可转债周报：怎么看2023年可转债行情？

证券研究报告●周报●可转债 2024年3月11日星期一 爱建证券有限责任公司 怎么看2023年可转债行情？ 投资要点 研究所 分析师:余前广TEL:021-32229888-32211E-mail:yuqianguang@ajzq.com执业编号:S0820522020001 一周市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.30%，上证综指上涨0.63%， 深 证 指 数 下 跌0.70%，沪 深300上 涨0.20%，创 业 板 指 下跌0.92%。 投资分析 2023年，中证转债指数下跌0.47%，沪深300下跌11.38%，可转债投资实现了较为可观的相对收益。可转债兼具股性与债性（可视作债券+股票看涨期权），因其相对简易的发行模式、独特的风险收益特征（若无信用风险，则下行空间有限、上行弹性可观），近年来倍受上市公司和机构投资者（包括固收类、权益类投资人）关注。我们从绝对收益视角，对可转债2023年行情作些统计分析。 从区间涨跌幅看，以2023年1月1日为基准，至12月31日收盘实现绝对正收益的可转债有239只，其中：收益率5%以上的有133只，10%以上的有79只，30%以上的有12只，50%以上的有6只（依次是继峰定01、新致转债、惠城转债、精测转债、声讯转债、金诚转债）。值得注意的是，继峰定01、声讯转债涨跌幅显著大于对应正股年涨跌幅。 在实现绝对收益的可转债中，从Wind一级行业分布看，工业行业有68只，占比28.5%；信息技术行业有43只，占比18%；材料行业有42只，占比17.6%；可选消费行业有31只，占比13%；医疗保健行业有22只，占比9.2%；金融行业有14只，占比5.9%；日常消费行业有9只，占比3.8%；公用事业行业有6只，占比2.5%；能源行业有4只，占比1.7%。总体看，工业（如：机械、电气设备）、信息技术（如：电子元件、电子设备和仪器）、材料（如：化工、金属非金属与采矿）、可选消费（如：汽车零配件）等行业占比较高。 从债项评级看，评级B-的可转债有2只，占比0.8%；BB有1只，占比0.4%；BBB有1只，占比0.4%；A-有2只，占比0.8%；A有12只，占比5%；A+有50只，占比20.9%；AA-有64只，占比26.8%；AA有62只，占比25.9%；AA+有23只，占比9.6%；AAA有21只，占比8.8%。总体看，评级AA-、AA、A+占比较高。进一步考察，在年涨幅30%以上的12只可转债中，评级AA及以上的仅4只（无一只评级为AAA），从一年维度看，并非高评级转债便能录得更大涨幅、给投资人带来更丰厚回报。 将可转债与对应正股2023年涨幅相比较，有82只可转债实现了相对收益（即可转债年涨幅大于对应正股），占比34.3%；有32只可转债年涨幅跑赢正股10%以上，占比13.4%；有9只可转债年涨幅跑赢正股30%以上，占比3.8%；有2只可转债年涨幅跑赢正股50%以上（继峰定1、东时转债）。进一步考察，在上述32只可转债中，评级AA的有11只 ，占 比34.4%； 评级AA+的 有1只 ，占 比3.1%； 评级AAA的 有2 只，占比6.3%。 投资建议 前期，国债市场持续走牛，权益市场处于估值修复进行时。从宏观环境看，美联储降息步伐渐进，美国总统选举倍受全球关注；俄乌冲突、巴以冲突仍在持续演进，地缘政治变数犹存；国内房地产、地方债务、中小金融机构风险仍然需要密切关注。3月6日，证监会主席吴清在全国人大记者会上披露，“我们将认真对标对表，针对股票市场、债券市场、期货和衍生品市场等各领域、各主体、各环节，全面检视并加快补齐监管存在的短板弱项。我们将瞪大眼睛，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击”“现在，很多方面呼吁要加大退市力度，我们将付诸行动。一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。另一方面，完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，也鼓励推动一些公司主动退市。强制退市和主动退市，下一步都要加大力度”。在上述宏观、政策等背景下，我们重点关注到期收益率为正、高信用评级的可转债品种（剔除转债信用风险、正股退市风险）。 风险提示 经济复苏不及预期，权益/固收市场宽幅调整，正股波动剧烈，转债估值压缩，监管政策变化。 目录 1、市场回顾.........................................................................................................................................................52、可转债动态及数据跟踪................................................................................................................................62.1到期收益率.............................................................................................................................................62.2可转债公告（赎回、下修、回售等）................................................................................................62.3可转债发行.............................................................................................................................................92.4其他.........................................................................................................................................................93、风险提示.......................................................................................................................................................10 