况： 历史业绩表现优秀。从历史数据来看，标普中国A股红利机会全收益指数长期超越其他主流宽基及同类红利全收益指数，胜率较高，具备较高收益弹性。 指数高度分散，抗风险能力强。成份股当前市值分布相对较为均衡，估值处于历史低位，具备投资性价比。行业分布较为广泛，工业、能源、金融为前三大重仓行业；重仓股集中度较低，行业集中于煤炭开采。 华宝基金ETF布局情况： 1、国央企股东背景，助力业务领先、提升投资者信赖度。2、指数基金领域屡获专业奖项，产品线兼具丰富性与创新性。 风险提示： ETF基金是以指数投资为基底的一类基金，在复制跟踪指数的部分存在不可避免的系统性风险。投资者应在充分理解指数编制规则、历史业绩等因素的基础上，审慎评估自身的风险偏好，根据自身的风险承担能力和投资需求进行投资。 一、ETF概况 1、产品基本信息 2、ETF上市以来表现 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心、基金定期报告；统计区间：2023/12/28至2024/2/29（基金规模统计截止日为2023.12.31） 华宝标普中国A股红利机会ETF自上市以来紧密跟踪标普A股红利指数。截至2024/2/29，该ETF日均成交额为0.83亿元，并且区间跟踪偏离度均值为0.0364%，可以较好满足较大资金配置和交易标普A股红利指数的需求。 3、基金经理情况介绍 胡洁拥有11.4年投资经历，目前管理基金产品16只，都为被动指数型股票基金，管理总规模为736.33亿元。 二、产品投资价值 1、标普A股红利指数的投资意义 红利指数本质上是通过筛选高股息率相关的股票进行指数的编制，这一投资方式最早为1991年迈克尔·奥希金斯提出的投资策略。红利指数中的个股通常业绩表现良好，现金流充足（足够支持多年连续发放红利），从而使得股价相对稳定，指数波动率通常略低于大盘指数。此外，投资红利指数还可通过上市公司的高分红与高股息率来取得超越市场表现的额外收益。 红利指数编制的基础在于市场上有足够多的公司能够持续分红，我们统计了近16年中国市场5000多只个股（含北交所），发现参与分红的公司占比与个股平均股息率近年来均处于高位，为红利投资提供了充足的选择。 对比红利指数（以“标普A股红利”为例）与宽基指数（以“沪深300”为例），可以发现红利指数的股息率近年来较宽基指数大幅提升，叠加近期红利指数收益率的明显上升，投资红利指数可能取得资本利得叠加高分红的双重收益。 从购买端看，红利相关投资也逐步成为市场的热点。同时，随着市场波动加剧，红利ETF已成为投资者平滑波动的重要选择。此外，在投资选择上，ETF投资也是投资者参与红利投资最为经济有效的方式。 标普道琼斯指数公司作为标普中国A股红利机会指数的编制方案供应商，有着多年的深入研究与实践的经验，已经形成了一套成熟、稳健、历史表现优异的红利投资方法论。 在具体指数编制上，标普中国A股红利机会指数相较于市场上其他同类红利指数具有一定的优势： 1、该指数在编制的过程中对上市公司的净利润提出了明确的要求，确保上市公司在分红时有足够的利润支撑，从而确保分红的持续性和可靠性。2、指数采用股息率加权，并设定了较低的权重上限，包括33%的行业权重上限和3%的个股权重上限。这种加权方式既提高了指数的股息率水平，又保证了持仓的分散化，从而降低了组合的非系统性风险。3、该指数采用过去一年的分红金额计算股息率，提高了策略的时效性。4、该指数采取了半年度调仓的机制，能更及时地筛选高股息率上市公司。5、该指数组合市值分布均衡，分散化程度较高，有效降低了大中小盘的偏离。 2、指数编制方法 三、指数业绩表现 常见的指数多为价格指数，而全收益指数则把股票的分红因素纳入计算，能更准确地反映股票真实的投资收益。本章将分析标普中国A股红利机会全收益指数，并与其他具有代表性的全收益指数进行对比观察。 3.1业绩表现：长期超越其他主流宽基1及同类红利指数胜率2较高 观察标普中国A股红利机会全收益指数发布后的完整年度2009/1/1至2023/12/31近15个年度的指数表现情况，标普中国A股红利机会全收益指数大幅跑赢沪深300全收益指数及中证500全收益指数，分年度来看胜率分别为73.33%、66.67%。截至2024/2/29，标普中国A股红利机会全收益指数的总收益率为727.25%，同期沪深300全收益指数收益 率为159.66%，中证500全收益指数收益率为219.97%。 在同样的观察区间内，标普中国A股红利机会全收益指数均跑赢其他同类红利全收益指数（中证红利、上证红利及深证红利），分年度来看胜率为66.67%、66.67%、73.33%。