警惕美股波动风险 | 国君热点研究

国泰君安主动配置王大霁团队，在3月10日发布《高处不胜寒：近期美股减持典型案例分析》。提示在科技股强劲表现推高美股三大指数的同时，市场上陆续出现了一些大股东减持的案例，从中可寻找择时的主观线索，建议投资者在战术层面关注美股波动率上升导致夏普比率均值回归的风险。精选内容如下： 美股资产特征：高估值与高夏普比并存 科技股表现强劲，促使美股高估值与高夏普比并存。2020年以来，主要在业绩驱动下，美股表现优于历史平均水平。其中，以科技成长股为主的纳斯达克指数表现最为强劲，并促使美股高估值与高夏普比并存。目前美股估值百分位数偏高，且分布不均，以科技成长股为主的纳斯达克估值显著高于标普500与道琼斯指数。 近期减持案例：寻找择时线索 （1）巴菲特减持案例：巴菲特于2023年末减持苹果和惠普等科技股，不仅如此，巴菲特还因地缘政治因素减持了台积电。（2）摩根大通减持案例：CEO杰米戴蒙于2024年2月减持自家股票，引起不少专业人士关注。此外，摩根大通也经常对海外股票频繁调仓，例如曾大幅减持医药股。（3）扎克伯格减持案例：扎克伯格经常减持手中股份，此次出于对元宇宙未来的不确定性选择高位减持。（4）贝索斯减持案例：由于亚马逊股价长期低迷，借2023年公司扭亏为盈的机会叠加近期人工智能市场的火热预期，贝索斯选择高位减持补贴自己的其他投资。（5）黄仁勋减持案例：尽管2024年英伟达业绩亮眼，但早在2023年年中罗斯柴尔德家族便大幅减持了英伟达，而CEO黄仁勋也紧随其后减持手中股份。 美股宏观基本层面量化：指标触底小幅回升 当前的中性情景假设是US宏观友好度评分未来一年将先上后下，整体于底部小幅震荡上行，具体由2024年1月末的9.9分震荡上行至2025年1月末的13.7分，形态属于触底小幅回升，走势落后于美股。 配置建议：低配美股 维持美股年度低配评级，关注波动风险。US宏观友好度评分指标总体低位震荡、先上后下、底部小幅抬升，美股所面临的宏观环境将有所改善，但绝对水平不高，美股表现大幅领先于宏观基本维度量化指标。结合主观分析，2024年美国经济实现软着陆概率较高，但同时内生性通胀粘性亦较强或导致通胀下行节奏偏缓，使得美联储的货币政策难以轻易宽松。在市场风险偏好高歌猛进的同时，宏观环境依然存在不确定性。 2023年以来，US宏观友好度评分指标与剔除掉7支热门科技股后的美股相关度更高。结合前文分析，由于美股实际表现主要取决于美股投资者风险偏好 的运行方向，若源自长周期的乐观情绪趋弱并压制科技股的表现，市场或将重新回归交易美国短周期经济现状，并最终在一定程度上或将放大科技股及美 股整体的波动率。 存在。面对这些不确定性，部分资本巨头已从效用最大化角度选择暂时减仓，落袋为安。 透过一系列美股减持案例，我们主观地感受到以人工智能为代表的科技革命或许真的是下一轮长周期繁荣的起点，但技术路线、业绩兑现的不确定性依然 导致夏普比率均值回归的风险。 综上所述，我们从基本层面定量指标和案例分析两个维度结合出发，维持对美国权益资产年度的低配评级，建议投资者在战术层面关注其因波动率上升而 风险提示：宏观一致预期发生变化，非经济因素导致市场波动加剧，宏观因子公式发生变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：高处不胜寒：近期美股减持典型案例分析，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明