图表目录 图表1:可转债表现（中证转债指数）......................................................................................................5图表2:中证转债等指数表现(2024/3/4-2024/3/8).....................................................................................5图表3:中证转债转股溢价率（%）...........................................................................................................6图表4:转债到期收益率前五......................................................................................................................6图表5:转债发行进展..................................................................................................................................9 1、市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.30%，上证综指上涨0.63%，深证指数下跌0.70%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌0.92%。中证转债周度成交额1851.31元。 数据来源:Wind，爱建证券研究所 数据来源:Wind，爱建证券研究所 过去一周，中证转债转股溢价率在65%左右。 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2、可转债动态及数据跟踪 2.1到期收益率 1）根据Wind数据，至今尚未到期、仍可交易的可转债有543只，纯债到期收益率为正的可转债有370只。 2）纯债到期收益率大于3%的可转债有122只；大于5%的有31只，其中：位居前五的分别是中装转2（15.36%）、帝欧转债（14.87%）、塞力转债（10.52%）、维尔转债（9.88%）、广汇转债（9.59%）。 2.2可转债公告（赎回、下修、回售等） 1）科伦药业：关于提前赎回“科伦转债”的公告。自2024年2月19日至2024年3月8日，公司股票价格已有15个交易日的收盘价不低于“科伦转债”当期转股价格（即16.04元/股）的130%（含130%，即20.85元/股），已触发“科伦转债”的有条件赎回条款。2024年3月8日，公司第七届董 事会第三十五次会议审议通过了《关于提前赎回“科伦转债”的议案》。1.“科伦转债”赎回价格：100.02元/张（含息税）2.赎回条件满足日：2024年3月8日3.“科伦转债”停止交易日：2024年3月27日至2024年3月29日4.“科伦转债”赎回登记日：2024年3月29日5.“科伦转债”停止转股日：2024年4月1日6.“科伦转债”赎回日：2024年4月1日7.发行人（公司）资金到账日：2024年4月8日8.投资者赎回款到账日：2024年4月10日9.赎回类别：全部赎回。（公司公告） 2）瑞鹄模具：关于提前赎回“瑞鹄转债”的公告。公司股票自2024年2月19日至2024年3月8日期间，股票价格至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格17.06元/股的130%（含130%），触发了《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。1、赎回条件满足日：2024年3月8日2、“瑞鹄转债”赎回登记日：2024年3月29日3、“瑞鹄转债”赎回日：2024年4月1日4、“瑞鹄转债”赎回价格：100.47元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.6%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“中登公司”）核准的价格为准5、发行人资金到账日：2024年4月8日6、“瑞鹄转债”投资者赎回资金到账日：2024年4月10日7、“瑞鹄转债”停止交易日：2024年3月27日8、“瑞鹄转债”停止转股日：2024年4月1日。（公司公告） 3）淮北矿业：关于提前赎回“淮22转债”的公告。淮北矿业控股股份有限公司（下称“公司”）股票自2024年2月7日至2024年3月7日期间，连续16个交易 日中有15个交易 日的收盘价 格不低于“淮22转债”当期转 股价格14.12元/股的130%（即18.36元/股），已触发“淮22转债”的有条件赎回条款。公司董事会决定行使“淮22转债”的提前赎回权利，提前赎回“淮22转债”。投资者所持“淮22转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照14.12元的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