截至最新2024/2/29，标普中国A股红利机会全收益指数的总收益率为727.25%，同期中证红利全收益指数收益率为436.55%，上证红利全收益指数收益率为291.50%，深证红利全收益指数收益率为319.65%。 3.2风险分析：标普中国A股红利机会全收益指数具备较高收益弹性 从多项风险收益指标综合对比来看，标普中国A股红利机会全收益指数年化收益率超过主流宽基全收益指数及同类红利全收益指数，夏普比率也领先于其他指数；波动率及最大回撤均属于中等水平，具备较高弹性。 四、指数持仓风格分析 4.1市值风格分析：分布相对较为均衡 截至2024/2/29，对比中证红利、上证红利及深证红利指数成份股，标普中国A股红利机会成份股整体市值分布相对较为均衡，平均总市值为1679.20亿元。100只成份股中，46只成份股市值分布于300-20000亿元，32只市值分布于100-300亿元，22只成份股市值低于25-100亿元。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；截止日期：2024/2/29 4.2估值风格分析：当前指数处于低估值，具备投资性价比 截至2024/2/29，标普中国A股红利机会指数的最新估值是6.34倍，历史最高估值约为目前估值的3.4倍，目前估值位于指数发布以来低位、长期具备增长潜力。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；截止日期：2024/2/29 4.3行业分布：较为广泛，工业、能源、金融为前三大重仓行业 截至2024年2月29日，标普中国A股红利机会指数成份股分属10个GICS行业，分布较为广泛。前五大行业分别为工业、能源、金融、基础材料、可选消费。其中，工业行业权重占比最高为24.8%，其次为能源（21%）、金融（20.2%）。 4.4重仓股：集中度较低，行业集中于煤炭开采 截至2024/2/29，指数前十大成份股合计占比18.5%，且成份股占比较为分散，权重均低于2.9%。根据申万二级行业，前十大成份股行业主要集中于煤炭开采。 五、华宝基金ETF布局情况 1、国央企股东背景，助力业务领先、提升投资者信赖度 雄厚的国央企股东背景，为华宝基金作为基金管理人提供有力背书。华宝基金71%的股权持有者为大型国央企，其中华宝信托占51%股权，为央企中国宝武钢铁集团旗下的金融公司；江苏省铁路集团占20%股权，为经江苏省属特大型国有企业。截至2023年6月,华宝基金自成立以来累计为公募基金持有人盈利685亿元，累计分红512亿元。同时，华宝基金在多项业务中保持行业首发水平，包括多次推出业内首发ETF产品、为业内首批上线个人养老金基金业务、首批获得QDII业务资格的公募基金管理人等。 风险提示：基金管理人与公司实际控制人及股东之间实行业务隔离制度，公司实际控制人及股东并不直接参与基金财产的投资运作。 2、指数基金领域屡获专业奖项，产品线兼具丰富性与创新性 华宝基金在指数基金及ETF投资领域受到高度专业认可。公司于2019年至2021年连续三年蝉联上海证券交易所“十佳ETF管理人”荣誉，并于2021年至2023年连续三届蝉联《上海证券报》“金基金·被动投资基金管理公司奖”。 指数基金产品线丰富。截至2023年底，旗下拥有超50只指数型基金产品（含被动指数型与增强指数型），覆盖A股主流的宽基/行业主题/策略指数、港股指数。同时，华宝基金在ETF产品发行方面保持领先创新地位，屡次推出业内首发ETF产品（包括国内首只货币ETF、食品ETF、消费龙头LOF/ETF、地产ETF、金融科技ETF、智能制造ETF；上交所首只电子ETF、化工ETF、港股互联网ETF；国内首批新材料ETF；国内唯二的券商ETF等）。 规模方面，截至2023年底，公司管理的指数基金产品总规模达819亿元，其中所管理的权益类ETF总规模为652亿元，全市场排名前十。 同时，其多只ETF产品规模突出，如“华宝中证银行ETF（银行ETF）”为国内规模最大、流动性最佳的银行ETF；“华宝中证医疗ETF（医疗ETF）”为国内规模最大的医疗ETF，规模达260亿元；“华宝中证全指证券ETF（券商ETF）”规模达220亿元。 六、风险提示 ETF基金是以指数投资为基底的一类基金，在复制跟踪指数的部分存在不可避免的系统性风险。投资者应在充分理解指数编制规则、历史业绩等因素的基础上，审慎评估自身的风险偏好，根据自身的风险承担能力和投资需求进行投资。 分析师承诺 分析师江牧原、汪璐 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 风险提示 本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司