华为鸿蒙核心合作伙伴，23年业绩大幅上升

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2024年3月13日 股票投资评级 润和软件(300339) 买入|首次覆盖 华为鸿蒙核心合作伙伴，23年业绩大幅上升 29% 22% 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% 润和软件计算机 2023年业绩大幅上升 个股表现 1月17日，公司发布2023年业绩预报。预计实现归母净利润达到1.58亿元-1.69亿元，比上年同期增长50%-60%。扣除非经常性损益后的净利润盈利0.5亿元-0.6亿元。同时，公司始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和年度经营目标开展各项经营管理工作。在技术服务业务保持稳健发展的同时，公司加快OpenHarmony、openEuler、AI中枢平台等创新业务的行业落地，并取得较好进展。 达成战略合作，共创数据要素领域新篇章 2023-032023-052023-082023-102023-122024-03 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）24.52 总股本/流通股本（亿股）7.96/7.78 总市值/流通市值（亿元）195/191 52周内最高/最低价30.53/17.67 资产负债率(%)33.3% 市盈率188.62 江苏润和科技投资集团 2024年1月9日左右与星环科技达成战略合作。双方共同在大 公司基本情况 数据平台建设及业务创新、数据要素、大模型高质量语料库等领域展开深度互利合作，为推动我国新一代信息技术的发展注入新活力。2024年1月9日左右与浙江省大数据交易中心达成战略合作。双方决定共同携手，围绕企业数据资产化等领域的合规服务进行深度合作，联手打造安全、合规的数据生态圈。 2024华为中国合作伙伴大会即将召开，产业链景气度有 望提升 据“华为中国”官微消息，华为中国合作伙伴大会2024将于3月14日-15日在深圳举办。近年来，国家和地区政府更加关切并深入参与当地产业环境的建设。2024年3月3日深圳发布《市支持开源鸿 蒙原生应用发展2024年行动计划》，该计划提出了将深圳打造成鸿蒙 研究所 第一大股东 分析师:孙业亮 有限公司 原生应用软件生态策源地、集聚区的目标，并制定了加强鸿蒙原生应用供给能力、推动鸿蒙原生应用产业集聚、完善鸿蒙原生应用生态体系三大主要任务。为华为提出数字基础设施建设、数字人才培养、孵化数字化新商业模式的政策建议提供了可能，为推动更普惠、更均衡 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:丁子惠 SAC登记编号:S1340523070003 Email:dingzihui@cnpsec.com 的数字化进程打下了基础，华为产业链景气度有望提升。 华为开源鸿蒙领域深度合作伙伴 2023年12月26日与鸿蒙生态服务共同举办服务合作协议签署仪式，并正式签定鸿蒙生态服务合作协议。公司自主研发并推出了面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用。（1）在金融行业，面向金融数字化服务终端领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向金融支付行业的HiHopeOS软件发行版。（2）在能源行业，公司发布了基于OpenHarmony3.2Release版本；面向电力行业的HiHopeOS发行版。（3）在智慧城市领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向智慧城市领域的软件发行版，并已联合合作伙伴围绕“城市生命线”打造了全新的城市燃气监测解决方案。（4）在医疗行业，公司率先将OpenHarmony引入医疗领域使能智慧医疗，使能合作伙伴完成搭载HiHopeOS面向医疗行业发行版。（5）在工业物联网行业，搭载HiHopeOS的工业平板、工业网关、工业数采终端等产 品实现商用。（6）在电力领域，推出了国内首个电力物联操作系统（电力鸿蒙OS）——一款面向电力行业边缘计算场景、物联终端嵌入式场景的开源操作系统。 布局人工智能领域“1+6+N” 在人工智能领域，公司提出了“1+6+N”的发展战略，并发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，自主研发并推出了新一代人工智能中枢平台AIRuns，为电力、金融、制造、医疗等业务场景提供智能化服务以及商业落地方案。公司以AI中枢平台与大模型技术为核心竞争力，提供数据治理、数据标注、数据存储、模型训练与微调、模型仿真验证等端到端解决方案。公司基于大模型的AI智能中枢平台AIRuns已与Atlas800训练服务器、AI框架昇思MindSpore完成并通过相互兼容性测试认证。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.21、0.35、0.49元，当前股价对应的PE分别为119.40、69.64、49.79倍。