精卫填“海”系列（三）：日股新高后，回调还是掉落？

日股在突破历史新高后迎来了调整，市场对日本央行可能采取的紧缩政策表达了担忧。近期，日媒时事通讯社报道，日本央行或在3月19日的政策会议上宣布取消收益率曲线控制（YCC）政策，并结束负利率政策。这一消息引发了市场的关注。

历史数据显示，日本央行在2018年、2021年和2022年多次放宽YCC的波动范围，这可能反映了日本经济状况的改善。然而，货币政策收紧对于日股的影响并不明显，日经225指数在以往的YCC调整后并未表现出明显的规律性，有时短期受到冲击，但在其他时间则成为股市加速上行的催化剂。

我们认为，日股的走势更多取决于经济状态是否良好，尤其是薪资增速。薪资增速与日经225指数呈现强相关性，是有效观测指标。日央行的决策主要基于通胀水平，特别是工资的变化，这是影响通胀的关键因素。因此，近期大型企业的年度薪资谈判以及3月15日劳工联合会的调查结果对日央行决策者来说非常重要。

预计日经225指数的后续表现将依赖于本轮薪资谈判的结果和未来的薪资增速趋势。如果本轮薪资谈判结果略高于或符合市场预期，并且雇员报酬增速能跟上日经225的上行速度，日经225指数中期仍有望得到支撑。然而，在接下来的几周内，日央行可能取消负利率或YCC的预期可能会对日股造成短期冲击，因为这标志着自2016年以来的新货币框架的终结。但从长期看，日股的表现仍取决于经济因素，尤其是薪资状况。

风险提示包括：美欧通胀程度超出预期、薪资谈判结果大幅超出预期导致经济体系面临“滞胀”风险，以及地缘政治局势的反复，如巴以冲突升级引发的全球避险情绪升温。

综上所述，日股的前景既受到日本经济状况、尤其是薪资增速的影响，也面临外部经济环境和政策变化带来的不确定性。投资者需密切关注薪资谈判结果和全球经济动态，以做出相应的投资决策。