PC需求稳步复苏，AIPC有望加速渗透

事件：中国台湾地区PC产业链公布2024年2月份营收数据，其中华硕营收为353.00亿新台币；宏碁营收为161.15亿新台币；广达营收为842.93亿新台币；仁宝营收为575.22亿新台币；纬创营收为810.97亿新台币。 PC产业稳步复苏，台企整体营收同比改善：2024年2月份，华硕营收同比增长1%，环比下降4%；宏碁营收同比增长10%，环比增长6%；广达营收同比增长1%，环比下降9%；仁宝营收同比下降14%，环比下降10%；纬创营收同比增长31%，环比增长21%。纬创表示，今年2月笔记本出货140万台，环比增长8%；台式电脑出货70万台，环比持平；显示器出货70万台，环比下降13%。纬创指出，由于旗下纬颖服务器出货表现亮眼，叠加一般服务器与GPU服务器需求向好，2月公司营收创下历史同期新高；展望后市，受惠季底效应，预期3月笔电和桌机出货表现均将优于2月、环比增速可达两位数，显示器出货则预计将持平；并预期今年Q2起业绩有望逐季增长。此外，纬创表示，看好今年AI服务器营收实现三位数的增长。 需求端：PC需求触底回升预期增强，24年有望恢复增长。国际数据公司（IDC）全球季度个人计算设备跟踪的初步结果显示，2023年第四季度，全球传统电脑出货量略高于预期，接近6710万台，同比下降2.7%；2023年全年，全球传统电脑出货量为2.60亿台，同比下降13.9%。IDC指出，全球PC市场需求似乎已触底，预计2024年将恢复增长。根据Canalys的预测，得益于Windows的更新周期，以及具备AI功能和采用Arm架构电脑的崛起，2024年全年PC出货量预计达到2.67亿台。 供给端：PC库存降至健康水位，AI PC芯片及整机陆续发布。IDC指出，近几个月，个人电脑库存呈现下降趋势，大多数渠道的库存水平都接近于健康水位。联想表示，截至2023年Q2末，大部分区域市场的库存已恢复至稳健水平。此外，近期，在2023英特尔新品发布会上，英特尔正式推出英特尔酷睿Ultra处理器，并宣布将与主流OEM伙伴推出230余款机型，开启AI PC新纪元；在发布会现场，来自联想、惠普、Acer的搭载酷睿Ultra的AI PC机型也陆续亮相。为了配合下一代CPU和Windows11过渡，包括戴尔、惠普和联想在内的头部Windows PC厂商将从2024年开始推出一波采用AI加速的新机型；惠普、戴尔、联想、宏碁和华硕均表示其计划与英特尔和AMD的新CPU产品路线图同步推出全新AI PC。 国内PC产业链有望受益需求复苏+AI PC放量：IDC指出，随着社会的逐渐恢复和经济活动的逐步回归正轨，中国PC市场也将迎来回暖；不论是行业需求的提升还是如AIPC等新技术的推动，都将为PC行业注入新的活力。IDC预测，随着政策和经济的逐步稳定，2024年中国整体PC市场出货量同比将增长3.8%；2024年中国整体PC市场AIPC占比将达到55%。 关注陆厂ODM份额提升，零部件受益行业需求复苏：华勤技术受益云计算、互联网、人工智能的快速发展，服务器业务有望保持快速发展态势；公司作为头部ODM厂商行业地位稳固，PC ODM业务有望持续扩大市场份额。随着PC市场需求复苏，笔电结构件业务及元器件行业盈利能力亦有望得到修复。 看好春秋电子、英力股份、汇创达、隆扬电子。 风险提示：消费电子需求复苏不及预期；市场竞争加剧风险；行业周期波动影响；汇率波动风险。