结果符合预期，而电动汽车移动领域的布局将带来巨大的可扩展市场空间，“买入”。

FITHonTe电ng信(行0E6业q0股u8it8权yHR研Ke究)se 股 票[表格_I] 通信行业究 研信息不可翻译公司报告：FITHonTeng（06088HK） 金余同(852)25092113gi n.yu@gtjas.com.hk14Ma [表格信息2] ] 公司报告：鸿腾精密(06088HK) rch2024 鸿腾精密 结果Weare符合预期，同时电动汽车移动性布局将带来巨大的可扩展市场空间，“买入”。 我们维持投资评级为“买入”，但设定目标价为1.65港元。我们预测2024-2026财年的每股收益（EPS）分别为0.023美元/0.029美元/0.035美元。考虑到未来的业绩增长率和历史估值水平，我们给予2024年的市盈率（PER）9.0倍，对应目标股价为1.65港元，维持投资评级为“买入”。 评级：购买 维持 FITHonTeng（“公司”）的2023财年业绩符合我们的预期。2023财年运营收入同比下降7.4%，至4.196亿美元。股东净利同比下降23.5%，至1.3亿美元。 “3+3”策略将为公司的发展提供强大动力。公司实施“3+3”战略，推动电动 评级：买入(维持) 6-18个月的目目标标价价:格1.65港元 1.95港币 股价：港币1.340元 车、5GAIoT和声学领域的发展。在电动汽车业务方面，电气化和智能化趋 势对汽车连接器的数量和质量提出了更高的要求。凭借完整的连接器产品系 列、全球布局以及MIH的帮助，电动汽车业务将成为其发展的强大驱动力。在音频业务方面，公司拥有成熟的声学产品组合，并已成为北美客户的TWS产品供应商。人工智能服务器的爆发带来了对高速连接的巨大需求；因此，我们预计公司将受益于人工智能发展推动的数据中心建设，相应的铜基和光基产品将面临巨大的市场需求。公司预计，到2024年，电动汽车移动性、新一代5GAIoT和音频的收益混合将达到30%，到2025年将达到40%。 □电动汽车移动业务的产品扩展深度预计将超过市场预期。该公司已完成对SWH的收购并将其更名为FITVoltaira，该企业是一家领先的传感器、连接和电气化解决方案制造商，长期为汽车OEM以及全球大型一级和二级汽车系统供应商提供服务。公司的产品矩阵将进一步丰富，公司在欧洲的布局将大幅加速；公司可能会获得更多的欧洲和美国客户。此外，公司预期将通过MIH进一步开发合作伙伴和客户 。因此，我们认为电动汽车移动业务的发展将超出市场预期。 股票表现 股价表现 回报率的百分比 [表10格.0_引言图片] 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) (50.0) (60.0) (70.0) 03/2306/2309/2312/2303/24 恒生指数FITHonTeng 股[表价变_动价格变动] 1M 3M 1年 股价变动 1个月 3个月 1年 绝对变动百分比，绝对变动百分32比.021.9-39.0 相对HS指数百分比相对恒指变动%平均股价（港币） 平均股价（港元） 来源：彭博社，国泰君安国际。 23.116.3-26.1 1.01.11.3 催化剂：进一步扩大客户基础；大量生产新的电动汽车移动产品；在人工能市场的扩张。 风险：预期低于预期的电动汽车出行业务扩张；真无线耳机产品渗透率低预期；服务器和存储需求低于预期。 [年表终] 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 （美元百万） （美元百万） （美元符号） (�%) (x) （美元符号） (x) （美元符号） (%) (%) 2022A 4,531 170 0.024 20.0 7.2 0.335 0.5 0.000 0.0 7.2 2023A 4,196 129 0.018 (25.0) 9.5 0.344 0.5 0.000 0.0 5.4 2024F 4,673 166 0.023 27.8 7.4 0.367 0.5 0.000 0.0 6.6 2025F 5,074 208 0.029 26.1 5.9 0.396 0.4 0.000 0.0 7.7 2026F 5,472 245 0.035 20.7 4.9 0.431 0.4 0.000 0.0 8.4 年利结润] 营业收入净利润每股收益（Earning每s股Pe收rS益h（arEe）aPrnEinRgsPerShBarPeS） 收入 PBRDPS收益率净资产收益率（ 在册股数（m）总股数（m） 7,289.9 主要股东富士康精密71.2% 市值（港元百万）市值（港元百万） 9,768.5 自由流通比率(%)28.8 3个月平均成交股数（‘000） 3,915.0 2024年净负债比率（%）2024年净负债/股东资金比率（%）3.0 52周高/低(HK$) 2.300/0.880 2024年预估净值（港元）2024每股估值（港元）2.0 来源：公司，国泰君安国际。 查看最后一页以查看免责声明 第1页，共7页 我们维持投资评级为“买入”，但设定目标价为1.65港元。我们预测FY24-FY26每股收益分别为US$0.023/US$0.029/US$0.035。考虑到未来的业绩增长率和历史估值水平，我们给出9.0x的倍数。 thgiR_elbaT[ 1raM2024PER，对应目标价HK$1.65，维持投资评级为“买入”。目标价代表2024-2026年市盈率9.0x/7.2/6.1x。 