公司为中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，深度参与华为鸿蒙与欧拉生态，长期受益于华为成长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术落地不及预期风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2975 3369 4067 4871 增长率(%) 7.82 13.25 20.73 19.77 EBITDA（百万元） 184.82 211.95 336.52 452.65 归属母公司净利润（百万元） 105.41 163.55 280.40 392.19 增长率(%) -40.18 55.16 71.45 39.87 EPS(元/股) 0.13 0.21 0.35 0.49 市盈率（P/E） 185.26 119.40 69.64 49.79 市净率（P/B） 6.10 5.76 5.31 4.78 EV/EBITDA 80.39 92.15 57.82 42.61 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 2975 3369 4067 4871 营业收入 7.8% 13.3% 20.7% 19.8% 营业成本 2240 2526 3024 3607 营业利润 -42.8% 67.4% 72.4% 39.2% 税金及附加 26 29 36 43 归属于母公司净利润 -40.2% 55.2% 71.4% 39.9% 销售费用 105 108 126 141 获利能力 管理费用 266 280 313 336 毛利率 24.7% 25.0% 25.7% 26.0% 研发费用 280 302 354 438 净利率 3.5% 4.9% 6.9% 8.1% 财务费用 41 40 40 40 ROE 3.3% 4.8% 7.6% 9.6% 资产减值损失 -17 -10 -10 -10 ROIC 1.0% 5.1% 7.8% 9.7% 营业利润 103 172 297 413偿债能力 营业外收入 11 0 0 0 资产负债率 33.3% 29.2% 28.4% 27.9% 营业外支出 3 0 0 0 流动比率 2.24 2.76 2.95 3.11 利润总额 110 172 297 413 营运能力 所得税 2 5 9 11 应收账款周转率 2.53 2.59 2.73 2.70 净利润 108 167 287 402 存货周转率 9.70 9.78 9.99 10.09 归母净利润 105 164 280 392 总资产周转率 0.65 0.70 0.82 0.90 每股收益（元） 0.13 0.21 0.35 0.49 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.13 0.21 0.35 0.49 货币资金 711 598 581 670 每股净资产 4.02 4.26 4.62 5.13 交易性金融资产 55 55 55 55 估值比率 应收票据及应收账款 1273 1358 1651 1991 PE 185.26 119.40 69.64 49.79 预付款项 13 26 19 27 PB 6.10 5.76 5.31 4.78 存货 317 372 442 523 流动资产合计 2451 2488 2849 3386现金流量表 固定资产 621 621 621 621 净利润 108 167 287 402 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 146 0 0 0 无形资产 178 178 178 178 营运资本变动 -135 -180 -234 -250 非流动资产合计 2354 2312 2312 2312 其他 -28 -67 -102 -127 资产总计 4805 4800 5162 5698 经营活动现金流净额 91 -81 -49 25 短期借款 274 90 0 -83 资本开支 -144 14 1 1 应付票据及应付账款 114 108 131 164 其他 41 115 122 146 其他流动负债 709 702 834 1008 投资活动现金流净额 -102 130 122 147 流动负债合计 1096 900 964 1089 股权融资 1 16 0 0 其他 503 503 503 503 债务融资 2 -176 -90 -83 非流动负债合计 503 503 503 503 其他 120 1 0 0 负债合计 1599 1404 1468 1592 筹资活动现金流净额 123 -159 -90 -83 股本 796 796 796 796 现金及现金等价物净增加额 114 -113 -17 89 资本公积金 2942 2959 2959 2959 未分配利润 -421 -275 -26 317 少数股东权益 3 7 13 23 其他 -116 -90 -48 10 所有者权益合计 3206 3397 3694 4106 负债和所有者权益总计 4805 4800 5162 5698 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为