油脂周报：上涨动力有限 震荡行情延续

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 下周油脂盘面预计震荡上行，棕榈油强于豆菜油。 油脂周报 ◼核心逻辑 2024年3月8日 1、棕榈油产地MPOB2月月报马棕1月末库存降幅超出市场预期，整体东南亚棕榈油供给偏紧，关注11日的MPOB三月报告。马棕油基本面强于豆菜油，豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。 中财期货农产品组 2、USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。 联系人：杨雪纯（F03108891） ◼操作建议 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 逢低做多 ◼重点关注 2019.1.221、棕榈油产量情况2、南美大豆产量情况 一、策略推荐 逢低做多 二、每周要闻 1、西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，3月份巴西将出口豆粕211万吨，高于2月份的143万吨，也高于去年3月份的181万吨，创下去年7月份以来的最高月度出口量。如果预测成为现实，今年头3个月出口量约为530万吨，高于去年同期的451万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西豆粕出口量为创纪录的2235万吨，高于2022年的2040万吨。从主要目的地来看，印尼为头号买家(17%)，其次是泰国(14%)，法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处(SECEX)称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 2、Deral：截至本周初，帕拉纳州2023/24年度大豆收割面积已达到种植面积的64%，是上一年度同期的两倍多。去年同期，帕拉纳州收割率为30%。根据Deral的数据，与前一周相比，收割进度提前12个百分点。 3、美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第27周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降幅缩窄到了26.2%，表明大豆出口步伐相对加快。 三、行情回顾 截止上一交易日，连盘豆油主力合约报收于7390元/吨，较上一周上涨128元/吨；连盘菜油主力合约报收于7864元/吨，较上周五上涨40元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7512元/吨，较上周五上涨218元/吨。油脂本周整体震荡上行趋势，主要在于节后国内补库需求以及马来西亚棕榈油库存的超预期下滑，因此油脂整体反弹运行，棕榈油上行动力最强。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地减产季主产国供需格局偏紧，国内进口利润倒挂，进口意愿低。 棕榈油方面，MPOB2月月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期，整体报告期间棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。国内外棕榈油价格的倒挂现象加剧，导致棕榈油现货基差大幅上涨，并且保持了相对坚挺的态势。根据Mysteel的调研数据显示，马来西亚棕榈油的离岸价格为887.5美元/吨，进口到岸价仍然保持在900美元/吨以上，进口成本大约在7900元/吨左右。在这种情形下，CNF对盘利润为-515元/吨。一方面，近月购买船只的难度较高；另一方面，近月CNF倒挂较大，导致购买船只的意愿并不强烈。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2 23/24年度全球大豆增产预期逐步兑现 豆油方面，3月USDA供需报告已经发布，本次报告小幅调低巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，调高中国大豆进口量300万吨至1.05亿吨，调低全球大豆期末库存176万吨至1.14亿吨。阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%，其主要受周末前的空头回补提振，报告内容本身未引起较大波澜。从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，目前此预期正逐步兑现。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大菜籽出口不理想，国内压榨量逐步恢复 菜油方面，对于加拿大菜籽的出口情况分析，可以观察到在春节之前，由于加拿大菜籽的出口表现并不理想，相关的数据也显示出较为疲软的趋势。这种不利的出口形势导致农户面临较大的销售压力，进而使得加拿大菜籽的价格持续走低。然而，菜籽成本价格的下降反而为压榨行业带来了利润空间，这在一定程度上支撑了加拿大菜籽的市场。 根据Mysteel的最新统计数据显示，本周我国沿海地区的油厂在菜籽压榨方面的总量达到了8.39万吨，这个数字较上周有了显著的增长，具体来说，增加了5.29万吨。这一增长表明，随着油厂逐步恢复生产，压榨活动正在逐渐增加。此外，随着国内榨油行业的利润恢复到了一个较为合理的水平，油厂对于购买菜籽原料的积极性也有所提高。榨利的高低直接影响着油厂的生产成本和盈利能力。预计随着榨利的变动，国内菜籽的买船供应将会进一步宽松。总的来说，当前沿海油厂的菜籽压榨量的增长，以及国内榨利恢复带动的买船数量增加，随着榨利的进一步变化，国内菜籽的供应状况有望继续保持宽松态势。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存略有减少，预计库存将缓慢回升，棕榈油暂时难以回升。 据Mysteel调研显示，截至2024年3月1日（第9周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为189.875万吨，较上周减少3.69万吨，减幅1.91%；同比2023年第9周三大油脂商业库存198.37万吨减少8.49万吨，减幅4.28%。国内油脂库存略有减少，春节已过，国内油厂陆续开机，但部分油厂因菜粕胀库停机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高。棕榈油目前产地报价偏高，进口利润价差，国内库存有继续下降预期。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 4.3需求端——棕榈油成交减少，豆菜油需求上升，预计下周油脂需求均上升。 Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在2700吨，上周重点油厂棕榈油成交量在6190吨，周成交量减少3490吨，降幅56.38%。国内重点油厂豆油散油成交总量8.51万吨，日均成交量1.70万吨，较上周有所增加。本周沿海油厂菜油提货量为3.41万吨，较上周增加0.87万吨。周内棕榈油成交较上周成交有所减少，周内棕榈油现货价格处于高位，各地区基差报价偏高，下游拿货积极性较弱，以食品厂刚需采购为主，成交量不大，其中华南周内成交尚可，华北维持低成交。节后油厂菜油提货回升，菜油提货水平偏低，仍有上行空间。 五、总结 棕榈油产地MPOB2月月报马棕1月末库存降幅超出市场预期，整体东南亚棕榈油供给偏紧，关注11日的MPOB三月报告。马棕油基本面强于豆菜油，豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。 总体来看，本周油脂盘面预计震荡上行，策略推荐逢低做多。后续重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美产量情况。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公