聚烯烃：需求恢复缓慢，区间震荡
能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】PE：上游提负，产量周环比+3.3%。下周茂名石化等装置共63万吨产能计划恢复开车，暂无装置检修及新增装置投产计划，预计装置检修损失量下降，产量小幅增加。进口方面，除低压管材、注塑产品有进口窗口外，其他类别基本处于关闭状态。供应端整体压力尚可。PP：周内福建联合、利和知信装置检修，产量周环比-0.5%。下周东莞巨正源60万吨装置计划恢复开车，东华能源（宁波）等47万吨装置计划停车，预计供给持稳运行。此外，聚烯烃装置检修有一定的季节性规律，一般集中在4到8月份，建议关注春检预期对供给端的支撑力度。 【需求端】PE：终端需求基本完全恢复，但订单跟进稍显不足，刚需采购为主。下游开工率周环比+6.3pct（前值+8.2pct）。下周地膜需求旺季，预计开工率上升，关注原料补库需求。PE管材下游新增订单有限，企业多以消化原有库存为主。PP：终端需求恢复放缓，下游开工率周环比+3.0pct(前值+22.7pct)。春耕临近，终端企业有囤货意愿，农业化肥袋销量增加，市场成交气氛好转。预计3月份开始，随着终端农业、建筑业、畜牧业等需求恢复，塑编企业开工水平或将进一步提高。整体来看，春节假期之后PP下游复工复产略领先于PE叠加下游原料库存低位，PP中上游库存向下传导更为顺畅。 【成本利润】油制LLDPE亏损加剧，油制PP利润修复；煤制LLDPE及PP利润均显著下滑。地缘冲突不稳定仍存，OPEC+减产继续推进，油价存上涨预期，成本端支撑坚挺。 【观点及策略】 短期看，下游需求恢复放缓但成本支撑仍存，盘面区间震荡。若下周“金三银四”旺季需求恢复偏好叠加成本支撑走强，可择机逢低做多，L关注区间【8100-8350】，PP关注区间【7300-7600】。中期看，关注L5-9正套机会。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 期现市场：L需求恢复缓慢震荡下行；PP库存传导更顺跌幅较小 ➢截至本周五，L期价8170（周环比-90），基差+10（周环比+70），主要系需求恢复不及预期，库存去化缓慢。期货市场，周一原油走强，期价盘中创下近一个月新高8300，但两油库存累库幅度较高，盘面冲高回落，导致周二收盘显著下跌。周三至周五，无明显驱动要素，盘面跟随板块区间震荡为主。现货市场，终端需求基本恢复，但下游订单跟进稍显不足，高价成本乏力，现货价格小幅下跌。 ➢截至本周五，PP期价7448（周环比-49），基差-48（周环比+49）。期货市场扰动因素与L基本一致，但因下游复工复产略领先于PE叠加下游原料库存低位，PP中上游库存向下传导更为顺畅，期价跌幅更小。现货市场，拉丝华东价格持稳。拉丝华东华南、华东华中持平、华东西南；华东华北走弱20元/吨；华东西北走强20元/吨。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨期套利：L5-9价差走弱，PP5-9价差转为contango结构 ➢截至本周五，L5-9价差9元/吨（环比上周五-18，同比-16）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主，年初至今与去年同期走势基本吻合。建议关注L5-9正套机会。 ➢截至本周五，PP5-9价差-20元/吨（环比上周五-27，同比-2）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主，年初至今与去年同期走势基本吻合。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差继续延续去年走势，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨品种套利：L-PP价差与PP-3MA价差均走弱 ➢截至本周五，L-PP价差722元/吨（周环比-41）。近一个月L-PP价差波动区间为【715-795】，周内价差创近一个月新低，我们判断一方面本周PE去库速度显著弱于PP；另一方面从成本端看，由于PP原料来源中煤制占比更高且丙烯近期走势较强，周内煤制成本提升给予PP成本强支撑。考虑到近期PP扩产计划延后，前期价差利多支撑点显著弱化，预计L-PP价差维持区间窄幅震荡。建议下周单边操作为主。 ➢截至本周五，PP-3MA价差为-109元/吨（周环比-19）。 供应：PE维持高供给，产能利用率显著回升 ➢本周PE产量56.5万吨（环比+3.3%，同比+7.1%），主要系周内部分装置提负，产能利用率上涨2.2个百分点至86.1%，处于历年中性水平。分产品看，LLDPE产量减少0.32万吨，主因茂名石化全密度装置临时停车，福建联合全密度装置停车大修；HDPE产量增加1.94万吨，主因中化泉州、海南炼化装置重启；LDPE产量增加0.59万吨，主因兰州石化LDPE装置上周重启。 ➢下周兰州石化等装置共85万吨产能计划恢复开车，暂无装置检修及新增装置投产计划，预计装置检修损失量下降，供给存增长预期。