图1：FITHonTeng的总收入图-2：FITHonTeng的利润率 美元百万总收入（左端）年同比增长率（右方）人民币百万股东净利润（LHS）年同比增长率（右方） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 15% 5,472 11.4% 4,531 4,673 5,074 8.6% 4,196 7.8% 0.9% -7.4% 10% 5% 0% -5% 300 250 200 150 100 50 40% 28.4% 25.7% 245 23.2% 208 17.8% 170 166 129 -24.0% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 0 2022A2023A2024F2025F2026F -10%0 thgiR_elbaT[ ]2raM 2022A2023A2024F2025F2026F -30% 来源：公司，国泰君安国际。来源：公司，国泰君安国际。 FITHonTeng的2023财年业绩符合我们的预期。2023年，收入同比下降7.4%至41.96亿美元。公司毛利率同比上升2.3个百分点至19.2%，而毛利润同比上升5.1%。我们认为，持续的研发投资将确保公司在互连技术和设备市场中的优势。由于收购FITVoltaira，管理费用同比上升1.6个百分点至4.5%。股东净利同比下降23.5%至1.3亿美元。 图3：FITHonTeng的业务收入分解图-4：FITHonTeng按地区划分的收入构成 32.7% 30.5% 35.6% 35.1% 37.2% 17.1% 23.7% 21.1% 19.9% 16.9% 52.4% 43.6% 43.3% 45.0% 46.0% 智能手机网络计算 美国中国大陆其他人 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 4.6% 3.9% 29.5% 33.0% 3.4% 18.1% 9.3% 21.5% 16.6% 14.8% 27.8% 26.4% 0% 电动汽车移动性系统产品 其他人 2022A2023A 2019A2020A2021A2022A2023A 2024年3月4日41(06088HK)鸿腾精 来源：公司，国泰君安国际。来源：公司，国泰君安国际。 “3+3”策略将为公司的发展提供强大动力。公司实施“3+3”战略，推动电动汽车、5GAIoT和声学的发展。在电动汽车业务方面，电动化和智能化是汽车行业的一般趋势，对汽车连接器的性能提出了更高要求。凭借一系列完整的连接器产品、全球布局以及MIH的帮助，电动汽车业务将成为公司发展的强劲驱动力。在音频业务方面，公司拥有成熟的声学产品组合，已成为北美客户TWS产品的供应商。AI服务器的爆炸式增长带来了对高速数据传输的巨大需求，因此我们预计公司将受益于由AI发展推动的数据中心建设，相应的铜基和光基产品将面临巨大的市场需求。公司预计，到2024年和2025年，电动汽车移动性、新一代5GAIoT和音频业务的收入占比将达到30%和40%。 thgiR_elbaT[ ]1raM 2024年3月4日41(06088HK)鸿腾精 图-5：随着行业趋势多样化，扩展全球服务以扩大足迹 来源：国泰君安国际。 我们预计公司在汽车连接器领域的扩张将超出市场预期。电气化和智能化已成为汽车行业的普遍趋势。在车辆电气化的趋势下，驱动电压为 thgiR_elbaT[ ]2raM 电动汽车的需求显著增加，高压快充对于电动汽车变得越来越不可或缺，这刺激了对高压连接器和线束的需求。同时，随着自动驾驶技术的成熟和车辆智能化水平的提升，车辆将配备更多的传感器和更高的数据传输量。此外，车辆将拥有更加先进的智能驾驶舱和车内以太网。这些趋势对高速连接器的数量和质量提出了更高的要求。公司已完成对SWH的收购并将其更名为FITVoltaira ，成为传感器、连接和电气化解决方案的领先制造商，长期服务于汽车OEM、全球大型一级和二级汽车系统供应商。公司的产品矩阵将进一步丰富，公司在欧洲的布局将大大加速；公司可能会获得更多的欧洲和美国客户。此外，母公司鸿海集团（\"鸿海\"）高度重视电动汽车业务，由鸿海建立的MIH电动汽车开放平台的影响正在迅速增加。因此，公司预计将通过MIH进一步发展合作伙伴和客户。因此，我们相信电动汽车移动业务的发展将超过市场预期。 图6：FITHonTeng在汽车连接器业务中的潜力 来源：国泰君安国际。 催化剂：进一步扩大客户基础；大量生产新的电动汽车移动产品；在人工智能市场的扩张。 风险：预期之外的电动汽车出行业务扩张放缓；真无线耳机产品渗透率低于预期；服务器和存储需求低于预期。 thgiR_elbaT[ ]2raM 2024年3月4日41(06088HK)鸿腾精 图7：FITHonTeng✁市盈率图图8：FITHonTeng✁PB图 201.2 +1SD 平均 -1SD +1SD 平均 -1SD thgiR_elbaT[ ]1raM 18 161 14 0.8 12 100.6 8 0.4 6 40.2 2 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-23 02-23 03-23 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 01-24 02-24 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-23 02-23 03-23 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 01-24 02-24 00 来源：彭博社，国泰君安国际来源：彭博社，国泰君安国际。 公司 股票代码货币 市值 价格（港币百万）24F PER 25F PBR ROE(%)D/Y(%)EV/EBITDA 26F 24F 第25周第26周24F 24F 24F 表1：同行业比较 香港上市公司 FitHonTengLtd06088HK港币 1.3409,6967.05.7 n.a. 0.5 n.a.n.a. thgiR_elbaT[ 6.90.0 n.a. ]1raM 比亚迪电子国际有限公司