铝周报：库存拐点将现，铝价偏强震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：国内企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提升用电负荷，目前少量复产，云南铝企可能择机复产，不过3月份全面复产的可能性偏低，更加稳妥的复产节点或从4月份开始。需求复苏带动去库预期下，3月中旬铝锭社库或将开启去库行情，进而验证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏。近期铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望，关注宏观情绪变化。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。节后氧化铝企业复产不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈，市场对于两会之后国内氧化铝运行产能逐步回升的判断较为统一，加上进口货源不断集港，以及西南电解铝规模性提前复产仍存在较大不确定性，预计国内现货价格震荡偏弱运行，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 投资逻辑 ■市场分析 联系人 铝方面： 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 3月8日当周沪铝价格震荡走升，周内沪铝主力合约2404开于18985元/吨，收于19200元/吨，较此前一周收盘上涨235元/吨，涨幅1.24%。截至3月8日当周，伦铝价格较前一周收盘持平于2236美元/吨。3月8日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-38.15美元/吨变动至-44.6美元/吨。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 供应方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，周内电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期西南地区相关铝企的运行产能或有所变化，其中，云南铝企或将试探性提升用电负荷，少量复产，不过因为电解铝企业为连续性工艺，对电力的平稳供应要求较高，目前省内尚处于枯水期，在未来电力仍不明朗的情况下，云南地区的电解铝对3月份复产表现较为纠结，大量复产可能会在4月份开始。海外方面，据外电消息显示，俄罗斯铁路部门数据显示，2024年1月至2月，俄罗斯铝业(Rusal)铝出口同比增长14.6%，至45.8万吨。其中1月份铝出口同比增长30%。而去年年底至今，国内先后开通俄罗斯至南阳及至辽阳的专列，俄罗斯铝出口的增量或大部分来源国内进口。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，周内下游复产复工，开工基本回升至节前水平。周内铝下游行业龙头企业 平均开工率较上周上升1.1%至61.3%，铝型材龙头企业开工率较上周上升1.8%至51.8%。铝板带箔市场需求小幅转好，铝板带平均开工率较上周回升0.6%至75.2%，铝箔平均开工率较上周持平为76.3%，铝线缆平均开工率较上周持平为60%。“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。 库存方面，截止3月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存82.10万吨，较节前同期增加3.24万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止3月8日，LME铝库存较前一交易日增加1.96万吨，较上周同期增加4.54万吨。 氧化铝方面： 本周氧化铝期货价格震荡上行，现货价格持稳为主。截至3月8日当周，氧化铝主力价格周内增涨2.42%至3295元/吨，SMM氧化铝指数价格周内下跌10元/吨至3332元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的139元/吨变动至27元/吨。 供应方面，截止3月8日当周，当前山西、河南停产铝土矿短期内无确切复产消息，不过近期市场对3月份氧化铝企业复产预期偏强，两会后，铝土矿主产区山西、贵州的部分矿山将会复产，各地开始积极的推进和准备复产事宜。在晋豫地区矿山有更进一步复产计划之前，铝土矿供应暂时还是维持偏紧格局。进口矿方面，现货市场维持偏紧状态，有价无市。目前南北方氧化铝紧平衡格局延续，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。 需求方面，近期云南铝企试探性提升用电负荷，目前少量复产，因为电解铝企业为连续性工艺，对电力的平稳供应要求较高，目前省内尚处于枯水期，在未来电力仍不明朗的情况下，云南地区的电解铝对3月份复产表现较为纠结，预计月内云南地区大量复产的可能性不大。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、消费不及预期。2、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%............................................................