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 供应：PP装置检修增加，产量环比下跌0.5% ➢本周PP产量64.5万吨（环比-0.5%，同比+7.5%）,主要系周内福建联合一线33万吨/年停车消缺、利和知信30万吨/年装置停车，产能利用率环比下降0.37pct至76.31%。 ➢预计下周产量增加，前期检修装置将于下周陆续开车，同时惠州立拓30万吨/年放量。且库存总量仍处高位，市场供应面承压明显。 进出口：PE各品种进口窗口均关闭，外盘报价高位运行 ➢截至3月7日，LLDPE/HEPE/LDPE进口毛利分别为-283/-256/-305元/吨，除低压管材、注塑产品有进口窗口外，其他类别基本处于关闭状态。 ➢目前伊朗对中国报盘增加，新价重心下移，但仍有小幅度的倒挂，市场接盘谨慎，其他报盘感知到通用料价格稍有松动。目前市场气氛相对僵持，美金盘成交一般，后市需要重点关注进口资源报盘情况。 进出口：PP出口窗口继续打开，进口窗口关闭 ➢截至本周五，PP进口毛利-347元/吨（周环比-7，同比-284）。 ➢截至本周五，PP出口毛利26美元/吨（周环比-4，同比-15）。 需求：PE下游开工恢复放缓，地膜旺季来临，关注补库需求 ➢企业陆续正常生产，下游需求恢复缓慢。本周PE下游开工率周环比+6.3pct（前值+8.2pct）。分行业看，农膜企业逐渐恢复生产，但需求跟进有限，刚需补库为主。其中棚膜需求淡季，企业维持低开工；地膜需求旺季，企业开工提升，但订单跟进略显不足，原料采购偏谨慎。PE包装膜新单略有跟进，如部分缠绕膜、日化包装等包装下游月初采购，订单排产天数延长，带动整体行业订单天数增加，订单需求支撑下，PE包装膜开工及补库均有阶段性提升。PE管材需求放缓，原料库存环比下滑。 ➢下周地膜需求旺季，预计开工率上升，关注原料补库需求。PE管材下游新增订单有限，企业多以消化原有库存为主。 需求：PP补库开启，春耕临近塑编需求或进一步回暖 ➢本周PP下游开工率周环比+3.0pct(前值环比+22.7pct)。分行业看，塑编开工率维持运行，春耕临近，终端企业有囤货意愿，农业化肥袋销量增加，市场成交气氛好转。预计3月份开始，随着终端农业、建筑业、畜牧业等需求恢复，塑编企业开工水平或将进一步提高。BOPP订单环比下滑,产成品累库，市场货源供应充足，下游入市补货零星。PP无纺布企业原料库存天数显著上涨，主要系BOPP原料库存前期处于偏低水平，聚丙烯中上游库存压力较大，积极向下游转移。 ➢预计下周开工率继续走强。塑编原料库存低位叠加需求偏旺，关注原料补库情况。 库存：PE上中游库存水平偏高，关注企业去库力度 ➢本周PE总库存142万吨（周环比-0.1%%，同比+6.6%），其中企业库存、社会库存、贸易商库存分别环比-1.0%、+0.2%、+4.1%。主因下游工厂开工率维持上涨趋势，刚需增多；其次因为短期无利好进一步指引，业者对后市信心不足，小幅让利以促成交，低价成交尚可，生产企业库存小幅下跌。 ➢下周地膜需求旺季，下游企业开工率陆续提升，预计库存小幅下滑。 库存：PP上中游库存陆续移至下游，预计下周延续去库为主 ➢本周PP商业库存89万吨（周环比-8.3%，同比+3.8%），其中企业库存、贸易商库存、港口库存分别环比-9.6%、4.4%、-4.4%。3月计划投产装置推迟，供应端目前压力暂缓，上游延续去库思路，叠加下游开工率提升，工厂存一定原料需求，周内生产企业库存下降，中间商库存亦出现回落，其中华北地区受两会影响，下游开工受限，库存去化速度较慢。前期出口成交订单，陆续报关上船，故本周期港口库存持续去库。综合来看，本期商业库存总量下降。 ➢下周塑编需求旺季，预计中上游延续去库为主。 L：乙烯制利润修复，甲醇制利润跌幅最大 ➢本周乙烯制利润修复，油制、煤制、甲醇制单吨利润下滑36-89万吨/吨。具体来看，油制工艺路径亏损加剧，主要系OPEC+延长减产利好叠加地缘支撑力度仍在,油价上涨带动油制工艺成本提升。乙烯制利润修复，受美金价格走跌影响，国内乙烯价格延续弱势运行，乙烯制成本下跌。 ➢地缘冲突不稳定仍存，OPEC+减产继续推进，油价存上涨预期，成本端支撑坚挺。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 PP：油制利润修复，其他工艺均亏损加剧 ➢本周油制油制利润修复，其他工艺均亏损加剧。具体来看，油制PP利润修复，主要系市场对需求偏悲观，但OPEC+延长减产利好仍存，国际油价窄幅波动。煤制PP亏损幅度最大，春节归来山西煤矿主产地开展“三超”整治工作，动力煤市场偏强运行。PDH亏损加剧，周内国际丙烷价格走高带动PDH装置成本抬升。MT0装置近期跌幅明显，主因节后归来甲醇抵港量维持低位水平叠加高基差，甲醇走势偏强给予PP成本强支撑。外采丙烯制延续倒挂。 ➢下周受OPEC+延长减产支撑，国际油价或存小涨空间，成本支撑仍存。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
