豆粕：现货基差上调，偏强震荡 豆一，九三收购全面展开，偏强震荡

豆粕：现货基差上调，偏强震荡 豆一：九三收购全面展开，偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.04-03.08），美豆期价反弹，周度出口数据好于预期及空头回补提振。3月供需报告平淡。从周K线角度，3月8日当周，美豆主力05合约周涨幅约3.02%（以收盘价计算）。 上周（03.04-03.08），国内连豆粕延续涨势，豆一期价涨势为主。豆粕方面，巴西大豆进口成本持坚、国内现货成交放量（负基差吸引成交）、部分工厂豆粕现货基差报价上涨等因素，驱动连豆粕期价上涨。豆一方面，九三收购全面展开（收购库点增加），支撑期价上涨。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周涨幅4.8%，豆一主力a2405合约周涨幅2.68%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比上升，高于预期，影响偏多。据USDA出口销售报告，2月29日当周，美豆出口装船约142万吨，周环比增幅约29%；2023/24年度美豆累计出口装船约3392万吨，同比降幅约19%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约61万吨（前一周约16万吨），高于预期（18～60万吨）。美豆对中国装船约98万吨，累计对中国装船约2111万吨（去年同期约2848万吨），同比下降737万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约27万吨（前一周约15万吨）。2）巴西大豆收获接近一半，进度领先去年。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至2月29日当周，巴西大豆收获进度约48%，前一周40%，去年同期43%。该收获进度快于2023年同期，但慢于2022年（55%）、2020年（50%）、2019年（50%）同期。过去一周马托皮巴地区大雨减少，有利于收获推进，限制多雨天气对作物质量的损害。此外，南里奥格兰德降雨有益于还处于灌浆期的大豆作物。3）巴西大豆基差上涨为主。据路透数据，3月4日～7日巴西大豆基差报价涨势为主：3月7日，3月FOB基差报价-26美分/蒲，较前一周（3月1日报价-40美分/蒲）上涨，4月～7月基差报价同步上涨。4）3月USDA供需报告平淡，影响不大。北京时间3月9日凌晨，3月USDA月度供需报告出台，报告主要下调2023/24年度巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，阿根廷大豆产量未调整，美豆供需平衡表未调整。中国大豆进口需求上调300万吨至1.05亿吨。本次报告平淡，影响不大。后续主要关注3月底的种植面积意向报告。5）3月中旬，阿根廷主产区降水偏多。据3月9日天气预报，未来两周，阿根廷大豆主产区降水偏多、气温先高后低，巴西产区降水偏少、气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至3月8日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约54万吨，前一周日均成交约23万吨。2）提货：豆粕提货量周环比 上升。据钢联统计，截至3月8日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16万吨，前一周日均提货量约15万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至3月8日当周，豆粕（张家港）基差周均值约188元/吨，前一周约271元/吨，去年同期431元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升。据钢联统计，截至3月1日当周，我国主流油厂豆粕库存约61万吨，周环比增幅约22%，同比降幅约5%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月8日当周，国内大豆周度压榨量约184万吨（前一周196万吨，去年同期145万吨），开机率约53%（前一周56%，去年同期42%）。下周（3月9日～3月15日当周）油厂大豆压榨量预计约171万吨（去年同期145万吨），开机率49%。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价延续弱势。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4720元/吨，较前周下跌20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5360元/吨，较前周部分持平、部分下跌100元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5180～5400元/吨，少数地区较前周下跌20元/吨，其余持平。2）东北产区九三收购全面展开、农户销售意愿增加。据第三方资讯，九三集团油（饲）用大豆收购继续新开库点，截至3月8日，已有17个库点同时收购，基本覆盖黑龙江省大豆主产区，黑龙江多数市县都可以就近找到收购点，多数库点排车较多。此外，随着气温回升、春耕备耕，基层农户询价和售粮积极性明显提升，但多数贸易商收购谨慎、择优收购，因往市场走货速度缓慢，手中有部分库存，九三库点厂门质量要求严格。3）销区需求平淡。据第三方资讯，春节后终端市场豆制品需求一直处于平淡状态，多数经销商走货速度缓慢，新补库豆源陆续到货，产地装车成本降低，部分市场售价随之调整。 下周（03.11-03.15），预计连豆粕和豆一偏强震荡。豆粕方面，进口大豆成本稳中偏强，从成本端支撑价格；国内现货市场担忧近月供应受限、压榨下降预期，支撑现货价格。由此预计，连豆粕或偏强震荡。豆一方面，国际豆价反弹、豆二期价偏强震荡、东北产区大豆收购全面展开，预计豆价偏强震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。