龙年伊始 行情可期

•研究员-于虎山•yuhs1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82709642•执业资格号：Z0002746 宏观经济与政策环境01 股指期货策略机会02 股指期权策略机会03 后市策略配置04 01宏观经济与政策环境 财新PMI率先修复 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 超预期降息，流动性无虞 02股指期货策略机会 2月市场呈现系统性反弹之势，1月跌幅较大的中证500指数与中证1000指数涨幅较大，上证50指数与沪深300延续强势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.917，市场整体延续系统性上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。3月两会即将召开，科技创新、央国企改革、设备更新等领域有望持续发力，将对指数形成支撑。资金方面，北上资金与杠杆资金延续共振，其中杠杆资金连续2周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；北上资金连续5周净流入，国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。当前市场继续处于估值修复中，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。现货市场量能稳步攀升，整体呈现放量上行的节奏，成交额一度超过1.3万亿元，下方承接能力明显，各指数上方依然存有空间，重心上移或得到延续。 02股指期货策略机会 估值方面，目前上证50指数PE为9.91，沪深300指数PE为11.48，中证500指数PE为21.78，中证1000指数PE为32.55，分别处于历史44.31分位水平、历史21.18分位水平、历史19.02分位水平以及历史22.18分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.73%与6.35%。各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 截至2024年3月5日，今年融资净买入-1,311亿元，1月市场大幅回落，存在融资盘集中平仓的迹象，然而随着市场不断好转，加杠杆意愿开始回升 02股指期货策略机会 北上资金今年以来净流入339.39亿元，开通以来累计净流入18,022.40亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期重新转为净流入，反映了从全球视野看，外资逐步青睐国内低估值资产。 02股指期货策略机会 成交方面，现货市场量能骤增，日均成交额上升至1.1万亿元，整体呈现放量上行的节奏，在周三经过充分换手后，场外资金进场的迹象明显。各指数上方依然存有空间。 02股指期货策略机会 基差方面，今年以来基差波动剧烈，但基差波动率逐步降低。随着分红季的到来，分红因素影响贴水幅度将成为期货升贴水的重要原因。整体上看，IH与IF依然反映了市场的积极预期；而IC与IM重点关注波段机会。 02股指期货策略机会 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4489，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6549，较前一周持续回落，小盘风格指数逐步转强，资金有向中证500与中证1000指数偏移的迹象。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、增量资金持续进场情况。 2、北向资金转为净流入情况。 3、人民币企稳情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 股指期货：做多IF、IC、IM、IH 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、增量资金持续进场情况。 2、北向资金转为净流入情况。 3、人民币企稳情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 方向性策略： 1、DELTA为正。（1）实值认购期权-上证50股指期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权（2）牛市价差组合-上证50股指期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权 2、波动率策略 做空波动率机会或已来临 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